Разбираем фонд "Дивидендные акции" TDIV от Тинькофф. Состав, комиссии, нюансы

На Смартлабе практически нет информации о фонде TDIV. Поэтому опубликую свой подробный авторский обзор. Некоторое время назад подготовил и разместил его на другой площадке, и насколько могу судить по беглому гуглению, это по-прежнему самый детальный и всеобъемлющий разбор фонда TDIV из всех.

А чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🥟Иногда складывается ощущение, что проект-менеджеры УК Тинькофф Капитал стряпают свои фонды, как пирожки — налохматили какой-то непонятный притянутый за уши индекс, шварк, брямс на сковородку — и готово! Кушайте, господа инвесторы, не обляпайтесь. А главное — не забудьте оставить на чай управляющему в виде комиссии.

И каждый раз при взгляде на новый продукт остается ощущение какой-то… Непропечённости, что ли, если продолжать пирожковую аналогию. Вот и приходится брать этот полуфабрикат и внимательно, под разными углами, его прожаривать. Чтобы понять — съедобно ли очередное упакованное в красивую обёртку творение жёлтого банка или лучше сразу избавиться от мысли его закинуть в себя добавить в портфель.

Впрочем, возможно, в этот раз всё получилось не так уж и невкусно?🤔Разберемся детальнее.

Для начала процитирую анонс от Мосбиржи

23 ноября 2023 года на фондовом рынке Московской биржи стартовали торги двумя новыми биржевыми паевыми инвестиционными фондами (БПИФ) под управлением УК «Тинькофф Капитал»:

• БПИФ «Тинькофф Локальные валютные облигации» (TLCB)
• БПИФ «Тинькофф Дивидендные акции» (TDIV)

Обзор на TLCB планирую сделать позднее — Сид.

  
БПИФ «Тинькофф Дивидендные акции» (TDIV) вкладывает средства в акции крупнейших российских публичных компаний с дивидендными выплатами и капитализацией выше 10 млрд рублей. В корзину фонда входят акции Сбера, МТС, X5 Group, Магнита, Роснефти, ЛУКОЙЛа, Сургутнефтегаза, НЛМК, Positive Technologies, Whoosh, Novabev Group (Белуга) и Московской биржи. Сделки с паями фонда можно заключать в основную и вечернюю торговые сессии.

Полученные дивиденды и купоны в обоих фондах реинвестируются. Торги и расчеты производятся в российских рублях. Фонды доступны к покупке на индивидуальные инвестиционные счета.

Источник: официальный сайт Мосбиржи

Структура и состав фонда TDIV

ISIN фонда: RU000A107563

Вот так о своем фонде пишет сам Тинькофф:

Состав и структура фонда соответствует индексу Tinkoff Russian Stock Dividend Total Return Index. Аналитики Тинькофф Инвестиций отбирают акции в индекс таким образом, чтобы максимизировать ожидаемую доходность за счет высоких дивидендных выплат.

Звучит неплохо. Российский частный инвестор традиционно любит высокие дивиденды и, безусловно, не откажется от «максимизации ожидаемой доходности».

  
Источник: страница фонда TDIV на сайте tinkoff.ru

Понятно, что гламурно звучащий "Tinkoff Russian Stock Dividend Total Return Index" — это просто некая придуманная кем-то подборка бумаг, которая по каким-то причинам показалась аналитикам из Тинькофф наиболее «дивидендно многообещающей».

Вероятность того, что этот индекс на самом деле будет хорошо отыгрывать дивидендную составляющую на российском рынке — примерно такая же, как в том анекдоте про динозавра на улице, 50/50. То есть либо будет, либо нет. А даже если и не будет — ну и что вы аналитикам из Тинькофф Капитал сделаете? Они же в конце концов старались, акции отбирали, вес каждой бумаги в свеже-слепленном индексе продумывали. Так что комиссию свою уж точно отработали.

Но о комиссиях ниже. А сейчас — о составе и весах.

На момент запуска, объем активов фонда — примерно 50 млн рублей.

Начальная стоимость пая — всего 10 рублей.

   
Источник: страница фонда TDIV на сайте tinkoff.ru

Как и заявлено, практически все деньги вложены в российские акции (больше 99,9%). Скромные 0,09% «сдачи» пока хранятся в кэше. Это плюс — фонд не содержит каких-то ненужных примесей и концентрированно состоит из акций, соответствуя своему названию.

📊Укрупнённый состав фонда по отраслям представлен ниже. Традиционно, российский рынок зиждется на добыче углеводородов и энергетическом секторе, так что в принципе нет никакого сюрприза, что эти две отрасли занимают более 56% всего фонда. Кстати, денежных средств на этом скрине чуть больше — 0,13%, хотя обе иллюстрации взяты с одной и той же официальной страницы TDIV.

   
Источник: страница фонда TDIV на сайте tinkoff.ru

Всего в фонде на текущий момент 24 позиции: 23 акции российских компаний и немножко денежных средств. Я не поленился и сделал для вас скриншоты детального состава БПИФ TDIV по состоянию на декабрь 2023 года

Источник: страница фонда TDIV на сайте tinkoff.ru

🤨Первое, что лично мне бросилось в глаза — нет Газпрома. С одной стороны, я согласен — у голубого гиганта не лучшие времена, дивиденды за 2023 год под большим вопросом. Но с другой стороны — бумага объективно перепродана и болтается где-то недалеко от своего дна, все предыдущие годы Газпром исправно платил достаточно щедрые дивы и вроде как заслужил, чтобы быть представленным хотя бы на символический процент в этом индексе.

И казалось бы — нет Газпрома и фиг с ним, чего привязался? Сказано же — максимизируем ожидаемую дивидендную доходность, а Газпром скорее не заплатит, чем заплатит.

Но постойте, что тогда в этом индексе делают формально нидерландская X5 Retail Group и формально кипрский Etalon Group PLC? Это вообще не акции, а депозитарные расписки, и они до «возвращения в родную гавань» точно никому никакие дивиденды платить не будут. А до этого возвращения ещё ой как далеко! 

 
Сам держу X5 и надеюсь на дивы

Вся троица черных металлургов (Северсталь, НЛМК, ММК) попала в список, видимо, за старые заслуги. К ним у меня претензий нет, сам держу всех троих и осторожно рассчитываю на возобновление дивидендных выплат в следующем году. Если уж не квартальных, как в сытые «дoвoeнныe» годы, то хотя бы 1-2 раза в год.

🛴А вот увидеть в индексе див. акций РФ Whoosh, честно говоря, как-то странновато. Компания совсем недавно вышла на биржу, ещё никак себя особенно не зарекомендовала, впервые объявила дивы — и уже занимает строчку в индексе. Правда, последнюю строчку с объемом меньше половины процента, так что погоды она в фонде почти не делает.

В остальном к составу фонда в принципе претензий у меня нет. Ожидаемо в верхней части списка присутствуют Лукойл, Сургутнефтегаз, Сбер, Транснефть, МТС и Татнефть - признанные российские «дивидендные фишки».

Правила отбора акций в фонд TDIV

Согласно официальным документам УК, отбор бумаг в индекс Tinkoff Russian Stock Dividend Total Return Index происходит следующим образом.

👇Отбираются компании, удовлетворяющие одновременно следующим
требованиям:

1. Акции или депозитарные расписки компаний обращаются на одной из бирж Российской Федерации и бирж, расположенных в иностранных государствах, в соответствии с перечнями, определенными Указанием Банка России от 05.09.2016г № 4129-У и Указанием Банка России от 28.01.2016г № 3049-У (т.е. никто не мешает добавлять в фонд TDIV казахстанские акции Полиметалла, например).
2. Средний оборот торгов на Московской бирже за последние 30 дней составляет более 10 млн. руб. в день (это практически все бумаги, за исключением ну самых-самых неликвидных).
3. Рыночная стоимость выпуска Акций превышает 10 млрд Российских рублей на дату формирования Базы Расчета.
4. Общее количество инструментов должно составлять не менее 15 наименований.
5. Доля одной акции не должна превышать 10%, но например Сбер-ао и Сбер-преф формально являются разными бумагами и могут к примеру быть добавлены в индекс по 9% каждая.

👉Пересмотр Базы Расчета осуществляется по Решению Комитета по индикаторам с частотой не реже одного раза в год. Пересмотренная База Расчета вступает в силу на следующий день после принятия Решения.

Источник: Методика расчета индекса с сайта УК

  
Качество диверсификации фонда TDIV. Источник: rusetfs.com/etf/RU000A107563

Комиссии и налоги фонда TDIV

Как всегда, интересно взглянуть на то, сколько управляющая компания намеревается отщипывать «себе любимой» за предоставленную нам возможность пользоваться плодами ее интеллектуального труда.

Расходы фонда

• Вознаграждение управляющей компании - 1.40% в год от СЧА
• Комиссия на покрытие расходов фонда - 0.09% в год от СЧА

Итого - 1.49% в год от стоимости чистых активов фонда.

Вот это да! УК Тинькофф Капитал переплюнули сами себя — до этого комиссии их фондов на российские активы не превышали 0.99%. А теперь с нас будут трясти почти 1.5% от всех денег, вложенных в фонд!

Напомню, что у аналогичных западных ETF (европейских и американских) комиссионные расходы не превышают 0.1% в год, а часто и ещё меньше — от 0.04% до 0.08%. Получается, бриллиантовое управление супер-сложным фондом АЖ из 23 акций (лёгкий сарказм 😏) будет обходиться отечественным инвесторам в 15-30 раз дороже, чем их зарубежным коллегам.

А что по налогам?

В принципе, здесь всё стандартно:

• Фонд НЕ платит налог на прибыль от операций с ценными бумагами и курсовой переоценки (это плюс). Поступающие в фонд дивиденды и купоны по ценным бумагам российских компаний налогом НЕ облагаются (это ещё один плюс, даже более жирный).
• Фонд уплачивает налоги с дивидендов иностранных бумаг (от 0 до 30% в зависимости от страны).
• Инвестор платит обычный НДФЛ с прибыли от продажи паев фонда, включая курсовую переоценку, как и для любых ценных бумаг. При владении паями от 3 лет, инвестор получает право на инвестиционный налоговый вычет (т.н. льготу долгосрочного владения).

❓Многие задаются вопросом: зачем покупать фонд с упором на дивиденды, который по факту никаких дивидендов не платит?

Да, получать на руки живые деньги всегда приятнее. Но здесь есть важный нюанс: когда фонд платит дивиденды инвестору, с них по закону удерживается НДФЛ. Для резидентов РФ - 13% (или 15%, если вы богатенький Буратино). Если же БПИФ реинвестирует полученные дивиденды, инвестору не приходится платить дополнительный налог.

Чисто математически, можно представить, что мы таким образом отбиваем часть комиссии. Например, возьмём консервативную среднюю доходность российского рынка в 8% годовых. Тогда получается, что на налогах мы сможем сэкономить:

8% * 0,13 = 1,04% — уже больше 1 процента от вложенных денег по сравнению со случаем, когда мы получаем дивы и самостоятельно реинвестируем их.

А чтобы полностью компенсировать комиссию за год, необходимо, чтобы аналитики из Тинькофф отобрали такие акции, которые принесут дивидендную доходность не менее:

1,49% / 0,13 = 11,46% — не так уж и недостижимо, учитывая историческую среднегодовую дивдоходность российского рынка около 10%.

Т.е. в теории, так сказать гипотетически, при очень хорошем раскладе мы даже можем остаться в плюсе при вложениях в фонд TDIV по сравнению с ситуацией, когда мы покупаем те же самые дивидендные акции самостоятельно.

При этом Тинькофф Капитал на странице фонда пророчит годовую доходность (вместе с ростом самих акций) TDIV на уровне 18%. Достаточно смело, хотя и не заоблачно.

  
Обычный вечер в семье аналитика Тинькофф Капитал

Плюсы и минусы фонда TDIV

Итак, после такой глубокой «прожарки» пробежимся по плюсам и минусам фонда и попробуем сделать непредвзятые выводы о том, стоит ли добавлять его в портфель.

Плюсы фонда TDIV

• Действительно неплохой состав акций - лучше, чем у большинства российских частных инвесторов, которые инвестируют в отдельные бумаги (например, объективно лучше, чем у меня).
• Отсутствие налогов на дивидендные выплаты позволяет на длинном горизонте расти деньгам быстрее, чем при получении дивидендов на руки и их самостоятельном реинвестировании.
• Традиционная для тинькоффских БПИФ копеечная стоимость пая - буквально за 10 рублей можно купить частицы сразу 23 достаточно устойчивых и перспективных российских бизнесов.
• Хорошая ликвидность и относительно низкие спреды в биржевом стакане — этим не могут в полной мере похвастаться конкуренты из УК Доходъ, например.
• У брокера Тинькофф БПИФ торгуется без комиссии за покупку и продажу.

Минусы фонда TDIV

• Комиссия в 1.49% - ну это за гранью добра и зла. Менеджеры из Тинькофф Капитал, вы там что, ухи объелись? Одна надежда на то, что при росте СЧА фонда комиссия будет снижаться, а экономия на налогах хотя бы частично её компенсировать.
• Фонд хоть и номинально привязан к некоему выдуманному индексу, но по факту активно управляемый. Если какой-то актив нужно добавить или исключить, собирается некий Комитет и «экспертно» прикидывает, какие акции он хочет оставить в фонде, а какие надо убрать. Вся история фондового рынка показывает, что на долгосроке такая тактика проигрывает чисто пассивным инвестициям. Человеческий фактор-с.
• Опять, как и в случае с уже заблокированными фондами Тинькофф, не предусмотрена защита от санкций. В фонд потенциально могут включаться активы с иностранными депозитариями в цепочке хранения. Зачем в БПИФ включать ГДР-ки российских компаний, также непонятно.

Что в итоге думаю я?

💼Концептуально — не самый плохой вариант для инвесторов, предпочитающих пассивные инвестиции в достаточно надежные российские акции. Особенно для инвесторов-новичков с небольшими портфелями, которым тяжело моделировать широкую диверсификацию из-за недешёвой стоимости некоторых бумаг.

Если бы комиссия была ХОТЯ БЫ на полпроцента ниже — я бы и сам серьёзно задумался над тем, чтобы воспользоваться новинкой от Тинькофф.

В целом, можно охарактеризовать получившийся TDIV ETF фразой А. Дятлова из сериала «Чернобыль» от HBO: «Не отлично, но и не ужасно».

  

Добавлять в свой индексный портфель на данном этапе не буду — мне хватает линейки уже имеющихся у меня фондов. Например, в качестве фонда дивидендных акций меня вполне устраивает DIVD от УК Доходъ с суммарной комиссией не более 0.99% в год.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Другие недавние обзоры от меня:

📍Фонды денежного рынка в рублях на Мосбирже: куда вложить деньги

📍🚀Самые ПРИБЫЛЬНЫЕ российские акции 21 века: какие из них держу

🎅🏻Новогодняя супер-подборка облигаций с купоном от 15%

--------------------

✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth