Долгосрочный инвестиционный кейс Сбербанка привлекателен - Атон

Сбербанк объявил выборочные финансовые результаты за ноябрь по РСБУ

Чистая прибыль «Сбера» составила 115,4 млрд рублей, сократившись по сравнению с предыдущим месяцем на 13,2% (-7,4% по сравнению с показателем за ноябрь 2022), что обусловлено досозданием резервов на покрытие возможных убытков по ипотечным кредитам в размере 43 млрд рублей. Чистый процентный доход увеличился на 4,3% по сравнению с октябрем (+40,4% год к году) до 224,2 млрд рублей благодаря росту кредитного портфеля (кредиты физлицам по сравнению с предыдущим месяцем увеличились на 2,5%, корпоративные кредиты — на 0,7%) и эффекту низкой базы, в то время как чистый комиссионный доход снизился на 0,2% относительно октября (+5,9% год к году) до 60,4 млрд рублей. Банк сократил операционные расходы на 4,2% по сравнению с октябрем до 75,9 млрд рублей, но в годовом сравнении зафиксирован рост на 18,0%. Чистая прибыль за 11 месяцев 2023 составила 1 378 млрд рублей при рентабельности капитала (RoE) на уровне 25,0%. Стоимость риска составила 1,4%. Банк выполняет все нормативы достаточности капитала ЦБ РФ и не пользуется послаблениями, введенными Банком России для поддержки банковского сектора.

Сбер представил нейтральные финансовые результаты по РСБУ за ноябрь, демонстрируя при этом продолжающийся рост профильных направлений бизнеса. Однако неожиданное досоздание резервов по ипотеке повлекло снижение чистой прибыли по сравнению с октябрем. Мы ожидаем, что в декабре банк покажет сильные результаты, хотя заработать 1,5 трлн рублей чистой прибыли по РСБУ за 2023 год, возможно, не удастся с учетом традиционного роста операционных расходов в конце года. Акции Сбербанка вчера подешевели на 3% на фоне общей просадки рынка — инвесторы ожидают, что в пятницу ЦБ РФ повысит ключевую ставку до 16% (+1 пп) в пятницу. Мы не видим краткосрочных драйверов роста в акциях, однако нам по-прежнему нравится долгосрочный инвестиционный кейс «Сбера». По нашим оценкам, акции в настоящее время торгуются на справедливых уровнях — 0,9x по мультипликатору P/BV 2023П и 3,9x по мультипликатору 2023 P/E 2023П.

Атон