Суммарные дивиденды Лукойла за 2023 год будут рекордными в истории компании - Финам

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям «ЛУКОЙЛа» и сохраняем целевую цену на уровне 8 395 руб. Потенциал роста составляет 11,0%. С учетом прогнозных дивидендов на горизонте 12 месяцев апсайд равен 26,9%. Вышедшая сегодня отчетность показала уверенный рост финансовых результатов во втором полугодии 2023 года и накопление денежной кубышки объемом 22,5% от текущей капитализации компании, которую теоретически можно использовать для выплаты дивидендов и выкупа акций у нерезидентов.

Кроме того, по нашим оценкам, дивиденды «ЛУКОЙЛа» на горизонте 12 месяцев (выплаты за 2П 2023 и 1П 2024) могут составить около 1 200 руб. на акцию, что соответствует привлекательной доходности 15,9%

«ЛУКОЙЛ» — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь «Роснефти». Деятельность «ЛУКОЙЛа» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

«ЛУКОЙЛ» представил неплохую отчетность по итогам 2023 года. Во втором полугодии выручка компании выросла на 19,8% п/п, до 4 322 млрд руб., EBITDA — на 30,3% п/п, до 1 135 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 4,7% п/п, до 591 млрд руб.

Рост выручки и EBITDA в первую очередь вызван более высокими рублевыми ценами на нефть. Более слабая динамика чистой прибыли связана с разовым списанием активов во втором полугодии. При этом напомним, что в случае «ЛУКОЙЛа» списание активов не влияет на размер дивидендов. Кроме того, финансовые результаты оказались близки к нашим ожиданиям, хотя и выделим EBITDA, которая во втором полугодии оказалась на 5% выше нашего прогноза.

Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. Отчетность представлена в сокращенном виде, в связи с чем точно оценить размер выплат за второе полугодие невозможно. По нашим оценкам, финальные дивиденды «ЛУКОЙЛа» могут составить 580–620 руб. на акцию, что соответствует привлекательной доходности 7,7–8,2%. Также отметим, что суммарные выплаты за 2023 год станут рекордными для «ЛУКОЙЛа».

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Дополнительным позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» могло бы стать хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу нерезидентов с дисконтом. Одобрение выкупа всех 25%, на наш взгляд, является маловероятным, однако стабилизация курса рубля значительно увеличивает вероятность частичного одобрения.

На счетах «ЛУКОЙЛа» скопилось 1 180 млрд руб. денежных средств, что соответствует 22,5% от текущей капитализации компании. На наш взгляд, накопление такого количества денежных средств говорит о том, что «ЛУКОЙЛ» еще не отказался от планов выкупа акций у нерезидентов.

Среди других сильных сторон «ЛУКОЙЛа» можно выделить наличие ряда международных проектов развития, собственного нефтетрейдера и отрицательного чистого долга.

Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» — возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», а российские НПЗ периодически подвергаются атакам беспилотников.