Дивидендный потенциал Магнита высок, однако сроки возобновления выплат могут сдвинуться - Альфа-Банк

Магнит опубликовал операционные и финансовые результаты за 3К23. Рост выручки еще больше замедлился в 3К23 до 5,7% г/г (против 7,5% г/г в 2К23). Рост розничных продаж остался на уровне 7% г/г (7,2% г/г в 2К23), в то время как оптовый бизнес сократился на 60% г/г (вероятно, из-за сворачивания бизнеса фармдистрибуции).

Рост LfL-продаж замедлился до 3,1% против 4,7% г/г в 2К23 за счет снижения трафика (-0,6%) на фоне ухудшения доступности товаров на полках из-за логистических ограничений. Это было несколько компенсировано ускорением роста площадей (+5,8% г/г в 3К23 против 5,3% г/г в 2К23). Маржа EBITDA снизилась на 0,4 п.п. г/г до 6,7%, поскольку более высокая коммерческая маржа была нейтрализована давлением со стороны операционных расходов (прежде всего, на персонал – +0,66п.п. г/г). Маржа чистой прибыли выросла на 0,1п.п. г/г до 2,8% благодаря снижению амортизационных отчислений и доходу от валютной переоценки в размере 4,2 млрд руб. Чистый долг/EBITDA остался на комфортном уровне 0,9х, хотя и немного вырос с уровня 0,7х в 2К23.

В целом, результаты за 3К23 выглядят слабо, особенно на фоне роста LfL-продаж X5 на 10% г/г в 3К23. Компания не предоставила комментариев по продажам в 4К23. Хотя отток трафика, вероятно, останется проблемой, мы считаем, что в 4К23 можно ожидать улучшения динамики выручки, учитывая продолжающееся ускорение инфляции. В то же время мы полагаем, что инвесторы сейчас сфокусированы на выкупе акций у инвесторов-нерезидентов (результаты могут быть объявлены сегодня) и возможном возобновлении выплат дивидендов.

Мы считаем, что компания обладает существенным дивидендным потенциалом (годовая доходность потенциально может превысить 17%), хотя существует риск, что сроки возобновления дивидендов могут оказаться дольше, чем ожидает рынок. Планы компании в отношении выкупленных акций также на данный момент остаются неясными.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»