НЛМК: Все плохо или же нас ждут жирные дивиденды?

Итак, свершилось! НЛМК приоткрыла завесу тайны и опубликовала отчет РСБУ в прошлую пятницу, 3 ноября. Напомню, что последние отчеты были давно, за 2021 год.

Сам факт опубликования отчетности уже важен и показателен. Но цифры в нем важны не менее. РСБУ конечно не МСФО, но все же дает представление о происходящем в компании.

Начну с финансового отчета (цифры в тысячах рублей):

• Выручка: 348 138 064
• Валовая прибыль: 117 592 608
• Прибыль от продаж: 88 353 352
• Чистая прибыль: 73 084 858

Эти данные за первое полугодие. Для сравнения данные за предыдущие года (компания не раскрыла данные за 2022 год):



Из финансовых показателей можно сделать однозначный вывод что ситуация в компании на самом деле хорошая. На минуточку, цифры за полугодие превышают показатели 2020 года и в целом сравнимы с рекордным 2021 годом. Помним, что второе полугодие должно быть намного лучше первого!

Оценим бухгалтерский баланс.
Этот раздел зачастую пропускается при анализе, но именно он содержит все самое интересное.

Внеоборотные активы растут:



С оборотными активами тоже все хорошо. Обратите внимание как сильно прибавили денежные средства. Напоминаю, данные на 1 полугодие сравниваются с годовыми данными! Впереди еще пол года работы.



Теперь к активам. Нераспределённая прибыль — 524 983 440 тысяч рублей. Пол триллиона рублей!



Что по обязательствам? В долгосрочных ничего не изменилось:



Компания сильно сократила долги по краткосрочным обязательствам. Долг вернулся к уровню 2020 года и находится на очень комфортном уровне:



С учетом такой большой нераспределенной прибыли — у компании есть возможность погасить весь долг и еще останется много денег. Но зачем? Вряд ли они это сделают.
Последний раз компания выплачивала дивиденды за 3 квартал 2021 года. Вот уже 8 кварталов подряд акционеры ждут… И ждать на самом деле есть что. Попробуем сравнить дивиденды с нераспределенной прибылью по РСБУ:



Если компания захочет распределить нераспределенную прибыль, то получится:

• при распределении 100% — 87,60 рублей на акцию (див доходность на 7 ноября — 44,5%)
• при распределении 75% — 65,70 рублей на акцию (див доходность на 7 ноября — 33,3%)
• при распределении 50% — 43,80 рублей на акцию (див доходность на 7 ноября — 22,2%)

При этом эти цифры из показателей первого полугодия, за 3 квартал уже сколько то заработали. А второе полугодие в целом будет лучше первого.
На балансе компании огромные деньги, которые ждут своего часа.

Нам остается только дождаться когда же возобновятся выплаты. Какой путь изберет компания? Выплату сверх дивиденда разового или как это было раньше по квартально? Посмотрим. Выплата из оценки 75% — 65,7 рублей на акцию вполне реалистична. Останется еще 25% денег + целый квартал, который мы пока не видим.
Я лично склоняюсь к тому, что компания будет постепенно распределять эти деньги, страхуя свое текущее положение от возможных сложностей в будущем. Но однозначно можно сказать, что в этом случае серия поквартальных выплат будет одной из лучших на рынке.

Предположим, что компания затянет с распределением прибыли.
При текущих ставках компания зарабатывает огромные деньги на этой денежной подушке! 524 млрд рублей при 15ой ставке это 78,6 млрд годовых. Оценка грубая, но для сравнения — прибыль за 1 полугодие составила 73 млрд рублей. Пол годовой прибыли за счет финансовой подушки.

На мой взгляд компания стала крайне интересна после раскрытия РСБУ. Риск/профит очень привлекателен. Но решать каждому самому, не ИИР, это лишь разбор отчета РСБУ и показателей компании. Хорошо бы увидеть МСФО и подтвердить свою теорию.