Совкомфлот набрал высоту и достиг таргета за 1,5 месяца - Финам

За 1,5 месяца акции «Совкомфлота» принесли инвесторам 14,5% доходности, с учетом дивидендов за 9М 2023 совокупная доходность составила 18,7%. Мы меняем рейтинг «Покупать» на «Держать» с целевой ценой 140,8 руб. Потенциал 0,5%.

«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов.

Ключевые факторы роста — стабильные объемы транспортировки грузов, высокая стоимость морского фрахта и слабый рубль.

Стабильный уровень поставок СПГ, обусловленный наличием долгосрочных контрактов и необходимостью ЕС компенсировать резкое сокращение импорта российского трубопроводного газа, будет обеспечивать рост финансовых показателей компании в 2023 году.

Текущие ставки морского фрахта на танкеры Aframax и Suezmax, которыми располагает «Совкомфлот», снижаются относительно летнего сезонного периода, но остаются высокими по сравнению с историческими периодами.

В конце декабря бумаги «Совкомфлота» вошли в базу расчета индекса МосБиржи. На 18.01.2024 вес бумаг в индексе составляет 0,66%.

Бенефициар Северного морского пути. Перевозки грузов в 2023 г. по Северному морскому пути (СМП) достигли рекордных значений, и при получении 15 газовозов в 2024 г. для проекта «Арктик СПГ-2» компания будет бенефициаром СМП.

Сильные финансовые показатели. По итогам 9M 2023 выручка «Совкомфлота» в ТЧЭ выросла на 54% г/г, до $ 1 565,5 млн, EBITDA — на 68% г/г, до $ 1 241,7 млн, чистая прибыль составила $ 702,2 млн. В 2023 г. компания показывает стабильное и рекордное поквартальное значение маржи по чистой прибыли выше 35%. На 2023 г. прогнозируем рекордные финансовые показатели, в то время как для 2024 г. ожидаем сопоставимые результаты.

«Совкомфлот» — один из бенефициаров ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах.

Низкая долговая нагрузка. В 3К 2023 «Совкомфлот» на 8% к/к сократил значение чистого долга, до $ 492,8 млн. Коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 0,4х (0,9х на конец 2022 г., 1,29х на конец 2К 2023).

Дивидендный потенциал за 2023 г. реализован не полностью. Акции компании 4 января последний день торговались с дивидендами, дивидендная доходность составила 4,2%. Компания подтвердила намерение к выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Финальный дивидендный потенциал за 2023 г. по нашим оценкам, составит 11,64 руб. на акцию (дивидендная доходность 8,3%). Дивиденд на горизонте 12 мес. может достигнуть 16,9 руб. с доходностью 12%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E 2024Е, EV/EBITDA 2024Е и EV/S 2024Е относительно аналогов с учетом 60%-го странового дисконта. Наша оценка предполагает таргет 140,8 руб. и незначительный апсайд 0,5%.

Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, переносы сроков сдачи в эксплуатацию новых судов), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства.

Щукина Полина
ФГ «Финам»