Величайшие пузыри в истории

Какой пузырь был самым большим в истории рынка? Был ли это цветок, который продавался по цене дома? Или волшебные интернет-деньги, которые выросли в 20 раз за год? Или это было что-то совсем другое?

Тюльпаномания 1637 года. Если бы мы выбирали крупнейший пузырь, основываясь на его спекулятивности, то этот случай выиграл бы с большим отрывом. Никогда в истории предмет такой низкой полезности (обычный цветок) не продавался по таким высоким ценам.

Но дело в том, что размер этого пузыря в финансовой культуре сильно преувеличен, на самом деле он не был таким большим. Вот что писала о нем историк Энн Голдгар:

«Это правда, что самые дорогие тюльпаны стоили около 5000 гульденов (цена хорошего дома), но я смогла зафиксировать только 37 сделок суммой выше 300 гульденов. Рынок редких тюльпанов был ограничен всего несколькими сотнями человек».

Да, это довольно интересная и поучительная история, но называть ее крупнейшим пузырем в истории точно не стоит.

Компания Южных Морей 1720 года. Этот случай известен в первую очередь тем, что лишил великого Исаака Ньютона всех его сбережений, после чего тот произнес легендарную фразу: «Я могу рассчитать движение небесных тел, но не безумие людей».

Вообще, этот пузырь отличается от остальных тем, что он был больше похож на безумное IPO, чем на спекуляции торгующимся классом активов. Да и размер его не был так велик, поэтому крах Южных Морей не нанес серьезного ущерба экономике. Акции компании упали до 15% от своего пика, но количество банкротств в торговле в 1721 году по сравнению с прошлым годом не увеличилось.

Ипотечный пузырь в США 2007 года. Этот случай больше всех остальных с точки зрения размера — рынок жилой недвижимости на пике составлял 29,2 трлн. долларов и сократился до 22,7 трлн. долларов. Получается, потеря целых 6,5 трлн. долларов за 5 лет.

Но с другой стороны, рост цен на жилье не очень похож на пузырь в нашем понимании — они выросли всего на 70% с 2000 по 2007 годы. Да и капитализация рынка недвижимости вернулась к 30 трлн. долларам в течение десятилетия.

Черный четверг 1929 года. Биржевой крах 1929 года привел к серьезному падению капитализации фондового рынка — акции за 3 года рухнули на 90%, уничтожив около 1 трлн. долларов в пересчете на современные деньги. Ему предшествовал резкий рост рынка — с 1920 по 1929 год он вырос в 6,7 раз.

На восстановление до предыдущих максимумов ушло 7 лет — это были очень тяжелые годы для американцев. Но их трудности были связаны не с крахом рынка, а с системными проблемами в экономике. Вот что писал об этом Морган Хаузел:

«Только 2,5% американцев владели акциями в 1929 году. Многие люди наблюдали за обвалом рынка и теряли надежду когда-нибудь на нем заработать. Но это было все, что они потеряли — мечту. Они не потеряли никаких денег, потому что у них не было вложенных денег».

Настоящая боль для них пришла спустя два года, когда начали сыпаться банки. Поэтому называть биржевой крах 1929 года величайшим пузырем в истории было бы преувеличением.

Пузырь Доткомов 2000 года. С 1990 по март 2000 года индекс Nasdaq вырос в 10 раз — его капитализация достигла 6,6 трлн. долларов. Последующий крах уничтожил 5,1 трлн. долларов рыночной стоимости технологических компаний, а на восстановление к прежним максимумам ушло целых 13 лет.

Самое интересное, что технологические компании действительно изменили мир и стали его неотъемлемой частью. С этим инвесторы 90-ых не ошиблись, они просто поспешили на 10 лет.

Рынок Японии 1989 года. На самом пике императорский дворец считался более ценным, чем вся недвижимость в Калифорнии, а фондовый рынок вырос в 10 раз за последние 10 лет. В итоге, капитализация акций снизилась на 2 трлн. долларов, а стоимость земли в Японии на целых 8 трлн. долларов.

Спустя 30 лет рынок так и не смог восстановиться до своих максимумов — это настоящий чемпион нашего списка. Чтобы оценить безумность японского пузыря, предлагаю взглянуть на график ниже, на котором P/E акций Японии сравнивается с акциями Nasdaq периода пузыря Доткомов.

Не сомневаюсь, что в своей инвестиционной жизни мы увидим еще не мало пузырей на рынках, и виной тому человеческие эмоции: жадность надувает их, а страх — с треском лопает. Надеюсь, осознание этого позволит нам держаться подальше от безумия толпы, за которым обязательно следует горькое разочарование от потери своих сбережений.

*****
© пост написан по материалам статей Ника Маджулли.
Еще больше историй о финансах и рынке вы найдете на канале Финансовый Механизм