АФК Система переживает не лучшие времена
На рынке сложились худшие условия для бизнеса компании. Во-первых, ключевая ставка находится на отметке в16%, что неминуемо приведет к росту расходов на обслуживание долгов. Во-вторых, одна из дочек (Сегежа #SGZH), испытывает серьезные трудности и вместо генерации кэша холдингу, оттягивает часть средств на себя. В третьих, основной генератор денежных средств — МТС #MTSS тоже не в лучше форме и в 4 квартале стоимость обслуживания кредитов у него подрастет. И это без учета введенных санкций против самой Системы.
❓ Что ожидает бизнес в следующем году и как удалось пережить 9 месяцев текущего года, попробуем сегодня разобраться.
☝️ Рассматривать выручку, OIBDA и чистую прибыль особого смысла нет, это просто консолидированные данные по всем дочерним обществам. Сама АФК Система ничего не производит, она получает денежные потоки от компаний, которыми владеет, и перераспределяет их.
💰 Но, помимо денежных потоков, у холдинга есть долговая нагрузка, предлагаю с нее и начать. На конец 3 квартала финансовые обязательство корпоративного центра составили 231,1 млрд руб. Это ниже уровня конца 2022 года примерно на 10%, но сумма по-прежнему существенная.
📈 Средневзвешенная ставка по обслуживанию обязательств составляет 8,33% (7,75% в 1кв., 8,09% во 2 кв.). Как мы видим, стоимость обслуживания растет и с каждым новым рефинансированием этот показатель будет только увеличиваться.
💰 Сейчас компания за год тратит около 19,3 млрд руб. в виде процентов займам. До конца текущего года и в следующем рефинансировать надо будет в общей сложности 95,5 млрд руб. или более 41% от общего долга. Учитывая, что ключевую ставку ЦБ быстро снижать не планирует, занимать АФК Системе придется примерно по текущим ставкам.
📉 Менеджмент понимает сложность ситуации, поэтому мы уже видим сокращение инвестиций в 3 квартале до 4,1 млрд руб., что является минимальным значением за последние 12 месяцев.
💼 Основная часть свободного денежного потока (FCF) уходит на инвестиции и процентные расходы. По итогам 9 месяцев FCF составил(-4 млрд руб.). В будущих периода мы будем видеть похожую картину, только процентные расходы продолжат расти, а инвестиции еще немного сократятся, на мой взгляд.
📌 Для дальнейшего развития остается единственный выход — монетизация текущих непубличных активов. Один из вариантов реализации данного сценария — проведение IPO дочерних компаний (Биннофарм, Медси, Степь), которые все ожидают в 2024 году. Вопрос лишь в том, какую долю АФК Система решит продать и по какой оценке. Главное, чтобы на наш рынок не прилетел очередной черный лебедь, который может скорректировать планы.
🧐 Несмотря на все трудности, для бизнеса это не патовая ситуация. С учетом роста интереса к отечественным публичным размещениям, думаю, что Биннофарм и Медси рынок может оценить достаточно дорого. У нас не так много подобных публичных историй, которые представлены акциями, а не депозитарными расписками. Свою небольшую долю продолжаю держать и надеюсь, что в 2024 году история с IPO выстрелит и акции Системы подрастут. Хотя, я уже из данной истории вывел все вложенные средства, осталась работать только прибыль. Поэтому, наблюдаю за происходящим без особых переживаний. Это к вопросу, почему иногда стоит частично фиксировать позицию и забирать заработанное.
❤️ Если пост оказался полезным, ставьте лайки, это лучшая мотивация для автора делать разборы новых отчетов.
#AFKS
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб
с текущей денежной политикой выжить может только торговля и низкопредельное производство — т.е. качание сырья.
почему «наш» ЦБ РФ проводит именно такую политику (а в текущих условиях, когда зарубежное кредитование в чужих эмиссионных центрах - обрезано, а надо делать при этом еще и импортозамещение!) — в текущих условиях такое вот удушение «перегретой» ;)))))) (когда ж она успела перегреться то по наибулиной то? когда АЖ 3 процента в рублях выросла? — при инфляции то в 7,5! :)) ) — выглядит как самый настоящий САБОТАЖ!
Petr S, виден ваш интерес в сверхнизких, ничему не соответствующих ставках. Которые были ошибкой властей и регуляторов.
Вот и все. А текущее ужесточение, компенсация за ошибки допущенные властями и это не предел.
HOLMI, хм, да, мой интерес пожалуй есть — как гражданина РФ, как работодателя, как инвестора — чтобы экономика РФ РОСЛА, а не была придушена банкирами.
а вот заявы про «несоответвующие» хм… не соответствующие чему — жадности банкиров?
я тут одну ересь конечно скажу — но природа нашей инфляции вообще не монетарная, пытаться ее прижимать ставкой — дикая бредятина, а точнее поднятие ставки в данных условиях УВЕЛИЧИВАЕТ инфляцию и увеличивает импорт. налицо (и налицо уже как 10 лет!) полная невменяемость и полный непрофессионализм ЦБ — экономический рост намного ниже уровня инфляции — спад идет уже 10 лет!! но никаких выводов из неудачи не следует — следовательно результат ЦБ видимо устраивает
Petr S, Так проблемы именно монетарные были, когда создали огромные послабления в выдачах кредитов, низкие ставки. Которые и надули везде пузыри, создали навес рублей перед импортом и создали дисбалансы.
Одно дело, когда снижают и облегчают доступ для бизнеса и совсем другое, когда все это дают населению.
а если вы про выдачу льготных кредитов физ лицам на ипотеку — то это совершенно нишевый продукт, он конечно чутка поднял цены на недвижку — но совершенно не видно причин почему из-за понастроенных квадратных метров и раздутой цены за квадрат — надо душить промышленность то? при этом шуллерски спутываются кредиты юр.лицам — (т.н. инвестиции!!!) и ипотечные кредиты что понабрали физики — но почему то для шайки из ЦБ это все едино и борясь якобы с одним — они почему то убивают совершенно другое! убивают рабочие места, убивают технологическое производство. если бы не маниакальное стремление именно к этим результатам — можно было бы считать их просто тупыми дилетантами, но поскольку это происходит явно СИСТЕМНО — то тут возникает куча не самых приятных вопросов
Petr S, ну как нишевый продукт то? Текущие меры больше направлены на попытку нейтрализации рисков, что бы некое рисковое кредитование(в том числе ипотека, в текущей реальности), перестало пользоваться таким спросом. Меры относительно краткосрочные, как смогут усмирить и погасить растущие риски.
Корпоративные кредиты - 56.4 трлн, а ипотечные кредиты на 17.4 трлн.
Статистика ЦБ
HOLMI, хм. а что за ошибки совершили власти то кстати? судя по заявлением госпожи наибулиной — самая главная ошибка в текущей ситуации — это непозволительный РОСТ экономики (аж на 3%! ;) ). В ее «траектории устойчивого развития» для РФ (в методичке видимо от МВФ — других официальных материалов с такими терминами в ЦБ не публикуется то ) видимо записано что 'рост" должен быть 1% (при инфляции в 4-7% то!) — т.е. дохнуть под присмотром ЦБ мы обязаны по 4-5%, а тут посмели не уложиться в нормативы похоронной команды!
одним словом — приличных слов нет, одни $%$%$%$% глядя на весь этот сраный ЦИРК
А как же Аптеки 36 и 6, ИСКЧ, кстати жив он? Ща гляну… ЖИВ! Уже название поменял! Ещё вроде шляпа какая то была… Я думаю для ценителей шлаков достаточно! Пусть в голубые фишки несут деньги, а не в сказки банкротные!