Как быстро закроется дивидендный гэп ЛУКОЙЛа

В четверг, 14 декабря, последний день с дивидендами торгуются акции ЛУКОЙЛа. Держатели бумаг получат 447 руб. на акцию, что предполагает доходность 6,4%.

В пятницу бумаги откроются с дивгэпом, который может составить около 5,5%. Учитывая высокий вес ЛУКОЙЛа в индексе МосБиржи, это окажет давление на рынок. Индекс может потерять около 0,9%.

Предлагаем оценить, как скоро может закрыться дивидендный гэп.

Что говорит история

Дивидендные гэпы ЛУКОЙЛа в последние годы закрываются довольно быстро. В среднем на это требуется 1,5–2,5 месяца. Дольше всего закрывался дивгэп в 2020 г. — потребовалось 112 торговых дней. В 2022 г. он закрылся за 76 торговых дней: формально там были две выплаты за один день, их совокупная дивдоходность составила 17,2%.

Дивидендные перспективы

В рамках дивидендной политики ЛУКОЙЛ стремится направлять на дивиденды не менее 100% от скорректированного денежного потока. Под корректировки подпадают уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде, а также расходы на приобретение акций компании (байбэк).

До 2022 г. ЛУКОЙЛ четко придерживался дивполитики, направляя на выплаты акционерам 100% от FCF. Компания не публиковала финансовые результаты по МСФО за 2022 г., поэтому нельзя сказать, придерживается ли ЛУКОЙЛ дивполитики сейчас. Есть вероятность, что компания в рамках последних выплат снизила payout ratio до 75% от FCF.

Тем не менее даже при снижении коэффициента дивидендных выплат ЛУКОЙЛ остается одной из наиболее интересных дивидендных фишек в нефтегазовом секторе. По оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, итоговые дивиденды компании за 2022 г. могут достичь 600 руб. на акцию, что соответствует 8,5% дивдоходности. Таким образом, на горизонте 12 месяцев (с учетом выплат за 9 месяцев 2023 г.) ожидаемая дивдоходность — почти 15%.

Цены на нефть сейчас скорректировались от максимумов сентября 2023 г., но остаются на комфортных для отрасли уровнях. Поддержку финансовым результатам также должны оказать слабый рубль и сужение спреда российской нефти к мировым бенчмаркам.

Что в итоге

• Для закрытия дивгэпа ЛУКОЙЛа может потребоваться около 2–3 месяцев. Драйвером скорого выкупа дивгэпа станут ожидания крупных выплат летом 2024 г.

• Отметим, что на фоне общерыночной коррекции бумаги ЛУКОЙЛа откатились от октябрьских пиков, потеряв к текущему моменту почти 7%. Таким образом, дивидендный гэп будет не на исторических максимумах — это фактор в пользу более скорого закрытия.

• Из сдерживающих моментов можно выделить коррекцию в ценах на нефть, а также слабый сентимент на российском рынке.

• В кейсе ЛУКОЙЛа на повестке остается возможность выкупа собственных акций у нерезидентов с 50%-ным дисконтом. Свежих новостей по этому вопросу нет, однако, если выкуп будет одобрен правительственной комиссией, справедливая оценка акций может вырасти на 15–30%.

• Если гипотеза о снижении коэффициента дивидендных выплат до 75% от FCF верна, то у компании остается потенциал увеличения дивидендов за счет роста payout ratio к обозначенным в дивполитике 100% от свободного денежного потока.