Эдан Альтц
Эдан Альтц личный блог
23 января 2024, 12:18

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Из статьи вы узнаете:

  • Что происходит с финансовыми и операционными показателями?
  • Получат ли российские инвесторы дивиденды?
  • Какие тренды у котировок?
  • Как оценена компания по мультипликаторам?
  • Есть ли аргументы в пользу ритейлера?
  • Сдерживающие факторы: на что обратить внимание.
  • Какие драйверы роста у торговой сети?

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?


Fix Price — крупнейшая в России торговая сеть низких фиксированных цен. Большинство магазинов у компании собственные, но часть торговых точек работает по франшизе. География присутствия: Россия, Беларусь, Казахстан, Латвия, Узбекистан, Грузия, Кыргызстан, Монголия, Армения. 


Финансовые и операционные результаты за 9 месяцев

— Выручка: ₽210.2 млрд, +4,1% (г/г)

— Чистая прибыль: ₽27.1 млрд, +124% (г/г)

— Скорр. EBITDA: ₽38.3 млрд, -2,05% (г/г)

— Сопоставимые продажи (LFL): -5.3%

— Количество магазинов: 6 162, +499 штук (г/г)

— Торговая площадь: 1.3 млн м², +9% (г/г)

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Результаты вышли слабые. Из позитивного можно отметить рост валовой рентабельности до 33.9% с 32.4% годом ранее. Сопоставимые продажи ниже, чем у конкурентов, трафик сокращается восьмой квартал подряд. Рентабельность по EBITDA снизилась до 14% на фоне замедления роста выручки вкупе с увеличением операционных расходов.

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Дивиденды

По дивполитике FixPrice отправляет на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МСФО, при условии, что показатель долговой нагрузки не превышает 1х.

16 января, после длительного перерыва (с сентября 2021 года), СД рекомендовал выплату в размере ₽9.84/акц, ДД – 3%. Последний день покупки – 25 января.

Но есть риск, что российские владельцы ГДР могут не получить выплату. Косвенно это подтверждается тем, что котировки никак не отреагировали на новость.

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Акции

FixPrice вышла на IPO около трех лет назад, за это время цена расписок снизилась вдвое. В конце августа прошлого года Мосбиржа исключила компанию из индекса..

За период с января по декабрь 2023 года котировки упали на 38%. Но с середины декабря тренд изменился — рост составил почти 20%.

Доходность акций за последний год (-8.78%) гораздо ниже средней по сектору (84.2%).

 

Мультипликаторы

Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку

– P/E: 7.75 / -1.05 / 13.3

– P/S: 0.99 / 0.65 / 2.61

– EV/EBITDA: 6.61/ 15.79 / 6.34

По мультипликаторам компания оценена справедливо. 

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Аргументы за

1. Fix Price — монополист на рынке магазинов фиксированных цен в РФ, с долей ~90%.

2. В 2023 году были открыты первые франчайзинговые торговые точки в Монголии и Армении. Fix Price планирует наращивать темпы открытия магазинов. За 15 лет их количество должно увеличиться до 18600.

3. У сети низкий уровень долговой нагрузки, чистый долг отрицательный: -₽16.4 млрд. 

4. В отличие от конкурентов у Fix Price в секторе более низкая цена и большая доля высокомаржинальных товаров.

5. Акционеры Fix Price одобрили редомициляцию с Кипра в Казахстан. Руководство намерено завершить процедуру переезда ближе к концу этого года.

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Риски

1. Макроэкономическая неопределенность в России — одна из причин сокращения трафика.

2. Отрицательный LFL, возможно, указывает на снижение популярности магазинов. Если тенденция продолжится, компанию ожидает стагнация и судьба гипермаркетов. 

3. В конце декабря один из владельцев Fix Price Артем Хачатрян вышел из состава Совета директоров и продал свой пакет акций (35.2%). 1% выкупил гендир Дмитрий Кирсанов, остальные — второй сооснователь Сергей Ломакин, теперь ему принадлежит контрольный пакет. Нельзя исключать, что Ломакин, используя открывшиеся возможности, со временем пересмотрит стратегию развития бизнеса торговой сети.

4. Есть риск, что из-за санкций, объявленных НРД, российские акционеры останутся без дивидендов. Кроме того, переезд в Казахстан может не решить эту проблему.

5. Слабый курс рубля негативен для рентабельности ритейла. 

6. Конкуренция со стороны маркетплейсов.

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Среднесрочный план 

Несмотря на то, что мы видим внушительный рост от зоны 260, о подтверждении смены нисходящего тренда на восходящий, я бы говорил только после выхода и закрепления выше 380. 

По мере движения наверх, можно искать спекулятивные (т.е. небольшой объём, на небольшие расстояния) точки входа по нашему паттерну. Однако, пока я их не вижу. 

Fix Price — ритейл перестает быть популярным?

Резюме

Отчет за III квартал вышел противоречивый. С одной стороны, открываются новые торговые точки, с другой, — падение сопоставимых продаж. Финансовые результаты слабоваты, но, возможно, в IV квартале тенденция изменится на фоне высокого сезона в ритейле. 

Риски — макроэкономическая неопределенность, снижение популярности и конкуренция со стороны маркетплейсов. Кроме этого, переезд может не решить проблему с выплатами дивидендов в российском периметре.

Основными драйверами роста котировок остаются улучшение экономической ситуации в стране и дивиденды, которые должны получить все акционеры без исключения.

*не является ИИР

_______

🟢 Смотрите другие идеи по рынку в нашем telegram-канале

🔴 Мой метод торговли ТрейдКод4

👉 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)

2 Комментария
  • Антон
    23 января 2024, 12:44
    В фикс прайсах давно уже нефиксированные цены, времена «все по 37» прошли много лет назад. Теперь просто магазин с обычными ценниками, нефиксированными.
  • Сергей Николаев
    23 января 2024, 18:54
    Цены растут от балды! Хорошее начинание погибает от непоняток владельцев…

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн