комментарии Олег Кузьмичев на форуме

Ударный отчет Газпромнефти за 1 квартал 2021. Коротко:

— операционно уже практически вышли на доковидные времена (всего -2.8% в добыче углеводородов);
— выручка 611 млрд +18.7% г/г, +11% к/к (к 4 кварталу);
— EBITDA 174 млрд, +113 г/г, +25% к/к;
— скорректированная EBITDA 193 млрд, +95% г/г, +24% к/к;
— чистая прибыль 84 млрд против убытка годом ранее;
— OCF 130 млрд (на уровне прошлого года), FCF 42.4 млрд, +62% г/г.

Качественная компания и менеджмент, поработали очень хорошо. Запустили транспортировку нефти через ВСТО в Китай (один из премиальных каналов сбыта), наращивают переработку и обьем продаж автомобильного топлива. Учитывая увеличение маржи перерабокти (снизили индикативную цену на демпфер + маржа в европе растет) — можно ждать не менее хороший отчет за 2 квартал 2021 года.

Олег Кузьмичев,
Если «прикинуть на коленках»:
ЧП 84 мдрд — за 1 квартал.
ЧП за год может составить: 84 * 4 = 336 млрд.
Если посмотреть на историю, то в 2018 году ЧП была 377 млрд. Дивиденд по итогам 2018 года составил 30 рублей.
ИТОГО получаем: 336 / 377 * 30 = 26,74 рубля по итогам 2021 года можем получить дивидендов (если ЧП сохранится на этом же уровне).

Не забываем, что ближайшее время должны будут еще выплатить 10 рублей на акцию дивов.
Суммарно за 13-14 месяцев можно значит получить: 26,74 + 10 = 36,74 / 373,20 = 9,8% доходности.

Не инвест идея.
Расчет сделан для ознакомления.

Гадаю на ромашке, думаю так несовсем правильно считать, хоть и расчеты на салфетке рулят. С мая месяца повысили маржу переработки в РФ (снизили индикативную цену на демпфере) + в 1 квартале экспорт нефти из РФ -20% г/г, да и цена на брент в рублях в первом квартале была другая. В 2018 году меньше 50% от прибыли по МСФО платили дивиденды — а сейчас платят 50%.

В общем многое зависит от цен на нефть и обьемах экспорта, но 2 квартал будет ударным явно, за 2 квартал больше 100 млрд скорее всего заработают. Отмена льгот по НДПИ и переход на НДД не так сильно ударили по прибыли компании, как все боялись.

Ударный отчет Газпромнефти за 1 квартал 2021. Коротко:

— операционно уже практически вышли на доковидные времена (всего -2.8% в добыче углеводородов);
— выручка 611 млрд +18.7% г/г, +11% к/к (к 4 кварталу);
— EBITDA 174 млрд, +113 г/г, +25% к/к;
— скорректированная EBITDA 193 млрд, +95% г/г, +24% к/к;
— чистая прибыль 84 млрд против убытка годом ранее;
— OCF 130 млрд (на уровне прошлого года), FCF 42.4 млрд, +62% г/г.

Качественная компания и менеджмент, поработали очень хорошо. Запустили транспортировку нефти через ВСТО в Китай (один из премиальных каналов сбыта), наращивают переработку и обьем продаж автомобильного топлива. Учитывая увеличение маржи перерабокти (снизили индикативную цену на демпфер + маржа в европе растет) — можно ждать не менее хороший отчет за 2 квартал 2021 года.

Акрон отчитался за 1 квартал 21, коротко:

— операционно прибавили на 4% до 2035 тыс. тонн удобрений;
— цены на удобрения при этом выросли на 24-73% (в зависимости от вида) в долларах, что не могло не сказаться на показателях компании;
— выручка выросла на 39% г/г до 39 млрд рублей (в долларах рост на 24%);
— EBITDA вырос на 116% г/г до 15.7 млрд рублей;
— чистая прибыль 10.6 млрд рублей против убытка годом ранее.
— чистый долг практически не изменился — 99.4 млрд рублей.

Капитализация компании 221 млрд рублей, не сказать, что и дешево по текущим. Но учитывая тенденции к росту удобрений и вечную девальвацию, Акрон выглядит не самым плохим вариантом. За последний год цена компании топталась на одном месте.

Олег Кузьмичев, 284р прибыли на акцию в квартал. Условно 1000р прибыли за год при цене 6000 — это не дешево разве?

zzznth, все таки долг немаленький (1/3 EV), да и не думаю, что цены на удобрения будут долго «в космосе». Хотя конечно многое зависит от с/х инфляции. Из азотных производителей КУАЗ поинтереснее по текущим, имхо.

Акрон отчитался за 1 квартал 21, коротко:

— операционно прибавили на 4% до 2035 тыс. тонн удобрений;
— цены на удобрения при этом выросли на 24-73% (в зависимости от вида) в долларах, что не могло не сказаться на показателях компании;
— выручка выросла на 39% г/г до 39 млрд рублей (в долларах рост на 24%);
— EBITDA вырос на 116% г/г до 15.7 млрд рублей;
— чистая прибыль 10.6 млрд рублей против убытка годом ранее.
— чистый долг практически не изменился — 99.4 млрд рублей.

Капитализация компании 221 млрд рублей, не сказать, что и дешево по текущим. Но учитывая тенденции к росту удобрений и вечную девальвацию, Акрон выглядит не самым плохим вариантом. За последний год цена компании топталась на одном месте.

Русагро отчитались за 1 квартал 2021, коротко:

— выручка 50 млрд рублей, +52% г/г;
— скорректированная EBITDA 11 млрд рублей, +123% г/г;
— чистая прибыль 6.5 млрд рублей, +115% г/г.

Все сегменты (сахар, мясо, с/х и масложир) сработали ударно, показатели выросли от 50 до 130% по скорр. EBITDA.

Фантастический рост мировых цен на продовольствия и ударных операционных результатов — не может не сказаться на прибыли и капитализаци компании. Поздравляем Максима Басова и его команду — ждем продолжения стратегии роста и наращивания доли на мировом и внутреннем рынке продовольствия.

Отчитался Petropavlovsk за второе полугодие 2020 года (уже с новым менеджментом). Коротко:

— Произвели 220 тыс унций золота (в 2H 2019 было 292 тыс унций. в 1H 2020 — 320 тыс унций);
— AISC 1300 баксов против 1000 годом ранее (маржа сжимается, много инвестируют сейчас пока золото на максимумах);
— Выручка 450 млн баксов против 522 полугодием ранее;
— Годовая EBITDA лучше прогнозов аналитиков почти на 10% (350 млн долларов против 320 млн долларов). Во втором полугодии выдали 160 млн EBITDA против 192 в 1H 2020 (еще при Масловском, но золото было ниже!);
— Чистый долг за полугодие сократили на 38 млн долларов, помогла конвертация облигаций в акции в разгар корпоративного конфлитка;
— Собственно из-за бухгалтерских трюков с конвертацией — убыток за 2H 2020 получился 20 млн баксов, а по году вышел убыток в 49 млн долларов. Надо ждать раскрутки маховика с середины 2021 года.

Учитывая перетасовку менеждмента и конфликт акционеров — компания продолжает работать. Есть проблемы с загрузкой АГК (переходят на свое сырье) и добычей на Пионере.
Но скорее всего с середины следующего года операционные показатели пойдут в рост, а финансовые с текущими ценами золота — за ними. Перспективный и недорогой золотодобытчик, если уляжется пыль акционерного конфликта.

Роснефть отчитались за 1 квартал (первые из нефтянников), коротко:
1) Добыча нефти 3.7 тыс баррелей в сутки (-19% г/г и -6% к 4 кварталу 2020).
2) Переработка 23 млн тонн (-7.3% г/г), ждут новых льгот видимо.
3) Финансово все гораздо лучше:
— выручка 1.7 трлн рублей (на уровне 1 квартала 2020);
— EBITDA 445 млрд рублей (+44% г/г)
— FCF 190 млрд рублей (-13% г/г), наращивают капекс из-за Восток ойл (вложили 50 млрд в квартале)
— чистая прибыль 149 млрд рублей против убытка в 156 млрд годом ранее.

Очередное доказательство, что ИИС всех переиграл. «Пробил» новые льготы под себя, слил выработанные активы товарищу Худайнатову, начал флагманский проект в Арктике. Еще и Роспан сегодня запустили (хотя в новостях писали, что там проблемы). В общем акция не зря заслуживает 1 место по капитализации из наших нефтянников, брать по текущим — это верить в дальнейшую гениальность Игоря Ивановича. Кстати говорят еще одну долю в Восток Ойл продадут до конца года.

Графики в презентации оптимистичны, как и текущие цены на нефть. Маржа экспортера нефти (коей и является Роснефть) на текущий момент шикарна.

😁

ГОСА Berkshire Hathaway

Вчера прошло ГОСА Berkshire Hataway, во время которого было выступления мэтров из мира инвестиций — Уоррена Баффета и Чарли Мангера.
Интересные выдержки, на мой взгляд:

1) Начали с отчета за 1 квартал 2021 — компания Баффета получила рост прибыли по всех подразделениях на фоне восстановления после COVID-19. Операционная прибыль выросла на 20%, чистая прибыль почти 12 млрд $ после убытка в 50 млрд годом ранее. Капитал за 1 квартал прирос на 5 млрд до 448 млрд долларов.

2) Баффет отметил грамотные действия ФРС и Конгресса во время пандемии. «Рецессия была необычна и быстро сошла на нет из-за эффективных действий данных структур».

3) Отмечает, что «прямо сейчас бизнес работает очень хорошо», хотя в авиакомпаниях до сих пор много проблем.

4) Как всегда «рекламирует Америку», как настоящий патриот своей страны. Не забыл даже сравнение с Россией и… Украиной)).
«в 18 веке в США было 0.5% населения мира, 600 тысяч из которых были рабами. В России было в 5 раз больше людей, на Украине было в 2 раза больше людей. А теперь в США пять из шести ведущих компаний мира (оценил по публичной капитализации — это Apple, Microsoft, Amazon, Google и Facebook).» В общем хвалит капитализм.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вышел отчет MAIL за 1 квартал 2021. Коротко:

1) Выручка приросла на 27.4% г/г до 27.7 млрд рублей, игровой сегмент растет на 42% (спасибо девальвации)
2) EBITDA прирос на 8% г/г до 6.1 млрд рублей
3) Чистой прибыли, как не было, так и нет — убыток 2.4 млрд рублей против убытка в 9.1 млрд годом ранее

Компания подтверждает свой план по 127-130 млрд рублей выручки и 13% маржинальность по EBITDA (итого 17 млрд рублей). Кому это может быть интересно за 410 млрд рублей, да и еще и с возможными размытием от конвертируемых бондов?

BP отчёт за 1Q 2021
Первым из нефтегазовых мейджоров отчитался BP, акции которого, по моим подсчетам, все еще недооценены относительно перспектив компании.

С начала 2 самых важных графика, на мой взгляд:


Цены на commodities



Авто-репост. Читать в блоге >>>

X5 хорошо отработали в 1 квартале 21, если учесть високосный год и спад коронавирусного ажиотажа прошлогодней давности, когда тарили в магазинах все и по любым ценам.

Выручка +8% гг, EBITDA +8% гг, чистая прибыль +12% гг. На дивиденды в 50 млрд (8% по текущим) FCF хватает, дальнейший рост зависит от двух сегментов:
👉 e-grocery, в котором они являются лидерами в РФ
👉 Развитие хард дискаунтеров (новый для них сегмент) — посмотрим смогут ли победить светофор и прочих.

Последним из сталеваров отчитался НЛМК, результаты ожидаемо позитивны:

• выручка к 2020 выросла на 17% до 2.9 млрд $.
• EBITDA к 2020 выросла на 96% до 1.17 млрд $
• чистая прибыль выросла на 270% до 775 млн $
• FCF вырос на 37% до 452 млн $.

Отдельно стоит отметить наращивание мощностей производства:
• производство стали выросло на 3% г/г и составило 4.3 млн тонн.

Ударно отработал майнинг сегмент (в том числе и знаменитый Стойленский ГОК), 7.7 рублей на акцию за 1 квартал выглядит солидно — платят на дивиденды на 25% больше FCF.

Акция дорогая и возможно на пике цикла, но дивиденды могут греть душу. А могут и перестать.

Вышел неплохой финансовый отчет от ММК, сталевары продолжают радовать акционеров (правда возможно на пике цикла?):

• выручка к 2020 выросла на 27,8% до 2.2 млрд $.
• EBITDA к 2020 выросла на 64% до 726 млн $
• чистая прибыль выросла на 264% до 477 млн $
• FCF вырос на 8,7% до 125 млн $.

Отдельно стоит отметить наращивание мощностей производства:
• производство стали выросло на 9.2% г/г и составило 3.3 млн тонн.

FCF не впечатлил, хотя в целом неплохо. Показатели не такие шоколадные, как у сестры под названием Северсталь из-за низкого обеспечения собственной жел. рудой, ценник на которую нынче в космосе (см график).

2 квартал ожидают не хуже по показателям. Дивиденды дали в долг (такой отрыв от fcf впервые за многие годы!) — значит уверены в финансовом положении.

Шикарный операционный и финансовый отчет от Северстали, компания одна из лидеров по раскрытию информации для миноритариев (15 дней с конца 1 квартала всего прошло!). Коротко:

• выручка к 2020 выросла на 27% до 2.2 млрд $.
• EBITDA к 2020 выросла на 109% до 555 млн $
• чистая прибыль выросла на 900% до 720 млн $
• FCF вырос на 820% до 497 млн $.

Отдельно стоит отметить наращивание мощностей производства:
• производство стали выросло на 4% г/г и составило 2.85 млн тонн.


Показатели говорят сами за себя, а точнее цены на сталь, которую подогрел Китай, съедающий металлургическую продукцию по любым ценам. Высокая интеграция и обеспеченность собственным сырьем (особенно железной рудой, которая штурмуем максимумы) обеспечила выдающиеся результаты для акционеров компании. Во второй половине года вероятно снижение цен на жел. руду и сталь (по прогнозам отраслевых аналитиков), но до лета — можно наслаждаться высокими дивидендами.

Спасибо этому графику от акционеров CHMF

В сложный год Снизили чистый долг на 47 млрд, бизнес очень крепкий.

Прибыль в 133 млрд даёт 67 млрд дивидендов за 2020 год, что даёт около 9500 рублей на акцию (я ждал 10500). Не густо, но в будущем будет лучше, если вернутся к доковидным поставкам нефти и нефтепродуктов.

Олег Кузьмичев, да, похоже прогноз надо подкорректировать

smart-lab.ru/q/TRNFP/dividend/

но FCF там мощный, так что могут дать больше

Роман Ранний, это вряд-ли, не в их стиле. Главное чтобы рассрочку дивидендов на 3 года не попросили))

Отчитались за 2020 по МСФО, коротко:

•выручка к 2019 упала на 22.7% г/г до 720 млрд рублей. В 4 квартале 20 выручка на 20% ниже выручки в 4 кв 19.
•EBITDA к 2019 упала на 38%, чистая прибыль на 46%. Заработали 46 рублей на акцию, в целом столько же и могут платить на дивиденды (в 2019 было 85 р).
•по производственным показателям серьёзно наращивают нефтепереработку (Танэко) + производство шин.


В целом выглядит весьма неплохо для катастрофического года нефтянников. Основной вопрос с льготами на нефть — если вернут льготы по сверхвязкой нефти (вероятно вернут) и по выработанным месторождениям (а вот тут сомневаюсь), тогда выглядит интересно. Тем более при текущей цене на рублебочку барреля нефти в 5000р.

Золотые 2018-2019 годы пока можно забыть с ценами в 850 рублей на акцию (тогда ещё был индексный бонус от 4го места в MSCI), но при возврате части льгот оценка в 700 рублей выглядит условно справедливо.

В сложный год Снизили чистый долг на 47 млрд, бизнес очень крепкий.

Прибыль в 133 млрд даёт 67 млрд дивидендов за 2020 год, что даёт около 9500 рублей на акцию (я ждал 10500). Не густо, но в будущем будет лучше, если вернутся к доковидным поставкам нефти и нефтепродуктов.

Petrochina результаты работы за 4 квартал 2020
На прошлой неделе отчитался нефтегазовый мейджор из Китая — PetroChina. Подробно разбирал компанию и прошлые отчеты на смартлабе тут

Прогноз по прибыли в 2 млрд за 4 квартал, к сожалению не был выполнен, заработали всего 1.4 млрд, что в целом тоже неплохо для крепкого юаня и нефти по 40$.



Долговую нагрузку снизили еще на 10 млрд долларов, благодаря успешной сделке с выделением трубопроводного бизнеса в PipeChina.





Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отчиталась PetroChina, китайский нефтегазовый мейджор. Более подробный пост с переводом в $ сделаю на выходных, пока коротко:

•выручка 1.9 трлн юаней, падение на 24% г/г
•чистая прибыль 19 млрд юаней, падение на 58% г/г (хотя Сечин говорил, что прибыльные только Роснефть)))
•дивиденды дадут летом 3% (расщедрились благодаря сделке с PipeChina) 👍, можно сказать за 4 квартал.
•капитал у компании не упал, по моим подсчётам у единственной из нефтегазовых компаний.
•операционно прибавили в добыче нефти и газа на 4%, в нефтехимии тоже наращивают производственный потенциал (+10%)
•capex на добычу нефти и газа порезали в 2020 на 20% г/г, в 2021 режут ещё на 10%, но повышают инвестиции в нефтехимию для достройки Guandong Petrochemical

Китайцы молодцы, если американцы отстанут с делистингом — компания будет выглядеть инвестиционно привлекательной, текущая оценка явно имеет дисконт к соседям по палате.

Приятно читать отчёты компании, которой управляют профессионалы.