Обзор рынка премиальных опционов Московской Биржи

Добрый день!

Последнее время ведётся множество дискуссий по поводу премиальных опционов, особенно с учётом того, что на бирже уже есть маржируемые опционы. Тема начала обрастать всевозможными мифами и легендами. Так как сам торгую премиальными опционами уже около года, со своей стороны решил добавить свои пять копеек, возможно получиться какие-то спорные моменты прояснить.

Сразу хочу сказать, что я не работаю с валютой, товарами или индексами, я торгую только ПО на акции, поэтому про них и хочу рассказать.

Начну с приятного для меня. Когда я только начинал, я выставлял заявку 1000 штук в стакан по сберу и чувствовал себя великаном, рядом стояли заявки на на12, 52, 112 штук и т. п. Пару дней назад открыл стакан по Лукойлу и увидел заявку на 30000 штук (для сравнения ММ выставляет заявки по 10 штук) и понял, что я уже давно не великан. Рынок растёт и это радует.

Ликвидность. Безусловный лидер здесь Сбер. Если выставляете заявку по цене, близкой к расчётной на ближних страйках, то в течении часа ее заберут. В любой день. В любое время. Ноздря к ноздре к лидеру идут Лукойл и Газпром. С той разницей что за день до экспирации или в день экспирации такого сильного движа может и не быть и с заявкой возможно придётся простоять и пол дня. Дальше идут крепкие середнячки: АЛРОСа, ВТБ, Самолет, Пик, Татнефть, Сургут, Мосбиржа, Северсталь, Новатек, Роснефть, Полюс. Если самому ставить заявку, то как повезёт, может заберут, а может и нет, но ММ работает крепко и в общем и целом по ценам не грубит и даже в день экспирации из стакана не исчезает. Предпоследняя группа, просто середнячки: МТС, ИнтерРао, Артген, Мечел, Тинькоф, Позитив. Разница с предыдущей группой в том, что за несколько дней до экспирации ММ исчезает, поэтому нужно быть готовым к тому, что в последнюю неделю остаёшься с лотереей. Ну и последняя группа неопределившиеся: Озон, Яндекс, X5, ВК. ММ здесь настолько робкий и пугливый, что увидеть его присутствие — это редкая удача. Как правило стаканы здесь, как на примере ниже.

Думаю, комментарии излишни.

Плюс не все ММ работают утром и в вечернюю сессию. С первой троицей все хорошо, можно торговать хоть круглосуточно, а вот с остальными как повезёт. Понятно, что приведённая выше классификация достаточно условная, с кем-то работаю регулярно, вижу как они растут, кого-то раз попробовал и бросил. Возможно они тоже уже достаточно хорошо развились, но я пока этого не наблюдаю.

По большому счёту на текущем этапе недостаток у премиальных опционов только один: гигантские спрэды бид/аск. Из-за этого сложные стратегии здесь не работают. Можно построить стредлы/стренглы, колл/пут-спрэды и их вариации. Но, например, бабочку я построил всего один раз за все время на сбере. И то, закрылись по нулям на экспирации. Обобщая, бизнес-модель «а-ля торгуем волатильностью» здесь тоже работать не будет. Подход «вот сейчас слеплю какую-нибудь стратегию, все равно до экспирации все закрою» плохая идея. Почему? Смотрите ниже мой пример с Мечелом $MTLR. Нет, безусловно я сам роллю/корректирую/ребалансирую/закрываю стратегии досрочно. Но это как повезёт. Т.е. при построении любой стратегии нужно быть готовым к тому, что с ней придётся сидеть до экспирации.

Один из вариантов как решить проблемы спрэдов — это увеличение сроков опционов. Реально рабочие сроки сейчас — это неделька и месяц. Экзотика типа 4-5 лет как на доске Сбера ниже: непонятное г***о для кого и зачем. Реальных цен там нет, периодически возникают «энтузиасты» а-ля X5. Гораздо больше было бы пользы для всех если бы сделали рабочий квартал и полгода. Когда у трейдера будет возможность миксовать не только неделю/месяц, но и квартал/полгода, тогда народу в стакане будет тесно и спрэды буду сужаться естественным образом.

Теперь поговорим о спорных вещах. Касательно бада бума (он же черный лебедь, он же паник сел/бай).

«Если случиться бада бум, то из-за того, что нет ежедневного маржинирования, не будешь знать, что со счётом и получишь маржин-колл только в дату экспирации». Не совсем так. Действительно ежедневного зачисления/списания маржи на счёт нет, зато есть ежедневная переоценка ГО. Фактически — это тот же пряник, только вид с боку. Если рынок пошёл не в вашу сторону, то каждый день вы будете наблюдать как сумма ГО на счете сокращается, соответственно, когда ГО уйдет в минус, к вам сразу придёт дядя Коля не дожидаясь экспирации. Обратное тоже верно: если рынок идет в вашу сторону, то ваше ГО просто растет.

«Биржа не учитывает опыт предыдущих кризисов, в случае бада бума все ММ испаряться и закрывать/исполнять/мэчить сделки будет не с кем». Все верно. Именно поэтому я думаю биржа и ввела расчётные опционы. Рассмотрим все на конкретном примере. Решил я как-то шортануть Мечел. Результат на картинке ниже.

Один брокер (не будем показывать на него пальцем) решил запампить это г***о-папир до небес. Где-то за две недели до экспирации, я решил стратегию закрыть, открыл стакан и увидел цены на подобии X5 выше, и если бы я по ним её закрывал, то получил бы убыток раз в 10 больше, чем по факту. Стратегия была покрытая с лимитированным убытком, проще было остаться до экспирации. Вывод простой: боитесь бада бума, стройте покрытые стратегии.

И вообще, говоря широко, я не согласен с точкой зрения, что рассчетность опциона — это его минус. Полагаю, что именно с опытом прошлых кризисов Биржа такой опцион и запустила: чтобы не случилось с робким и пугливым ММ, в дату экспирации тебя рассчитают (На ГО ресурс уже заблочен), нет проблем с наличием контрагента в дату экспирации, физической поставкой БА, его наличием/ликвидностью и т. п. Да, конечно, я согласен, из-за отсутствия поставки выпадает целый пласт интересных миксовых/хеджевых стратегий (БА + ПО), но тут надо выбирать: либо шашачки, либо ехать. Наверное в будущем появиться третий вариант, но пока так.

«Брокер не разрешает продажу, конские комисы, плохая доска опционов и т.п.» Недостатки отдельных брокеров я здесь вижу, но почему инструмент ПО плохой? Мой брокер продажу ПО разрешает, его комис равен комису биржи. Доска опционов с которой я работаю выглядит вот так.

Наверное бывает и получше, но меня устраивает, для себя сам нахожу только один недостаток, нельзя сразу из доски (скажем двойным кликом) попасть в стакан. И вообще качество программного обеспечения — вопрос субъективный и на любителя. Кому-то нужно все супер-супер, а кому-то и калькулятор сгодиться.

Есть ещё один недостаток, Имхо. Так по мелочи.

Должна быть какая-то логика в выделении опционов на акции. С одной стороны там вроде бы «голубые фишки», с другой стороны нету Норникеля, НЛМК, Магнита, Распадской, Русала, Транснефти, ТМК, Сургута (преф) (Сбер преф есть, а сургута преф нету!), Аэрофлота и других. Зато есть Артген биотех и Позитив технолоджи! Совкомбанк не успел вылупиться из яйца, а уже опционы на него открывают. Другие мастадонты уже 100 лет торгуются на Бирже, а опционов на них нет. Было бы не плохо Бирже раскрыть, на какие акции ещё включат ПО и на каком основании их туда включают.

Удачи в торговле!

#опционы, #опционынаакции, #премиальныеопционы, #опционынамб