Правление Национального банка Украины снизила ключевую ставку с 22% до 20%

14.09.2023 14:00

Правление Национального банка Украины приняло решение о снижении ключевой ставки с 22% до 20% с 15 сентября 2023 года. Дальнейшее замедление инфляции и способность НБУ обеспечить курсовую стабильность позволяют продлить цикл снижения ставок при сохранении достаточной привлекательности гривневых сбережений. Такой шаг поддержит восстановление экономики и в то же время не будет представлять угрозы для макрофинансовой стабильности.

Потребительская инфляция снизилась быстрее, чем ожидалось, но базовая инфляция оказалась близкой к прогнозу НБУ

Инфляция замедлилась до 8,6% г/г в августе. Динамика цен оказалась лучше, чем ожидал НБУ, в первую очередь за счет увеличения поставок продовольственных товаров. Так, хорошие урожаи способствовали снижению цен на крупы, муку, овощи и некоторые фрукты. В то же время снижение базовой инфляции (до 10% г/г в августе) было близко к июльскому прогнозу НБУ. Меры НБУ по обеспечению привлекательности гривневых активов и стабильности валютного рынка сыграли важную роль в ослаблении фундаментального ценового давления. В частности, они способствовали дальнейшему улучшению курсовых и инфляционных ожиданий.

Общая тенденция к снижению инфляции сохранится, но потенциал ее быстрого замедления практически исчерпан

С одной стороны, лучшие урожаи ограничат рост цен в ближайшие месяцы. Влияние фиксации отдельных тарифов на жилищно-коммунальные услуги также сохранится. НБУ продолжит обеспечивать стабильность валютного рынка, чтобы держать под контролем курсовые и инфляционные ожидания. Все это будет способствовать дальнейшему снижению инфляции. С другой стороны, давление на расходы бизнеса останется значительным, как из-за потерь, связанных с войной, так и из-за более высоких цен на электроэнергию и топливо. Этот фактор может сдерживать замедление инфляции.

Благодаря значительным объемам официального финансирования международные резервы Украины поддерживаются на высоком уровне. В то же время, учитывая значительные бюджетные потребности, дальнейшая международная поддержка имеет решающее значение

Приток официального финансирования позволяет НБУ не только компенсировать существенный дефицит валюты на рынке, но и поддерживать международные резервы на высоком уровне. На конец августа они превысили 40 млрд долларов. США. В то же время бюджетные потребности остаются высокими во время войны. Собственных доходов и внутренних заимствований недостаточно для покрытия расходов бюджета, поэтому международная помощь по-прежнему будет главной гарантией неэмиссионного финансирования бюджета. Ввиду этого критически важно своевременно и в полном объеме выполнить условия программы с МВФ.

Принимая во внимание баланс рисков, стремительное снижение инфляции и способность поддерживать стабильность обменного курса, Правление НБУ приняло решение снизить учетную ставку до 20%.

Переход НБУ на цикл смягчения процентных ставок в июле ожидаемо привел к снижению номинальных процентных ставок в банковской системе. Однако, учитывая стремительное замедление инфляции и улучшение ожиданий, доходность гривневых активов оставалась привлекательной. Процентные ставки по гривневым срочным депозитам и внутренним государственным долговым ценным бумагам, даже после небольшого снижения в августе, выше, чем как текущие, так и ожидаемые темпы инфляции населения. В результате спрос населения на банковские депозиты со сроком погашения 3-12 месяцев и государственные облигации продолжил расти. Ситуативные колебания на рынке наличной иностранной валюты не изменили этих тенденций.

Поддержание достаточно высокой доходности гривневых инструментов имеет важное значение для дальнейшей реализации Стратегии смягчения валютных ограничений, перехода к большей гибкости обменного курса и возвращения к инфляционному таргетированию (далее – Стратегия). С другой стороны, более быстрое снижение ключевой ставки на фоне высокой чувствительности валютного рынка и значительного профицита гривневой ликвидности повысит риски для курсовой стабильности и устойчивого снижения инфляции.

В связи с этим Правление НБУ приняло решение снизить ключевую ставку в соответствии с июльской прогнозной траекторией на 2… до 20% с 15 сентября 2023 года. Процентная ставка по трехмесячным депозитным сертификатам по-прежнему будет равна ключевой ставке. При этом ставка по депозитным сертификатам овернайт была снижена на 2… до 16%, а по кредитам рефинансирования – на 2… до 22%.

Контролируемое смягчение процентной политики придаст импульс восстановлению экономики, не создавая угроз макрофинансовой стабильности в ходе реализации Стратегии.

Кроме того, НБУ скорректирует параметры операционного дизайна монетарной политики. В частности, доля срочных депозитов физических лиц снизится до 35% с нынешних 70%, что учитывается при расчете лимита вложений банков в трехмесячные депозитные сертификаты. Это усилит стимулы для банков к дальнейшей конкуренции за вкладчиков и увеличению портфеля срочных депозитов. Соответствующие изменения вступят в силу 18 сентября 2023 года.

В дальнейшем ожидается продолжение снижения ключевой ставки, что будет соответствовать необходимости сохранения привлекательности гривневых активов как предпосылки стабильности валютного рынка и устойчивого снижения инфляции.

В то же время, учитывая значительную неопределенность и высокие риски, связанные с войной, НБУ будет действовать осторожно, чтобы продолжить обеспечивать макрофинансовую стабильность. В случае ухудшения ожиданий, заметного снижения привлекательности гривневых инструментов и повышения рисков для курсовой стабильности НБУ соответствующим образом скорректирует свои решения и прогноз ключевой ставки.

Резюме обсуждения членов Комитета по денежно-кредитной политике, предшествовавшего этому решению, будет опубликовано 25 сентября 2023 года.

Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 26 октября 2023 года в соответствии с графиком, согласно утвержденному и опубликованному графику.
bank.gov.ua/ua/news/all/natsionalniy-bank-ukrayini-zniziv-oblikovu-stavku-do-20