Ровно полгода прошло с момента начала бурного ралли на рынке.

Размышления по российскому рынку. Ровно полгода прошло с момента начала бурного ралли на рынке. С 17 марта 2023 было реализовано 85% (39 из 46% роста рынка) в структуре годового прироста индекса Мосбиржи.

На протяжении почти полугода с октября 2022 по март 2023 рынок отстаивался на уровне около 2200 пунктов по индексу Мосбиржи.

Однако, говоря о рынке, предполагается индекс Мосбиржи, состоящий из высоко капитализированных компаний, тогда как акции вне индекса Мосбиржи выросли почти в 2.5 раза (втрое выше, чем основной индекс) за счет идиотического пампа низколиквидных акций. Пример с ОВК наиболее показателен.

Рост в 2.5 раза – это еще скромно, так многие компании выросли в 5-12 раз с начала года.

Причем, чем ниже изначальная ликвидность – тем выше рост, но чем выше рост – тем выше результирующая ликвидность, что привело к экстремальному росту оборотов торгов акциями третьего эшелона, которые стали формировать до половины в структуре совокупного оборота всеми акциями (норма 15%).

Основная (наиболее безумная) фаза роста для компаний третьего эшелона началась с июля 2023 и продолжается по настоящий момент, где в середине сентября начались первые сбои.

Рост по большинству эмитентов действительно запредельный. Среди эмитентов, капитализация которых выше 10 млрд руб рост на 1172% с начала 2023 показал ГТМ в сегменте грузоперевозок, ТНС Энерго Ростов вырос на 959%, ГК «ТНС Энерго» на 746%, ТНС Энерго Ярославь вырос на 744%, Россети Кубань – плюс 733% (это лишь малый список из электроэнергетических компаний), НКХП – плюс 626%, Красный Октябрь – плюс 498%, РКК Энергия – плюс 472%, Соллерс – плюс 400%.

В основном речь идет о компаниях в сегменте транспорта, коммунальных услуг и промышленности, завязанной на ВПК.

Да, многие компании на протяжении десяти лет и более находились на дне и сильно недооценены, однако темпы и масштаб накопленного роста существенно превосходят любое адекватное фундаментальное покрытие, т.к. стоимость бизнеса сильно отрывается от реальности.

Обычно (исторически так сложилось на российском рынке) в фазе первичного роста идут акции первого эшелона, завершают рост рынка компании из третьего эшелона, как естественная фаза развития рыночного спроса и предложения.

По мере исчерпания потенциала роста в акциях первого эшелона растет давление продавцов и ликвидность идет по пути наименьшего сопротивления туда, где профучастники представлены в меньшей степени (недоразогнанные истории и низколиквидные акции).

Были ли объективные причины роста рынка с марта 2023? Да, конечно:

• Мощный и интенсивный восстановительный импульс экономики, что подтверждается прямыми и косвенными макроэкономическими индикаторами, стабилизация бизнес-климата.

• Восстановление благосостояния домохозяйств (рост реальных доходов), рекордный рост сбережений (за год рублевые депозиты выросли на 7 трлн руб, а с начала года на 3.4 трлн руб) и стабилизация и улучшение настроений после затяжного шока в 2022 (начало СВО и мобилизация).

• Девальвация рубля, а экспортеры представлены на российском рынке более, чем на 80% по генерации денежного потока.

• Рекордные дивиденды (более 4.1 трлн руб с октября 2022 по сентябрь 2023) с последующим реинвестированием в июне-августе.

• Снижение неопределенности относительно устойчивости компаний, т.к. как в 2022 стоял вопрос о выживании бизнеса. Корпоративная отчетность за первое полугодие на приемлемом уровне.

• Закрытие внешних каналов распределения избыточной ликвидности.

Все вышеуказанные факторы относятся к прошлому и потеряли актуальность. В связи с двойным ужесточением фискальной и монетарной политики в лучшем случае экономика ляжет в дрейф, как и темпы роста реальных доходов населения.

Девальвация рубля сдерживается «красной границей» в 100 руб за долл, а учитывая рост цен на нефть, стимулирование продажи валютной выручки и рост ставки – более вероятно укрепление рубля. Дивиденды уже разбирал, а что касается последнего фактора – неопределенность скорее только нарастает на фоне реализации глобального кризиса и посадки российской экономики.

Рынок может больно кольнуть.t.me/spydell_finance/4142