После сильного роста накануне акции ВТБ корректируются - Финам

ВТБ, второй по величине активов российский банк, обнародовал финансовые результаты по МСФО за IV квартал и весь 2023 год. Чистая прибыль в октябре-декабре составила 5,9 млрд руб. против 86,5 млрд руб. в III квартале, а по итогам прошлого года в целом достигла рекордных 432,2 млрд руб. при рентабельности капитала на неплохом уровне 22,3% (показатели за аналогичный период прошлого года банк не раскрыл).

Чистый процентный доход банка в IV квартале равнялся 190,6 млрд руб., уменьшившись на 4% к уровню предыдущего квартала, поскольку рост объемов кредитования был нивелирован снижением чистой процентной маржи (до 2,9% с 3,1% в III квартале), а за 2023 год составил 761,4 млрд руб. Чистый комиссионный доход в октябре-декабре понизился на 3% (кв/кв) до 58,8 млрд руб. и равнялся 217 млрд руб. по итогам всего прошлого года.

Операционные расходы в 2023 году составили 400,3 млрд руб. при коэффициенте операционной эффективности Cost/Income на уровне 36,2%. При этом за IV квартал операционные расходы выросли на 30% (кв/кв) до 127,9 млрд руб. в связи с ускорением проектов по импортозамещению и технологической трансформации, а также увеличением трат на персонал. Расходы на создание резервов в IV квартале подскочили на 59,3% (кв/кв) до 57,2 млрд руб., в частности, из-за повышения резервирования по кредитам зарубежным «дочкам». За весь 2023 год расходы на резервы равнялись 187,2 млрд руб. при стоимости риска на уровне 0,9% (снижение на 1,5 п.п. по сравнению с 2022 годом).

Объем активов ВТБ за прошлый год увеличился на 20,5% до 29,4 трлн руб. Розничный кредитный портфель повысился на 24,6% до 7 трлн руб., корпоративный – на 19,3% до 14 трлн руб. Средства клиентов выросли на 20,5% до 22,3 млрд руб. Качество активов остается стабильным – доля неработающих кредитов (NPLs) уменьшилась на 0,9 п.п. за год и составила 3,2%.

Показатели достаточности капитала ВТБ остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H1.0 на 1 января равнялся 9,9% (при минимуме 8%), базового капитала H1,1 – 5,9% (при минимуме 4,5%).

В 2024 году ВТБ ожидает прибыль в размере 435 млрд руб. Из этой суммы органическая прибыль составит 275 млрд руб., порядка 100 млрд руб. должна будет принести работа с заблокированными из-за санкционных ограничений активами, еще 60 млрд руб. – признание отложенного налогового актива благодаря изменению стратегии консолидации «Открытия». В банке прогнозируют замедление темпов роста корпоративного кредитования в 2024 году до 10%, розничного – до 5%. При этом чистая процентная маржа опустится до 2,5%, а стоимость риска составит 1%. Кроме того, руководство ВТБ подтвердило планы не рекомендовать выплату дивидендов по итогам 2023 года, сообщило о намерении провести в этом году обратный сплит акций с коэффициентом 5000 к 1.

Отметим также, что в период с 26 февраля по 1 марта руководство ВТБ планирует провести стратегическую неделю, в рамках которой представит планы развития на горизонте 2024-2026 гг.

Представленные результаты ВТБ оказались в рамках ожиданий, учитывая, что банк публикует отчетность по МСФО на ежемесячной основе. Ослабление показателей в IV квартале было обусловлено снижением чистой процентной маржи, а также существенным доначислением резервов, тем не менее годовая прибыль, как и обещало руководство, превысила 430 млрд руб. Прогнозы на 2024 год, предполагающие заметное замедление темпов роста кредитования и дальнейшее ослабление чистой процентной маржи на фоне повышенной ключевой ставки в стране, также не стали большим сюрпризом. Что же касается предстоящего обратного сплита акций, он вряд ли как-то значимо улучшит их инвестиционную привлекательность. Скорее, это делается для того, чтобы инвесторам было просто удобнее оперировать с данными бумагами.

В целом опубликованную отчетность мы бы оценили как нейтральную для акций ВТБ. А сегодняшняя негативная реакция рынка, возможно, связана с существенным ростом данных бумаг накануне – некоторые инвесторы, по-видимому, ожидали большего от отчета и были разочарованы. Для кого-то дополнительным поводом для продаж могло стать подтверждение, что банк не будет выплачивать дивиденды за 2023 год Хотя, на наш взгляд, это и так было вполне очевидно.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Учитывая сохраняющуюся дешевизну акций ВТБ по мультипликаторам, мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для данных бумаг и целевую цену 0,029 руб.