Воронов Дмитрий
Воронов Дмитрий личный блог
25 октября 2023, 13:00

📊 IPO Henderson: ключевые финансовые индикаторы



Добрый день, друзья!

В ближайшее время на Московской бирже будет проведено IPO компании Henderson, которая является российской сетью магазинов мужской одежды, обуви и аксессуаров.

Ценовой диапазон IPO установлен от 600 до 675 рублей за акцию, исходя из чего рыночная капитализация компании по верхней границе диапазона оценивается в 24,3 млрд. руб. Доля акций в свободном обращении может  составить до 15%.

Предлагаю оценить ключевые финансовые индикаторы эмитента.

_____________


Динамика выручки и прибыли
Финансовая отчетность компании (см. здесь: https://ir.henderson.ru/), позволяет сделать вывод о том, что за 2022 г. прирост выручки составил 31% при рентабельности продаж 15%.

Отчетность за 1 п/г 2023 г. (см. картинку) свидетельствует о том, что динамика продаж сохранилась на высоком уровне (прирост 32%), а вот рентабельность продаж снизилась до 9%, что является негативной тенденцией.

📊  IPO Henderson: ключевые финансовые индикаторы

Финансовое положение
По состоянию на 30.06.2023 г. доля собственного капитала Henderson составляла всего 22% от активов компании, коэффициент текущей ликвидности – 0,85. Долговая нагрузка – высокая.

Дивидендная доходность
Компания планирует выплату в качестве дивидендов 50% чистой прибыли. Прибыль на акцию за 1 п/г 2023 г. составила 17,73 руб. Предположим, что за 2 п/г 2023 г. прибыль на акцию вырастет на 30% (пропорционально темпам прироста выручки) и составит 23,05 руб.

Тогда годовая прибыль за 2023 г. составит 40,78 руб. на акцию, а 50% от неё – 20,39 руб. на акцию. Следовательно, потенциальная дивидендная доходность по верхней границе ценового диапазона (675 руб. за акцию) может составить всего 3% годовых. Не густо.

Мультипликаторы
Из финансовой отчётности мы можем рассчитать, что за последние 12 месяцев (2 п/г 2022 + 1 п/г 2023) выручка компании составила 14,1 млрд. руб., а чистая прибыль составила 1,4 млрд. руб.

Тогда мультипликатор составляет P/S 1,7х, а мультипликатор P/E равен 17,4х. Считаю, что для российской розницы (см. мультипликаторы Магнита и Fix Price) такие мультипликаторы являются завышенными.

____________

Резюме

Положительно можно отметить лишь высокую динамику выручки. В то же время, значительный прирост продаж в 2022-2023 гг. вероятно обусловлен уходом иностранных конкурентов из РФ, а этот эффект может быть очень скоро исчерпан. 

⛔️ В остальном мы имеем лишь отрицательные факторы: низкая рентабельность, высокая долговая нагрузка, низкая дивидендная доходность и завышенные мультипликаторы.

Поэтому в IPO компании Henderson я участвовать не планирую.

31 Комментарий
  • Лютый Комерсант
    25 октября 2023, 13:11
    ХЕЛДРАНШЕНДЕНС АВЕТИСЯН ВЫХОДИТ В ДЕНЬГИ 
  • Andrey Rename
    25 октября 2023, 13:16

    Годно! Спасибо!

    Да, P/E 17 без сильных перспектив на рост в будущем это конечно дороговато. 

    Думаю господин, хозяин сети, нас хочет кхм… малец облапошить. :)

    • Вася Пражкин
      25 октября 2023, 13:21
      Andrey Rename, Ну если Астре и Позитиву удалось, то неужели еще на одну компанию у буратин не хватит денежек?
  • Лютый Комерсант
    25 октября 2023, 13:16
     
    ВОТ ЭТО НАСТАЯЩИЙ АРМЯНСКИЙ АЙПИУ
  • Лютый Комерсант
    25 октября 2023, 13:17
     ВОТ ТУТ ТО ВСЕХ ОН И НАДУРИТ ПО АРМЯНСКИ 
  • Виктор Петров
    25 октября 2023, 13:17
    не, тут лучше постоять в стороне… а лучше прилечь... 
  • Лютый Комерсант
    25 октября 2023, 13:18
     ПРЕКРАТИТЕ БАРАНОВ ЗАГОНЯТЬ У НАРОДА ИТАК ДЕНЕГ НЕТУ КАКИЕ Н**Й АЙПИУ 
  • Andrey Rename
    25 октября 2023, 13:25
    Лучше подберу, после того как котировки упадут. А если не упадут, то и фиг с ними. :) Переплачивать не хочется.
  • Лютый Комерсант
    25 октября 2023, 13:42
    АРмянский БИЗНЕС ПРОДАЙ ДРУГОМУ ОБМАНИ БРАТА 
  • Лютый Комерсант
    25 октября 2023, 13:42
     Армяне хитрые лучше не вести с ними ДЕЛА 
    • Aneto
      25 октября 2023, 15:45
      Лютый Комерсант, во, уже лучше, осталось чуть-чуть и будет без капса.
  • Johnny
    25 октября 2023, 20:17
    Если армянин называет вас другом — он хочет вас обмануть, если братом — значит уже обманул. А fix price же тож один из основателей армянин был, дак они перед IPO все денежки из компании вывели)))))))))))
  • Геннадий Абрамов
    25 октября 2023, 22:42
    Согласен с вами показатели не очень, я буду смотреть на аллокацию, если она не будет низкой, то участвовать не буду.

    Вариант только один рассматриваю войти и выйти по быстрому но тут нужна аллокация около 7%.

    сейчас как понимаю она далеко выше 50%.
  • Денис Бессонов
    26 октября 2023, 05:00
    Объясните пожалуйста откуда взяли P/E — 17? Цена максимум 675, количество акций максимум 10 800 000…
      • Денис Бессонов
        26 октября 2023, 05:58
        Воронов Дмитрий, А откуда 36 000 000? До IPO у них было 1 800 000, зарегали выпуск еще на 9 000 000. Разводняшек нет.
  • Денис Бессонов
    26 октября 2023, 04:18
     
  • Денис Бессонов
    26 октября 2023, 04:55

    У них сейчас 1 800 000 акций, зарегали доп выпуск еще на 9 000 000. Если разместят всё, получается будет 10 800 000 акций по цена максимум 675 руб/штука. 

    прибыль 2022г (1 831 799 000) + прибыль 2021г (456 002 000) = 2 287 801 000 / 2 = 1 143 900 500. Это средняя прибыль за 2 года. 

    1 143 900 500 / 10 800 000 = 105,91 руб/акцию — это средний EPS за 2 года при условии размещения всех выпущенных 9 000 000 акций.

    При максимальной цене 675 руб/акция получается 675 / 105,91 = 6,37 — Это максимально возможный при этом размещении P/E. Это еще с учетом того, что EPS я брал средний за 2 года, а не только максимальный за 2022 год. 

    Поправьте, где я не прав.

    • Илья Нечаев
      26 октября 2023, 11:52
      Денис Бессонов,  так в итоге сколько акций насчитали?
      • Денис Бессонов
        26 октября 2023, 13:43
        Илья Нечаев, 36 млн акций у них сейчас. В отчете за 1П указано, что они конвертнули прежние 1,8 млн. Теперь их 36 млн.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн