Неожиданные подвохи привилегированных акций для новичков

Когда я узнал о некоторых нюансах привилегированных акций в РФ, о которых речь пойдёт в посте, я удивился, как немного информации в сети на этот счёт. Одно дело искать что-то на уже известную тему, зная, как сформулировать запрос в поисковике. Другое, когда пишешь запрос: «Плюсы и минусы привилегированных акций», «Отличия привилегированных акций от обычных» и тому подобное, и при этом интересный кусок теории в ответах отсутствует.

Ещё со школьных времён про акции я знал следующее:

• Есть обычные акции, которые дают право голоса, но дивиденды на них не гарантированы даже при наличии прибыли.
• Есть привилегированные акции (префы), которые не имеют право голоса, но дивиденды гарантированы, если есть прибыль.

Когда я начал покупать акции и видел привилегированную акцию компании, стоящую дешевле или одинаково с обычной, то не задумываясь покупал её. Зачем мне право голоса, если в РФ не было прецедентов, когда в крупной компании собралась куча миноритариев и решила фундаментальный вопрос неожиданным для всех образом. А деньги есть деньги, если получить тот же дивиденд по более дешёвой акции, почему я должен пропускать эту возможность?

Оказывается, возможна ситуация, абсолютно законная, когда мажоритарные владельцы обычных акций могут спокойно выплатить себе гигантские дивиденды, а префам выплатить минимальные или вообще не заплатить. Некоторые АО в своём уставе прописывают правило, по которому дивиденды префа не могут быть меньше, чем для обычной акции. Типовое название этой защиты, которое видел в сети — «Защитная оговорка».

Закона, обязывающего платить владельцам префов в РФ при наличии нужной прибыли — нет!

Закона, обязывающего платить по префам не меньше, чем по обычной акции в РФ — нет!

Решил посмотреть, как это распространено вообще у компаний в индексе Мосбиржи и влияет ли отсутствие «Защитной оговорки» на цену префов. В итоге нашёл две компании в индексе и одну в листе ожидания на включение ( все три — банки ), у которых нет в уставе этой защиты:

• Сбербанк

Да, первый банк нашей страны может абсолютно законно заплатить владельцам префов дивиденд меньше, чем обычной акции, защиты владельцев префов в уставе нет. Казалось бы, этот риск тоже должен влиять на цену акции, но в последний два года ситуация обратная, оба типа акций стоят одинаково.

Акции Сбербанка, синяя — обычная, оранжевая — привилегированная. Дисконт мог быть 10-30%

Рынок видимо доверяет словам и политике по равным дивидендам, поэтому дисконта для префов не наблюдается. Политику Сбербанка с учётом опыта 2022 года можно сформулировать так: «Платим одинаковые дивиденды всем или всем не платим».

• ВТБ

Банк номер два решил не отставать от старшего брата. Но его ситуация отличается из-за «альтернативно уникальной» в РФ структуры его акционерного капитала, о чём писал в этом посте. Если кратко, при попытке «кинуть» владельцев префов, они получат право управления банком. Префы на бирже не обращаются, никому ВТБ дивиденды сейчас не платит, расписывать особо и нечего.

• Банк СПБ (в листе ожидания на включение в индекс Мосбиржи)

Можно сказать, что рынок знает о приколах дивидендной политики и надежд на изменение поведения не питает. Дисконта префа в 2 раза у других компаний в индексе или в листе ожидания я не нашёл, а тут больше, чем в 4 раза и разрыв не убывает!

Цены акций банка СПБ, слева обычная, справа привилегированная

Акции СПБ банка, синяя — обычная, оранжевая — привилегированная

Цифры по дивидендам тоже не воодушевляют к покупке префов, обычная выглядит выгоднее:

  BSPB — обычная акция, BSPBP — привилегированная, взято с отсюда

C моей колокольни я вообще не понимаю, зачем нужны им префы были нужны, кто их покупает с такими пропорциями «цена-дивиденды», кто поумнее, поясните, пожалуйста. Надежда на иксы через дивиденды в будущем?

Итого получилось следующее:

• У Сбербанка влияние нулевое, к нему высокий кредит доверия

• У ВТБ нет префов на бирже, поэтому оценить влияние не получилось.

• У СПБ банка влияет негативно, так как обычным акциям платят гораздо бОльшие дивиденды

В завершение я хотел бы сказать, что есть ещё потенциальные риски привилегированных акций, связанные со сценариями последующей ликвидации акционерного общества или описать реализацию риска по префам в момент покупки «Роснефтью» контрольного пакета «Башнефти». Но пост уже получился большим, и я пока не понимаю, как написать адекватный пост на эту тему, учитывая, что я не разбираюсь во всех тонкостях этих процессов.

Подписывайте на мой канал, если хотите скоро увидеть, как мой чей-то портфель проигрывает по доходности обычному банковскому вкладу или другие фейлы автора.