комментарии Алексей Мин на форуме

Что вы тут всё срётесь?) не надоело ещё?

Alexander Jones,
Может это один и тот же человек, сам с собой так общается, проверяет свои идеи?

В стратегии на III квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя сект...

Максим, С точки зрения долгосрочного инвестора в акции Х5 было бы правильнее, если бы компания, после выплаты в 648р и выкупа акций, распределяла будущие дивидендные выплаты таким образом, чтобы они равномерно росли. В противном случае стабильный рост цены акций может закончиться.

Препятствием для этого являются планы компании по увеличению капекса и прогноз снижения рентабельности на ближайшие годы.

С другой стороны, есть потенциальный кэш от планового наращивания долга до целевого уровня, а также остаток денежных средств после всех текущих выплат. И вот не нужно все это сразу выплачивать в виде дивидендов. Разовый эффект будет, а потом провал.

Если компания пойдет таким путем, то дивиденды за 2025г. будут ниже прогноза БКС, а дальше будет их рост.

Это все, что нужно знать о Мосбирже
Ответьте себе на вопрос, откуда в 2022 году были такие изменения в балансе Мосбиржи, и вам, скорее всего, станет очевиден ответ на текущее снижение доходов. Ну и перспективы у MOEX тоже вырисовываются соответствующие.





Авто-репост. Читать в блоге >>>

Юстас — Алексу: Информация к размышлению.

В апреле 2025 года самыми популярными акциями в портфелях частных инвесторов были обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка (31,0% и 7,0% соответственно), акции Газпрома (14,3%), ЛУКОЙЛа (14,0%), Т-Технологий (6,5%), Роснефти (6,0%), X5 (5,7%), Яндекса (5,5%), привилегированные акции Сургутнефтегаза (5,3%) и акции НОВАТЭКа (4,7%).

Подробнее на Московской бирже: www.moex.com/n90170?nt=0

Алексей Мин, подскажите пожалуйста, я правильно отметил строку?

Ваши расчёты по чистому долгу:

Чистый долг = (Долгосрочные кредиты и займы...

ALEXANDR PANARIN,

Александр, формально, формула такова, как вы привели, только финансовые вложения должны быть краткосрочными.

Другое дело, что для гармонизации расчетов с дивидендной политикой Х5, чистый долг конкретно для этой компании нужно брать без учета депозитов, то есть без 192 670 млн. руб. Получится 218 886 млн. руб. для 2024 года. По этой величине они считают целевое соотношение Чистый долг / EBITDA, установленное в диапазоне 1.2-1.4. При этом указанные депозиты так или иначе будут использованы в деятельности компании, для погашения долга или выплат дивидендов, или еще для чего-то. Поэтому, если прогнозировать денежный поток, то депозиты нужно будет учитывать, как доступный источник финансирования и как генератор процентных доходов.

Вообще, если сравнивать текущее положение компании с ее финансовыми данными до 2019 года, считать какие-то сравнительные мультипликаторы, то нужно сводить все к одному типу отчетности – либо IAS-17, либо МСФО-16. Однозначно это касается компаний с существенным объемом арендуемых активов, таких как ритейлеры, поэтому они и публикуют данные по двум стандартам. А так как данных по МСФО-16 до 2019 года нет, следует опираться на данные по IAS-17. Для большинства других компаний эта проблема не столь актуальна, ну может для телекомов еще стоит заморочиться. Для производственных компаний таких проблем практически нет вообще, просто стоит считать чистый долг по вашей формуле выше, без аренды.

Что касается разницы в цифрах между активами в форме права пользования и пассивами по их аренде, то она отражает специфику учета арендуемых активов, установленную стандартом МСФО-16. Там, конечно, без поллитра не разберешься. Если упрощенно, то в пассивах отражают сумму будущих платежей по арендуемым средствам, дисконтированную к дате расчета, а в активах – оценочную балансовую стоимость этих активов за вычетом накопленной амортизации.

На мой взгляд, расчет чистого долга с учетом аренды вводит в заблуждение, так как обязательств по погашению такого рода задолженности фактически нет, реально есть только текущие арендные платежи, ну и еще какие-то текущие расходы по арендуемым средствам. Если компания расторгает договор аренды, то, как правило, никаких «будущих» обязательств, которые надо погашать за счет активов, она не несет.

Алексей Мин, здравствуйте.

Примечание от автора: Не является инвестиционной рекомендацией, не являюсь проф. участником. Цель статьи — само...

ALEXANDR PANARIN, Александр, очень много кто пишет про высокий долг в отношении Х5 и других ритейлеров, не учитывая эффект аренды. Извините за резкий тон. просто наболело от повторения этой ошибки.

Что касается подхода к расчету. Чистый долг не является нормированным каким-либо регламентом показателем. Самое общее его определение — это задолженность за вычетом денежных средств и эквивалентов. Компании и инвесторы вправе сами трактовать его расчет. Та же Х5 не включает по каким-то своим соображениям депозиты в расчет, хотя по сути они являются эквивалентом денежных средств.

Кто-то включает арендные обязательства, кто-то нет. Но есть один важный ньюанс, который почему-то опускается: уж коли включать в расчет обязательства по аренде, так тогда формально нужно исключать (вычитать в формуле) и активы по аренде (активы в форме права пользования), чего никто не делает.

На всякий случай, для публики, разъясню, откуда вообще «ноги растут»: с 2019 года по стандарту МСФО-16 долгосрочно арендуемые активы (многие магазинные площади таковыми являются) должны оцениваться как активы в собственности через дисконтирование будущих арендных платежей. Соответственно, в активах это отражено как актив в форме права пользования, а в пассивах — как обязательство по аренде, с разницей между ними на сумму выплаченных арендных платежей. И именно в этом смысле эти обязательства являются «бумажными» — по сути их нет, потому что компания как сейчас, так и раньше выплачивает только сумму арендных платежей, в чем можно убедится по отчету о движении денежных средств. То есть по обоим стандартам (МСФО-16 и IAS-17) сумма арендных платежей с составе денежного потока одинаковой получается.

Кстати, Х5 в отношении расчета дивидендов прямо указывает, что пользуется для этого стандартом IAS-17, то есть без учета арендных обязательств.

Потенциал роста и риски акций X5 Retail Group: Анализ на основе финансовых данныхX5 Retail Group (ПАО «Корпоративный центр ИКС 5»), крупнейш...

ALEXANDR PANARIN, может все-таки изучите отчетность повнимательнее?! Тот долг, о котором вы пишите, не является релевантным для оценки компании, как собственно и ритейлеров вообще. Так как в нем львиную долю занимает аренда помещений, которая является «бумажным» обязательством, включена с 2019 года по МСФО-16, и имеет встречный актив в форме прав пользования. У всех ритейлоров есть альтернативные расчеты по IAS-17, вот там размер долга не включает аренду, и его и нужно брать для расчетов.
Или просто открыть баланс по МСФО и самостоятельно взять цифры: 287 млрд. — суммарно краткосрочный и долгосрочный долг, 68 млрд. — денежные средства, 193 млрд. — депозиты. Итого, чистый долг — 26 млрд. руб. на конец 2024 года (с учетом депозитов).

5Post закрывать надо, не тянет он конкуренции с Озоном, ВБ и т.д. Либо ребрендировать. То, что сейчас — хрень какая-то.

Покупал ГДР X5 Retail Group(US98387E2054) в апреле 2021 года в Cбере, в 2024 году прошла перерегистрация КЦ ИКС 5(RU000A108X38) в КитФинансе...

Евгений, из проспекта эмиссии акций, есть на сайте Х5

Покупал ГДР X5 Retail Group(US98387E2054) в апреле 2021 года в Cбере, в 2024 году прошла перерегистрация КЦ ИКС 5(RU000A108X38) в КитФинансе...

Евгений, дата приобретения акций КЦ ИКС 5 установлена по закону о редомициляции на 12.01.2023г. для всех, кто приобретал ГДР Х5 и получил на них акции КЦ ИКС 5. С этой даты можете считать срок ЛДВ. Возможность получения ЛДВ уточните у брокера, но думаю, что можно. Сам также прошел редомициляцию Х5 через Сбер-Кит, пока держу бумаги.

Перспективы дивидендов Х5 по итогам Дня инвестора
Если кратко, стало жестче. Свой прогноз по дивидендам снижаю: думаю, в этом году совокупно заплатят меньше 1000 руб. (ориентировочно 850), со следующего года стартанут с 300 руб. в год. (ранее рассчитывал на 400-500 руб. в 2026 году) Все зависит от того, как быстро станут расходовать имеющиеся средства с депозитов.

До 2028 года расширение продолжится высокими темпами (20% в 2025, потом по 17-18% в год), но это потребует больших сумм капиталовложений (до 5% от выручки вместо 4%), много средств пойдет на автоматизацию и роботизацию. Основу расширения по выручке составят низкомаржинальные сегменты (Чижик, онлайн), что скажется на общей марже (маржа по EBITDA снизится до 6% с исторических 7%).

Грубо говоря, EBITDA Группы будет «съедена» капрасходами и налогом на прибыль (ставка с 2025 года 25%) практически в ноль в 2025-2028 годах.

Отрицательный чистый процентный доход (проценты от размещения финансовых активов минус процентные расходы по займам) будет увеличиваться по мере расходования текущей подушки из депозитов (тех, что составляли 193 млрд. руб. на конец 2024 года), что будет нарастающим минусом для денежного потока.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

TAUREN, уважаемый автор, прочёл у вас следующее «Сейчас компания торгуется с p/e 2024 = 8,5, а после див. отсечки это будет P/E = 7». Мне ка...

Markitant, "- Я говорила с Верой Семённой, она сказала, что тебя можно брать! — Что значит — брать?!" (цитата из фильма «Покровские ворота», www.youtube.com/watch?v=n328y1R42rc)

Алексей Мин, я предпочитаю не то и не другое, а использовать имеющиеся средства, особенно при ставке ЦБ текущей

Александр, Бывает так, что деньги нужны сейчас, а свободных денежных средств в моменте нет, либо они дороже, чем стоимость привлечения займа. Те же пресловутые депозиты на 192 млрд. руб. — они вроде бы есть, но они срочные, лежат под 23-25%, судя по отчету компании. Что же их, закрывать досрочно и терять на процентах (причем ставка по ним выше КС)? Займы/облиги — нормальная финансовая практика в таких случаях.

интересно для чего же выпускают облигу ISIN: RU000A10AT35, если в Х5 так все шикарно?

Александр, облиги выпускают не тогда, когда плохо, а когда необходимо для текущих потребностей бизнеса. Или вы предпочитаете дополнительный выпуск акций в качестве источника финансирования?

Сколько еще дивидендов может выплатить Х5
Итак, 648 руб. дивов уже объявили. Это суммарно на 176 млрд. руб., если учитывать их выплату на все акции, в том числе на 10% как бы «казначейских» акций, до сих пор нераспределенных среди недружественных нерезидентов.

Объявленная сегодня дивидендная политика предполагает целевой коэффициент Чистый долг /EBITDA в диапазоне 1.2-1.4 (по IAS-17). Выплаты дважды в год — за 9 месяцев и по итогу года.

Для тех, кто не в курсе, чистый долг считается как долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы минус денежные средства и эквиваленты. На конец 2024 года компания дает эту цифру в размере 219 млрд. руб., но это без учета депозитов на 193 млрд. руб., которые по идее должны считаться кэш-эквивалентами и уменьшать чистый долг. С учетом депозитов чистый долг составлял бы 26 млрд. руб. Думаю, в какой-то момент они переквалифицируют депозиты в кэш.

Теперь можно грубо прикинуть, сколько могли бы выплатить еще, если бы кредиты, займы и EBITDA в 2025 году не изменились по сравнению с 2024, а выплаты дивов были бы только за счета кэша.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сам себе отвечу — до применения МСФО-16. Цифра после применения МСФО-16 уже 2.22 (из презы), так что ясно. Кстати, до МСФО-16 этот коэффициент 0.88, так что могут еще выплатить. Кроме того, в этой цифре не учтены те самые краткосрочные инвестиции на 193 млрд. руб. (на конец 2024г.). Короче, я жду еще хороших дивов за 9 месяцев 2025 года.

Вот только пока не ясно, коэффициент ЧД/EBITDA до применения МСФО-16 или после?

Добрый день! Кто в теме, прояснилась как-то тема с исчезнувшем фрифлоат, который стал 8%, а был около 40%, и соответственно невключением в и...

Ктонадо, Тема не прояснилась, надеемся на комментарии менеджмента 27 марта. Невключение в основной индекс не связано с низким фрифлоат, а скорее всего связано с требованиями биржи, чтобы бумага отторговалась полгода. Ближе к осени включат.

Всех причастных в акциях Х5 - с первым триллионом!




Авто-репост. Читать в блоге >>>