Что будет с Яндексом? Два сценария для частных инвесторов

Нидерландская Yandex N.V. объявила о продаже всего бизнеса группы Яндекс в России консорциуму инвесторов. На продаваемые предприятия приходится более 95% выручки группы. 



❓ Кто стал владельцем Яндекса? 

Покупатель бизнеса — консорциум инвесторов. В него входят 5 участников, ни у одного из которых нет контрольного пакета акций. 

• Команда высшего руководства российских предприятий Яндекса (до 50 человек) 

• Структура Лукойла

• Структура Алесандра Чачава (Infinity Management)

• Структура Павла Прасса (IT.Development)

• Структура Александра Рязанова (Меридиан-Сервис)

 Доля Лукойла в Яндексе — около 10%. Лукойл купил долю за 47,5 млрд руб., которая в рынке стоит около 108 млрд руб. Для Лукойла такая доля в Яндексе = 2% собственной капитализации. 

 💸 Сумма сделки 

 475 млрд рублей, таким образом, консорциум инвесторов заплатил 1 316 руб. за 1 акцию Яндекса, если считать по акциям A и B, и 1 458 руб., если считать только по классу А. Эта сумма отражает скидку в 50% к справедливой стоимости.

 Эти 475 млрд руб. будут выплачены наличными юанями (в первом транше 230 млрд руб.) и передачей до 176 млн акций YNV. 

 В заявлении отмечается: «Мы понимаем, что Покупатель уже владеет или приобретет выкупленные акции, при условии получения необходимого одобрения акционеров YNV и согласия регулирующих органов, у владельцев в России либо за наличные, либо за акции новой компании».

 👀 Сделка будет проходить в 2 этапа: 

 1 этап (в 1-й половине 2024 года) — за 68% долю в новой компании заплатят 230 млрд руб. и 67,8 млн акций голландской компании. Найдем стоимость 1 акции.

 475 * 0,68 = 230 + 0,0678 * A

 0,0678 * А = 93

 А = 1 371 руб. за 1 акцию голландского Яндекса

 2 этап (через 7 недель после первого) – за оставшуюся 32% долю в новой компании будет уплачено акциями и наличными. 

 При цене акций в 1 371 руб. и оплате за эту долю 108,2 млн акций (176 млн – 67,8 млн), как раз и получается около 32% суммы сделки (если быть точным – 31,2%). 

 ➡️ Что будет дальше? 

 Сейчас будут исключительно мои мысли, то, как я понял, что произойдет. 

 1️⃣ Российский Яндекс получит листинг на Мосбирже еще до закрытия первого этапа сделки;

 2️⃣ В течение ближайших 5 месяцев консорциум выкупит 68% акций российского Яндекса;  

 3️⃣ Консорциум объявит выкуп акций у текущих держателей голландского Яндекса (за наличные, либо в обмен на акции российского Яндекса) — в течение 7 недель;

 4️⃣ Консорциум, выкупив акции, оплатит ими оставшиеся 32% суммы голландскому Яндексу;  

 5️⃣ Голландская компания проведет делистинг с Мосбиржи.

 Главный вопрос для миноритарных инвесторов в Яндекс в 3-м пункте – а по какой цене будут выкуплены акции, или с каким соотношением произведен обмен? 

 У меня есть 2 сценария для миноритариев, хотя, их возможно больше: 

 🔴Негативный: если Консорциум будет платить акциями, номинал которых в сделке оценивается в 1 371 руб., то зачем ему выкупать их у российских акционеров дороже? В таком случае, акционеры могут потерять до половины стоимости.

 🟢 Позитивный: Консорциуму по итогу может принадлежать не 100% Яндекса, а 68%. Второй этап сделки (32%) рассчитан на миноритарных акционеров — Консорциум выступит посредником между миноритариями и голландской компанией. В таком случае, текущие держатели акций Яндекса могут рассчитывать на обмен акций 1 к 1 или справедливый выкуп (по цене российского Яндекса на бирже). 

 У меня нет акций Яндекса, но я хочу, чтобы реализовался позитивный сценарий, потому что это хорошо для нашего рынка в целом.

 Мой большой обзор Яндекса вот тут, кто не читал — рекомендую: t.me/Vlad_pro_dengi/680

 Для меня Яндекс уже недешевый. Справедливая цена на 2024 год находится на уровне 3 450 руб. (P/E = 25 при прибыли 50 млрд руб.). Поэтому я обхожу акции стороной. 

 Друзья, в сделке было сложно разобраться.Надеюсь, вы поняли логику рассуждений и вам было полезно. Поддержите лайком анализ и пишите в комментариях ваши мысли и вопросы 👍

Вот тут вы можете посмотреть мой актуальный состав портфеля (в январе портфель выглядит лучше рынка): t.me/Vlad_pro_dengi

Успехов!