Sid_the_sloth
Sid_the_sloth личный блог
05 февраля 2024, 09:01

Свежие облигации: ЛК Роделен 002Р-02. За и против

Лизинговая компания «Роделен» готовится к размещению нового облигационного выпуска 002P-02 с купонами «лесенкой». Давайте-ка внимательно рассмотрим ключевые параметры этой эмиссии и прикинем, стоит ли хапать эти облигации в наш портфель разумного инвестора.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я в свое время погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 миллиона рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Роделена!
Свежие облигации: ЛК Роделен 002Р-02. За и против

Эмитент: ЛК «Роделен»

АО ЛК «Роделен» — относительно небольшая универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость. На рынке с 2007 года. Клиентами компании являются преимущественно представители малого и среднего бизнеса.

Головной офис находится в Санкт-Петербурге (привет землякам!👋). Компания не имеет региональной сети подразделений, однако среди её клиентов есть контрагенты из всех федеральных округов РФ, за исключением Северо-Кавказского ФО.

По итогам 9 месяцев 2023 компания, согласно данным агентства «Эксперт РА», занимает 50-е место в рэнкинге по объему нового бизнеса и 53-е место по объему лизингового портфеля. Для компании характерен высокий уровень диверсификации бизнеса — доля трех крупнейших сегментов (недвижимость, строительная техника и медицинское оборудование) составила 38% на 01.07.2023. Диверсификация портфеля по поставщикам лизингового имущества находится на комфортном уровне: доля крупнейшего поставщика составила около 5,5%, доля 10 крупнейших поставщиков – 19%.

Эмитент обладает кредитным рейтингом ruBBB от «ЭкспертРА» со стабильным прогнозом.

Агентство видит следующие плюсы в компании:

👍высокий уровень достаточности капитала

👍высокая рентабельность

👍адекватное качество лизингового портфеля

👍приемлемая оценка корпоративного управления

👍отсутствие валютного риска (все активы и пассивы в рублях)

Но есть и минусы:

👎ограниченные позиции на федеральном уровне

👎крупный иск в рамках банкротства АО «Банк Воронеж»

Финансовые результаты ЛК Роделен

ЛК Роделен еще не опубликовала финансовый отчет за 2023 год. Выводы о текущем финансовом положении можно сделать по публикации пресс-релиза на сайте компании. Сама компания уже успела назвать 2023-й «самым успешным годом в своей истории».

📊Согласно пресс-релизу:

В 2023 году наиболее впечатляющим оказался рост нового бизнеса на 121%, достигшего 3,77 млрд рублей по сравнению с 1,7 млрд рублей в 2022 году. Это указывает на успешное расширение портфеля компании и увеличение доли рынка. Кроме того, остаток лизинговых платежей к получению увеличился на 93%, составив 5,35 млрд рублей, что говорит о сильном потоке денежных средств и возможностях для дальнейшего роста компании.

Суд по иску банка «Воронеж»

По всем показателям ЛК Роделен выглядит максимально комфортным эмитентом, если бы не единственный нюанс – довольно крупный иск к компании на 723 млн рублей.

Ситуация в том, что конкурсный управляющий обанкротившегося Банка Воронеж пытается оспорить деньги, которые Роделен вроде как уже оплатил, но не банку, а 3-й стороне (по уступке права требования). Дело длится уже 5 лет без каких либо успехов и динамики.

Вот как ситуацию комментирует сам Роделен:

«Сумма, которую уступил Воронеж и которую пытается оспорить КУ, составляет 234 млн. В сумме иска КУ пытается получить пени за просрочку оплаты процентов и основного долга по переуступленным кредитам за 5 лет. Сделка по переуступке прав требований на сумму 234 млн в рамках дела о банкротстве Банка Воронеж безуспешно оспаривается конкурсным управляющим с 2018 года. Вышеуказанный иск не имеет под собой существенных правовых оснований и является инструментом давления на Роделен с целью принуждения выплатить денежные средства по обязательствам, прекращённым в 2018 году. Роделен всегда выполнял свои обязательства перед своими партнёрами и будет продолжать это делать дальше»

При этом, как сообщает ЭкспертРА, у Роделена есть «финансовая гарантия от акционеров компании на случай негативного развития событий по данному судебному процессу». 

Свежие облигации: ЛК Роделен 002Р-02. За и против 

Облигации ЛК Роделен на Мосбирже

Роделен уже некоторе время довольно успешно размещает свои облигации на российском долговом рынке. Сейчас на Мосбирже торгуется 3 выпуска облигаций Роделена на 1,25 млрд рублей, размещенных ранее.

Свежие облигации: ЛК Роделен 002Р-02. За и против
Облигации ЛК Роделен на Мосбирже. Данные от 05.02.2024. Источник: сайт Мосбиржи

Все выпуски довольно долгие — ближайший выпуск 1Р3 погашается в ноябре 2027 года, два других — только в 2028 году.

Параметры выпуска 002Р-02

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Купонная доходность: до 18% (купоны 1-12)
● Доходность к погашению: до 18.37% (купоны 1-12)
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB (ЭкспертРА)
● Доступен для неквалов: да

👉Ориентир по ставке 1-12-го купонов — 18% годовых, 13-24-го купонов — 17%, 25-36-го купонов — 16%, 37-48-го купонов — 15% годовых в рублях.

👉Амортизация — 5% в даты выплаты 29–48-го купонов.

👉Ключевой организатор предстоящего выпуска — Газпромбанк. Старт приема заявок — 8 февраля 2024 года, планируемая дата размещения — 13 февраля 2024 года.

Резюме: скорее ЗА

🏘️Итак, Роделен размещает выпуск объемом 500 млн руб. на 4 года с ежемесячной выплатой купонов «лесенкой» — от 18% до 15%.

✅Компания хоть и относительно небольшая, но отмечается устойчивость финансового капитала, высокий уровень рентабельности и превосходное качество лизингового портфеля.

✅Средний купон в предлагаемой лесенке — порядка 16.5%, т.е. купон вполне достойный. Купонов выше 16.5% в рейтинговой группе BBB ни у кого нет вообще. Это при ожидаемом смягчении ДКП во 2-м полугодии 2024 года способно привести к неплохому апсайду по облигациям.

✅Купон 12 раз в год — для большинства инвесторов очевидный плюс (хотя сам я сдержанно отношусь к ежемесячным купонам и при прочих равных отдаю предпочтение ежеквартальным — личная фишка).

⛔Амортизация съест часть доходности.

⛔Остается не вполне проясненным вопрос с давнишним иском со стороны Банка Воронеж на сумму 723 млн. Однако и сама компания, и рейтинговое агентство не видят в этой ситуации реальной угрозы для кредиторов.

💼Вывод: выпуск ЛК Роделен 002Р-02 достоин занять место в облигационном портфеле разумного инвестора на определенную сумму с учетом озвученных рисков.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.


Другие недавние обзоры облигаций:

📍Золотые облигации 001PLZL-01 от Полюс. Сравнение с Селигдаром

📍Свежие облигации: РУСАЛ 001Р-06 в юанях. Покитаёзим?

📍Свежие облигации: Самолет БО-П13. Берём?

--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth

0 Комментариев

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн