✅Позитивен ли Positive?

Positive Technologies ($POSI) опубликовала промежуточную финансовую отчетность за три и девять месяцев 2023 года.

📈 Выручка: рост до 3,67 млрд руб (+4,7% г\г) в третьем квартале
Преобладающая доля выручки получена от продажи лицензий (около 90%).
📈 Чистая прибыль: снижение до 541 млн рублей (-67% г\г — с 1,68 млрд руб в аналогичном периоде 2022 года)
📈 Объем продаж: за 9 месяцев – рост до 8,9 млрд руб (+32,8% г\г – с 6,7 млрд руб в аналогичном периоде 2022 года)
Менеджмент компании оценивает объем продаж по итогам года в 22,5-27,5 млрд рублей (медиана 25 млрд рублей)

📌 Согласно отчетности компания выплатит налог на сверхприбыль (windfall tax) в размере 170,9 млн рублей (воспользовавшись возможностью снизить windfall tax в два раза — до эффективной ставки 5%). Сумма включена в текущий налог на прибыль за 2023 год.

Компания уточнила, что налог на сверхприбыль уже уплачен.

Что тут можно сказать:

🟣 Знаю, многих смутили эти данные.
Слабый рост выручки +4,7% (это, конечно, не снижение, но и не условные “плюс 47%”).
Снижение чистой прибыли на десятки процентов…

🟣 Плюс, компания снизила собственные прогнозы объема продаж с 25–30 млрд руб. до 22,5–27,5 млрд руб. Снижение оптимизма менеджмента (или даже пессимизм?) – тоже негатив.

🟣 А когда смотришь на то, как акции компании растут с октября 2022 года и читаешь в отчетности о резком снижении чистой прибыли, у кого-то могут вообще мысли нехорошие появиться.

🟣 Спешу успокоить. Все довольно просто объясняется. Просто Positive Technologies ведет себя, как типичная “акция роста” (ее кстати так и позиционировали начиная с IPO и аналитики, и менеджмент компании).
“Акция роста”, если по-простому, увеличивает свою капитализацию на позитивных ожиданиях инвесторов — компания создаст революционный продукт, компания откроет и захватит львиную долю нового рынка, компания будет продвигать инновации и т.п. Хорошим примером могут послужить Apple, Tesla, Netflix. А у нас – Positive Technologies.

🟣 И когда смотришь на отчетность с этой “колокольни”, то негативные результаты наоборот говорят даже о позитиве.
Так, ключевой в этой контексте параметр “Расходы на исследования и разработку” увеличился с 1,9 млрд рублей (за 9 месяцев 2022 года) до 3,5 млрд рублей за аналогичный период в 2023 году, +88% г\г.
📌 Это и есть то самое поведение “акции роста” – исследовать и разрабатывать. Что должно дать рост в будущем.

🟣 Еще: четвертый квартал – традиционно самый сильный у $POSI. Посмотрим, что будет по итогам года.
💬 “Доходы Группы, как правило, увеличиваются во второй половине года. Это объясняется тем, что большая часть заказов обычно закрываются к концу календарного года из-за календарного цикла планирования и бюджетирования в Российской Федерации”.

🟣 У компании низкий долг. Хотя он и вырос до 0,55х (LTM), компания прогнозирует кратное его снижение к концу года. А это означает, что долг, очевидно, будет погашен. Т.е., упрощая, с деньгами и бизнесом у компании все неплохо.

🟣 Как отмечает сама компания, 💬 “подавляющая часть клиентов компаний Группы – российские организации. Доля выручки Группы за счет нерезидентов РФ составила около 1%. Таким образом, компания не имеет риска потери клиентов и выручки”.

🟣 💬“Российская IT-отрасль получает очередной пакет мер государственной поддержки на фоне сложившейся в стране экономической ситуации и многочисленных санкций со стороны иностранных государств”.

❓Что получаем? Получаем здоровую, перспективную российскую “акцию роста”. Которая в силу своей слабой зависимости (даже почти отсутствия таковой) от нерезидентов может даже рассматриваться, как защитный актив, в который могут перетекать капиталы из акций компаний, подвергшихся санкциям.

❗️Поэтому считаю так: покупаешь $POSI – значит должен быть готов, что выручка-чистая прибыль-дивиденды – не главные факторы роста ее акций. Ведь она “акция роста”.

☝️Следует смотреть на развитие продукта, перспективы захвата рынка и пр. Вполне возможно, акции компании уйдут в коррекцию. Не думаю, что она будет значительной.


Mistika911|PRO Инвестиции ПРОСТО