НЛМК - крупнейший металлург России и не под санкциями. Почему?

НЛМК – крупнейший в России производитель стальной продукции, флагманский актив компании — Новолипецкий металлургический комбинат.

О секторе я подробно написал в разборе Северстали, прочитайте о том, где в мире производят больше всего стали, и для чего она используется: t.me/Vlad_pro_dengi/650  



➡️ Состав акционеров НЛМК

• Fletcher Group (В. Лисин) – 79,3%

• Free float — 20,7% 

Главный акционер компании – бизнесмен Владимир Лисин. 

Он находится только под санкциями Австралии; ЕС, США и Великобритания против него санкции не ввели. Forbes объяснял это тем, что в Бельгии расположены несколько предприятий группы НЛМК, и бельгийцы активно выступали против санкций. 

Fletcher Group В. Лисина была зарегистрирована на Кипре, но СМИ сообщают, что бизнесмен перевел в середине 2023 года долю НЛМК с Кипра в Абу-Даби. ОАЭ – дружественная для России юрисдикция, поэтому вероятность, что туда дойдут дивиденды – есть. 

⚠️ Санкции

🇪🇺 Еще в марте 2022 года ЕС запретил ввоз целого ряда продукции из стали из России (горячекатаная сталь, холоднокатаные листы, изделия из арматуры, сварные и бесшовные трубы и т.д.). Вот только что в 12-м пакете санкций ЕС запретил ввоз чугуна из России. Но это для НЛМК значения особо не имело, НЛМК поставлял в Европу слябы (заготовки), чтобы дальше делать на своих предприятиях там стальную продукцию, и поставлять слябы в ЕС пока можно. 

ℹ️ Операционные показатели НЛМК

Производство стали, млн т. 

2017 = 17,1

2018 = 17,5

2019 = 15,7

2020 = 15,8

2021 = 17,4

2022 = 17,1 (прогноз)

2023 = 17 (прогноз)

Из отчета за 2021 год география производства стали такая: 

🇷🇺Россия – 95% 

🇺🇸США – 4% 

🇪🇺ЕС – 1% 

Большая часть стали производится в России. Но не все так просто, важно понять, как работает бизнес-модель НЛМК, чтобы увидеть риски. 

Компания вертикально-интегрированная, то есть она осуществляет и добычу руды, и производство стали, и изготовление стальной продукции (все предприятия цикла принадлежат холдингу).

НЛМК заявляет, что добычу руды и производство стали компания осуществляет в регионах с низкими производственными затратами (проще говоря, в России), а изготовление готовой продукции (в регионах в непосредственной близости к потребителям – в России, ЕС и США).

🌐 Предприятия НЛМК: 

1️⃣ Добычу руды осуществляет Стойленский горно-обогатительный комбинат, который расположен в Старом Осколе Белгородской области и обеспечивает 100% необходимого группе железорудного концентрата;

2️⃣ Производство стали. Мощности по производству стали на 2021 год составляли 18,6 млн т., главный актив Новолипецкий металлургический комбинат, его мощность 14,2 млн т. Еще 3,4 млн т. давали предприятия НЛМК-Урал, НЛМК-Калуга, НЛМК-Метиз, 0,8 млн т. – предприятия в США, 0,2 млн т. – предприятия в Европе. 

В сентябре 2023 года стало известно, что НЛМК продал предприятия НЛМК-Калуга, НЛМК-Урал, НЛМК-Метиз – Промышленно-металлургическому холдингу (ПМХ). То есть мощности по производству стали в 2024 году снизятся до 15,2 млн т. Сумма сделки оценивается от 40 до 80 млрд руб. Возможно, В. Лисин выходит из российских активов, но мы этого не знаем.

3️⃣ Производство готовой стальной продукции. Большая ее часть производится на Новолипецком комбинате (6,1 млн т.), еще 2,7 млн т. производилось на проданных российских заводах, еще 2,1 млн т. в США (заводы в Индиане и Пенсильвании) и 2,1 млн тонн в Европе (заводы в Бельгии 🇧🇪 (2 штуки), Дании 🇩🇰, Франции🇫🇷 и Италии 🇮🇹 ). Если мы не будем считать проданные заводы, то уже около 40% готовой продукции НЛМК производит не в России.

Вот если Европа запретит поставлять слябы (заготовки) на предприятия в своих странах, то тогда НЛМК придется туго.

📈Цены на сталь

 В завершении скажу еще раз о ценах на сталь. Как в разборе Северстали, так и НЛМК я смотрю на цены на горячекатаную сталь, потому что они дают отличную корреляцию с главными финансовыми показателями компании.

  — Корреляция цены на г/к сталь с выручкой НЛМК = 98,37%

— Корреляция цены на г/к сталь с операционной прибылью НЛМК = 99,09%

— Корреляция цены на г/к сталь с чистой прибылью НЛМК = 99,74%

Средние цены на горячекатаную сталь, фьючерс в $ США за тонну

 2017 = 620

2018 = 830

2019 = 603

2020 = 577

2021 = 1 586

2022 = 1 009

2023 = 908

2024 (прогноз) = 1 070 (взял, как и в обзоре Северстали, при этом текущая цена уже 1 135)

 2024 год, если сохранятся текущие цены, обещает быть вторым после 2021 года по финансовым результатам. Но цены на сталь трудно прогнозировать, мировые цены, в первую очередь, зависят от спроса в Китае, который потребляет ½ стали в мире.В России цены на сталь зависят от спроса в сферах строительства, автомобилестроения, промышленности и т.д. Пока текущие цены выглядят хорошо. 

Во второй части поговорим про финансовые показатели, дивиденды, и справедливую цену компании. Выпущу ее до НГ в своем ТГ-канале, так что подпишитесь, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi ! 🙂

Вот обзор Северстали с расчетом потенциальных дивидендов — если пропустили — прочитайте: t.me/Vlad_pro_dengi/651