Сохраняется прогноз по дивидендам РусГидро за 2023 г. на уровне 0,077 руб./акцию - Синара

РусГидро опубликовала результаты за 3К23 по МСФО: благоприятно сказалось восстановление выработки на сибирских ГЭС

• РусГидро раскрыла сильные результаты за 3К23.

• Выручка, включая субсидии, увеличилась на 21,9% г/г до 120,4 млрд руб., EBITDA — на 79,9% г/г до 26,8 млрд руб.

• Чистая прибыль составила 9,1 млрд руб. (по итогам 3К22 был получен убыток в 3,3 млрд руб.).

• Результаты практически на уровне наших ожиданий по выручке (ниже на 0,5%), выше нашего прогноза по EBITDA на 22,3% и на 17,7% меньше нашей оценки чистой прибыли.

• Рост финансовых показателей г/г стал следствием 50%-ного повышения тарифов для промышленности на Дальнем Востоке в январе 2023 г.

• Большую позитивную роль сыграло восстановление выработки на ГЭС в Сибири (+113% г/г), которое компенсировало снижение либерализованной цены в сибирской ценовой зоне на 7,4% г/г.

• Позитивным фактором стало и уменьшение цен на уголь (компания сократила топливные затраты на 2% г/г при росте выработки тепловых станций на 10,7%).

• EBITDA превысила ожидания благодаря более низким, чем прогнозировалось, операционным затратам, том числе расходам на оплату труда.

• Чистая прибыль оказалась ниже наших прогнозов, в частности, из-за недооценки нами амортизационных отчислений, финансовых расходов и налога на прибыль.

• Мы рассматриваем рост эффективной ставки налога на прибыль до 35% как единоразовый фактор.

Компания воплощает в жизнь масштабную инвестпрограмму по строительству новых энергоблоков на Дальнем Востоке; в 3К23 инвестиции составили 71,3 млрд руб. (+88,5% г/г), а чистый денежный поток за 9М23 оказался отрицательным на уровне -83,2 млрд руб. Показатель чистый долг / EBITDA увеличился до 2,5 против 2,2 на конец 2К23. Скорр. чистая прибыль по итогам 9М23 выросла на 95% г/г, что создает предпосылки для увеличения дивидендов по итогам 2023 г. по сравнению с выплатами за 2022 г.