Влад | Про деньги
Влад | Про деньги личный блог
08 февраля 2024, 10:48

Обзор IPO Диасофт – по стопам Совкомбанка

+ 1 отличная компания на Мосбирже

 Диасофт –крупный российский разработчик ПО в финансовом секторе, который стремится выйти еще в несколько секторов (госсектор, ERP – системы повседневного планирования для компаний, системы управления базами данных и другие). 

 Компания уже работает с 8 из 10 российских топ-банков по размеру. Ее доля на рынке финансового ПО составляет 24%, и компания стремится довести ее до 32% к 2026 году. 

Обзор IPO Диасофт – по стопам Совкомбанка

Финансовые показатели

 ➡️ Выручка, в млрд руб.(в скобках темпы роста в %)

 • 2020 = 5,68

• 2021 = 6,60 (+16,2%)

• 2022 = 7,19 (+8,9%)

• 2023 (прогноз)= 8,88 (за 1-е полугодие 2023 года = 3,38 при том, что за 1-е полугодие 2022 – 2,74, темпы роста полугодие к полугодию — +23,4%)

• 2024 (прогноз)= 10,97 (+23,5%)

 Финансовый год Диасофта заканчивается 31 марта, поэтому результаты за 2023 год увидим чуть позже. Темпы роста выручки Диасофта прогнозируются на уровне 30% год к году, я закладываю в модель с запасом несколько меньшие результаты. 

 ➡️  Чистая прибыль, в млрд руб. (в скобках темпы роста в %)

 • 2020 = 1,7 

• 2021 = 2,11 (+24,1%)

• 2022 = 2,63 (+24,6%)

• 2023 (прогноз)= 3,46 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,92 при том, что за 1-е полугодие 2022 – 0,52, темпы роста полугодие к полугодию — +76,9%)

• 2024 (прогноз)= 4,8 (+38,7%)

 Компания умело управляется с издержками, если у Астры и Позитива расходы растут быстрее доходов, то у Диасофта последовательно растут и выручка, и прибыль. И с ростом выручки, маржинальность (т.е. доля прибыли от выручки все лучше и лучше, с 2020 по 2022 год возросла с 30% до 36,5%). Это значит, что доходы растут быстрее расходов. Молодцы.

 Отмечу, что Диасофт пользуется льготами как IT-организация и не платит налог на прибыль с 2022 по 2024 годы. 

 🌐 Параметры IPO: 

 • Ценовой диапазон размещения = 4 000 — 4 500 руб. (уверен на 100%, что пройдет по верхней границе)

• Капитализация прямо сейчас при таком диапазоне = 40 – 45 млрд руб. 

• Компания намерена разместить 800 тыс. акций (500 тыс. – выпустить, допка 5%, 300 тыс. – продадут действующие акционеры) 

• Базовый объем размещения = 3,6 млрд руб., максимальный объем размещения = 4,14 млрд руб. 

• Итоговая капитализация составит 47,25 млрд руб., free float = 8%.

 В составе акционеров – основатели и менеджмент компании: 

 • гендиректор компании Александр Глазков (21,1%) 

• директор по финансам и аудиту Олег Михалев (18,8%) 

• директор по работе с клиентами и партнерами Александр Генцис (17,4%)

• директор по информационной инфраструктуре Андрей Дымов (12,5%)

• директор по связям с госорганами Олег Рощупкин (12,5%)

• И другие акционеры (17,7%)

 📊 Дорого ли оценивается компания на IPO?

 • Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 13,7, при потенциальной прибыли в 2023 году = 3,46 млрд руб. 

 • Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 9,9, при потенциальной прибыли в 2024 году = 4,8 млрд руб. 

 По потенциалу 2024 года – недорого, относительно конкурентов — недорого (Позитив и Астра по моей прогнозной потенциальной прибыли 2023 года, оцениваются значительно дороже 20+ по P/E).

 С балансом все хорошо (Debt / Equity – обязательства / собственный капитал = 0,59 при норме до 2), и еще привлекут средства от IPO.

 💸 Дивиденды 

 Диасофт компания роста, при этом она платит высокие дивиденды. Так, дивиденды от прибыли с 2020 по 2022 год составляли в среднем 66% (!). 

 Компания уже выплатила дивиденды за 1-е полугодие 2023 года (73% от прибыли) и объявила дивиденды за 3 кв. 2023 года, они составят 75,68 руб. на 1 акцию, или 1,7%. За 4-й квартал могут добавить еще 95 руб. или 2,1%. 

 Но интересней не эти дивиденды — а следующие, за 2024 и 2025 годы. Дело в том, что Диасофт принял новую дивидендную политику, согласно которой намерен отправить на дивиденды 80% от EBITDA по итогам 2024 и 2025 годов, а по итогам 2026 года и далее – 50% EBITDA. 

 По моим расчетам, EBITDA Диасофта может составить 5,7 млрд руб. в 2024 году, в таком случае при выплате 80% от нее, дивиденды могут быть 433,7 руб. на 1 акцию или 9,64% от цены IPO. Очень хорошо для компании роста.

📈 Справедливая стоимость Диасофта

 Диасофт можно назвать растущей компанией, поэтому оценивать я ее буду по P/E = 15 (что высоко, но, на мой взгляд, адекватно). 

 Справедливая цена при прибыли в 3,46 млрд руб. за 2023 год = 4 937 руб., по потенциальной прибыли 2024 года = 4,8 млрд руб., справедливая цена = 6 857 руб., то есть потенциальный апсайд 52%.

 Совкомбанк (спасибо ему) задал тренд, и компании с адекватным руководством начинают занижать стоимость своих акций на IPO, чтобы оно прошло успешно, инвесторы заработали, а компания получила хорошую репутацию. Так сделал и Диасофт, за что ему большой респект. 

 🟢 Преимущества: 

 • Адекватная оценка (недооценка по потенциальной прибыли 2024 года около 50%), дешевизна в сравнении с другими IT-компаниями России

 • Отличная маржинальность, которая растет год к году, умелое управление издержками

 • Менеджмент бизнеса – главные акционеры, значит, они заинтересованы в росте цены акций

 • Сильный баланс компании, который станет еще лучше с привлечением капитала на IPO

 • Высокие дивиденды от компании роста (до 10% по итогам 2024 года)

 • Спрос на IPO будет высоким 

 🔴 Недостатки: 

 • Низкая аллокация, Диасофт может повторить истории Астры и Совкомбанка, когда аллокация исчислялась несколькими % от заявки

 • Диасофт оценивается как компания роста, и если темпы роста будут снижаться, высокие мультипликаторы будут неоправданными 

 • Сейчас компания не платит налог на прибыль (это плюс), но в 2025 году льгота заканчивается, и пока неизвестно, будет ли продлена; если нет – налог на прибыль составит 20%, что ухудшит маржинальность

 Я участвую, при этом, скорее всего, небольшим капиталом, так как практически весь мой капитал сейчас уже в активах, и я не хочу с ними расставаться. 

 Пишите в комментариях ваши аргументы, будете ли вы участвовать в IPO Диасофта. И поставьте лайк моему обзору, поддержите крутой и полезный контент, который вы получаете бесплатно. Каждый лайк радует и мотивирует 👍

Вот мои обзоры других IT-компаний России, прочитайте, если пропустили: 

Обзор Яндекса: t.me/Vlad_pro_dengi/680
Обзор ВКонтакте: t.me/Vlad_pro_dengi/678
Обзор Позитива: t.me/Vlad_pro_dengi/568
Обзор ВУШ (райдтех): t.me/Vlad_pro_dengi/721

Еще больше обзоров у меня в канале, подпишитесь! t.me/Vlad_pro_dengi

25 Комментариев
  • Piliph
    08 февраля 2024, 11:18
    Сколько акций хотели бы получить относительно размера портфеля? (Понятно, что будет нешуточная переподписка. Думаю, нужно заявку хотя бы х2 подавать)
    • Макс Бодров
      08 февраля 2024, 13:40
      Piliph, На мелкие заявки(до 100 т.р.) будет повыше аллокация, процентов 20-30.
      А на средние заявки 6-8% дадут аллокацию.
      Переподписку жду под 20Х.
      • Piliph
        08 февраля 2024, 14:11
        Макс Бодров, у меня аппетит небольшой. Хотел бы 5 акций получить. Совкомбанк дал 50%. Тут похоже будет меньше. А вы участвуете?
        • Макс Бодров
          08 февраля 2024, 14:44
          Piliph, В Совкомбанке на свою заявку получил менее 7% от запрошенного.
          В Диасофте да, участвую. Думаю что будет крайне низкая аллокация, буду докупать еще на открытии торгов из стакана.

      • Игорь
        08 февраля 2024, 16:06
        Макс Бодров, что значит на средние дадут 6-8?
        Когда выходил Совкомбанк сколько пожал на участие, столько и продали. 


        • Макс Бодров
          08 февраля 2024, 17:04
          Игорь, А то и значит — я подавал в Совкомбанке на миллион, дали 7%.
          Если Вам дали на всю сумму, значит у Вас заявка была копеечная.
          Например при подаче на 100 т.р. давали 32,2%.
          На 1 млн. давали 7%.
          У меня есть знакомые кто выше 10 млн подавал заявки, им дали 2,5% от заявки.
          Астра когда выходила, там тоже 4% всего дали от заявки.
          • Игорь
            08 февраля 2024, 18:24
            Макс Бодров, верно брал на малую сумму совсем. Считаю какие бы ни были показатели изначально у компании, большой риск по IPO брать, чаще падение ждёт, чем рост. 

            • Макс Бодров
              08 февраля 2024, 19:38
              Игорь, Ни одного IPO не выходил в минус, всегда был в плюсе. Главное правило — участвовать только если есть переподписка.
              • Игорь
                08 февраля 2024, 19:45
                Макс Бодров, так первое время не в минусе, а потом уходят ниже обычно потому что по завышенным ценам выходят компании. Или что то меняется. В пример Сегежа. По началу роста, а теперь вдвое дешевле акции от момента выхода. 
                • Макс Бодров
                  09 февраля 2024, 07:06
                  Игорь, Так а я не жду этого самого ПОТОМ, я выхожу сразу в первые минуты. За исключением Астры, там я докупал в первый день торгов по планке +40% и во второй день торгов продавал на второй планке +40%.
                  Скорее всего в Диасофте буду тоже докупать на торгах, говорят аллокация будет 3-5% от заявки.
                  • Игорь
                    09 февраля 2024, 17:54
                    Макс Бодров, как в первые минуты? Чисто спекулятивно да?  Всегда, кроме Астры так работали?
                    Докупать и чтоб потом перепродать вскоре по моему дополнительный риск. Могут акции почти сразу вниз пойти после таких докупок когда покупать мало кому останется. Момент подловить очень сложно когда продавать... 
                    • Макс Бодров
                      09 февраля 2024, 18:40
                      Игорь, Нигде не докупал, только в Астре докупал. Во всех остальных бумагах продавал сразу на открытии. Всегда был в плюсе.
                      • Игорь
                        10 февраля 2024, 16:32
                        Макс Бодров, что значит на открытии? 
                        • Макс Бодров
                          10 февраля 2024, 19:06
                          Игорь, На открытии торгов, сразу.
                          • Игорь
                            10 февраля 2024, 21:29
                            Макс Бодров, просто там за минуту сразу может успеть просесть. Премаркет можно глянуть ещё, но что даст. 
                            • Макс Бодров
                              11 февраля 2024, 05:04
                              Игорь, На аукционе открытия продажа идёт.
                              • Игорь
                                11 февраля 2024, 19:19
                                Макс Бодров, да почему или покупки бывает 
                                • Макс Бодров
                                  12 февраля 2024, 06:15
                                  Игорь, Я про себя говорю, что продаю на аукционе открытия.
                                  Не продавал только Астру. её докупал.
                                  • Игорь
                                    12 февраля 2024, 09:13
                                    Макс Бодров, видимо ещё от брокера зависит. У моего заявки не срабатывают на аукционе, только по открытию. 
  • Александр Толмаков
    08 февраля 2024, 12:54
    уговорили, на всю котлету 
  • HYG1978
    08 февраля 2024, 14:46
    Я тут прикинул, выходит в среднем по 3 акции в руки.
    Тенденция такая идёт, заказ на пол мульта, а получишь меньше, чем заказал бы на сотку…
    Вот и получается…
  • Сергей
    08 февраля 2024, 15:35
    Одна болтовня у Диасофта среди СОТНИ роликов на сайте фирмы ни одного с реальной работой их программных продуктов, одни слайдики...
    Хотя может я не там ищу...

    Вот пример за что вы платите 4500р за акцию ->

    Переводы в бюджет с FLEXTERA Online

    friendly-user обертка над opensource базами данных… с смс, регистрациями интеграциями и прочей модой.

    Такое же сумасшествие хомяков по ЦРУшному Palantir'у Карпа, только там он еще AI приплетает, «Платите мне 1ММ$ за мой Gotham, в котором как в любом bespoke софте вы должны делать 50% компилирования и создания сами  — иначе война», а потом бац и dilution раз в пол года, и еще один dilution, и еще один dilution ....

    Бьюсь об заклад, прям сегодня вчера Карп и товарищи лили свои доли во время роста… «Круговорот акций от инсайдеров к ритейлу, и обратно»
    ТО же самое будет и в Диасофте с их 5ММ внутренних акций менеджмента, которые они зарегали на моське в прошлом? году (кстати по ОДНОЙ копейке). А сказки про то что им деньги не нужны пусть оставят себе, они в конце концов банкиры или кто  

    «Внесли 500тыс уставного капитала снимут 3.6-5лярдов, ДАЖЕ не продавая свои доли» — УЧИТЕСЬ.

    Эту херню сразу надо на ОТС выносить с таким количеством фрифлоата 600-800тыс? вы серьезно?, она будет летать почище Энергосбытов.
  • Игорь
    08 февраля 2024, 15:38
    Как думаете, каким максимальным % общего акционного портфеля лучше участвовать в данном IPO? 
  • Енот с Мосбиржи!
    08 февраля 2024, 19:45
    В целом норм компания, мультипликаторы пониже будут чем у похожих компаний из IT сектора, долг отрицательный, ТОП менеджеры вовлечены.
    Понятно на чем может быть рост, в отличие от переоценённого делимобиля))

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн