МТС (MTSS). Отчет за 1П 2023г. Долги. Дивиденды.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 22.08.23 вышел отчёт за первое полугодие 2023 г. компании МТС (MTSS). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании
МТС – это ведущая компания в России по предоставлению услуг мобильной связи. Кроме мобильной связи МТС предоставляет услуги фиксированной телефонии, широкополосного доступа в интернет и цифрового кабельного телевидения. У компании есть крупнейшая в России непродовольственная розничная сеть, в которую входит 4776 салонов связи по обслуживанию клиентов и продаже мобильных устройств.
Также компания владеет МТС банком, что позволяет ей оказывать банковские и финансовые услуги. МТС формирует облачные решения, где планирует стать ведущим частным поставщиком в России. А также имеет свою экосистему. В частности, активно развивается онлайн-кинотеатр KION, каталог которого включает более 200 ТВ-каналов и тысячи фильмов, сериалов, мультфильмов.
Кроме РФ, компания также представлена и в некоторых странах СНГ (Беларусь и Армения). Но на международные направления приходится около 2% выручки.
Текущая цена акций.
Уже более 10 лет акции МТС торгуются в широком боковике 155-353 ₽. 28.06.23 акции упали на 11% из-за дивидендного гэпа. С тех пор котировки потихоньку сползают к локальному уровню 280₽.
Операционные результаты.
- Телеком – это основной бизнес по предоставлению услуг связи. Абонентская база остаётся стабильной 80,3 млн абонентов.
- Ритейл – сеть розничных магазинов по продаже бытовой электроники (в основном мобильных телефонов). К концу второго квартала число салонов снизилось более, чем на 600 до 4776. Реализация товаров составила 21,3 млрд (-3% г/г).
- Финтех – банковские и финансовые услуги на основе МТС-Банка. Выручка по направлению 21 млрд (+33% г/г).
- Медиа – спутниковое, кабельное ТВ, IPTV и онлайн кинотеатр KION. Количество пользователей KION 7,2 млн чел (+45% г/г). Количество абонентов платного ТВ 11,7 млн (+25% г/г).
- Прочие – облачные и цифровые решения и т.п.
- Экосистема: количество экосистемных клиентов 14,1 млн чел (+15% г/г).
Финансовые результаты.
Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.
- Выручка 286,3 млрд (+10% г/г). Драйверы: рост тарифов в телекоме, рост выручки в Финтехе благодаря ускорению кредитования в РФ. 78% выручки приходится на Телеком, 14% на Финтех, 8% на прочие направления.
- Себестоимость услуг 78 млрд (+5% г/г).
- Коммерческие и общехозяйственные расходы 60 млрд (+20% г/г).
- OIBDA (Операционная прибыль + амортизация) 121,4 млрд (+12% г/г).
- Финансовые расходы 25,6 млрд (-17% г/г). Позитивный эффект от снижения ставки ЦБ по сравнению с прошлым годом.
- Чистая прибыль выросла в 2 раза до 29,5 млрд.
На диаграмме видно, что последние 2 квартала получились довольно успешными. А 2Q 23 и вовсе рекордный по выручке и OIBDA. Главные причины: рост тарифов, увеличение потребления финансовых услуг и снижение процентных расходов по кредитам.
На годовом горизонте видим непрерывно растущую выручку. Но МТС сложно назвать компанией роста, т.к. темпы роста выручки, как и OIBDA в среднем 4% за последние 5 лет. LTM (результаты за последние 12 месяцев) рекордные в плане выручки и OIBDA.
Баланс.
Денежных средства + краткосрочные фин вложения 46,6 + 24,9= 71,5 млрд. Кредиты и займы 487,2 млрд. Чистый долг 416 млрд. ND/OIBDA = 1,8. Долговая нагрузка немаленькая.
Чистый долг растет с 2018 года, за это время он вырос на 80%. На его обслуживание компания тратит около 50 млрд в год (на уровне всей чистой прибыли). Также можно отметить, что чистый долг не включает обязательства по аренде в размере 140 млрд.
Еще из баланса видно, что у компании в 1,5 раза за полгода увеличилась кредиторская задолженность до 100,7 млрд. Т.е. столько денег компания должна своим поставщикам и другим контрагентам.
Чистые активы также показывают отрицательную динамику уже 8 лет. На данный момент обязательства превышают активы на 23 млрд.
CAPEX и FCF.
- Капитальные затраты за полгода сократились до 37,3 млрд (-37% г/г). Это связано с высокой базой прошлого года, когда компания закупала импортное оборудование впрок. Но это временное явление, по итогам года компания ожидает нормализации капекса до уровня предыдущих лет.
- Благодаря снижению кап затрат, FCF (свободный денежный поток) без учета банковской деятельности составил 36,2 млрд (по сравнению с -5,3 млрд год назад).
Дивиденды.
Несмотря на большую долговую нагрузку, компания продолжает выплачивать дивиденды. Причем в размерах, превышающих чистую прибыль. Например, на дивиденды за 2022г. направлено 67 млрд, что в два раза больше, чем чистая прибыль за год. Именно из-за этого растет долг и уменьшается чистый капитал компании.
Главная причина таких щедрых выплат – это компания АФК Система, которая владеет 42% акций МТС. АФК Системе нужны деньги для покрытия своих долгов и наращивания инвестиций. Таким образом, из МТС она выжимает по максимуму.
Также важно отметить, что предыдущая трёхлетняя дивидендная политика завершена. И принятие новой политики на данный момент отложено. Но скорей всего АФК Система продолжит выкачивать деньги из МТС. Если учесть, что на дивиденды уйдет 100% от чистой прибыли, то вклад первого полугодия около 15₽ (5% к текущей цене акции).
Перспективы.
Долгосрочная стратегия компании связана с развитием цифровых продуктов и экосистемы на базе сильного телекоммуникационного бизнеса.
Продолжается рост цифровых направлений: KION, МТС Entertainment, МТС Music, МТС Строки и других. Компания инвестирует и в новые направления, такие как МТС Travel, Умный Дом, кибербезопасность.
На данный момент увеличение тарифов – это главный драйвер роста. МТС в конце 2022 и начале 2023 повысил тарифы, что существенно повлияло на рост финансовых результатов. К слову, в конце июля МТС снова повысил тарифы, правда на сей раз на услуги местной телефонной связи в Москве. Но это больше касается МГТС – дочки МТС.
Риски.
- Высокая конкуренция на телеком рынке. И его ограниченность, — по сути, роста абонентов нет.
- Из-за геополитики могут возникнуть трудности с импортом необходимого оборудования.
- Компания платит высокие дивиденды за счет роста долговой нагрузки. Бесконечно эта ситуация продолжаться не может.
- Недавно ЦБ повысил ставку до 12%, вероятно это негативно отразится на результатах второго полугодия, т.к. сильно увеличатся процентные расходы МТС, а также снизятся темпы кредитования у МТС Банка.
- Росту тарифов препятствует ФАС. В июле 2023 года суд поддержал позицию ФАС: МТС должна заплатить штраф и снизить тарифы до экономически обоснованного уровня. Это также должно негативно отразиться на будущих результатах.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена недёшево и в 2 раза дороже Ростелекома (который мы также недавно разбирали):
- Текущая цена акции = 283 ₽
- Капитализация = 574 млрд
- EV/OIBDA = 4,2
- P/E = 12
- P/S = 1
- Рентабельность по EBITDA = 42%
Выводы.
Итак, подытожим. МТС – это крупная, качественная и прибыльная компания.
Финансовые результаты 1П 23 позитивные. Чистая прибыль в 2 раза выше, чем год назад.
2Q 23 рекордный в части выручки и OIBDA. Финансовые показатели выросли выше инфляции.
Основные причины: рост тарифов в телекоме, увеличение дохода финтеха и других направлений, а также снижение процентных расходов по кредитам.
Чистый долг продолжил рост. Долговая нагрузка довольно высокая. Расходы на обслуживание долга увеличатся во 2 полугодии из-за роста ставки ЦБ.
Чистые активы отрицательные.
Капитальные затраты снизились на 37%. Но это временное явление, capex нормализуется по итогам года.
Компания платит стабильно высокие дивиденды.
Перспективы связаны с развитием экосистемы и ростом тарифов.
Риски связаны с конкуренцией, ростом ключевой ставки и вниманием ФАС. Пока не понятно, каким будет негативный эффект от решения суда по выплате штрафа и снижению тарифов.
По мультипликаторам компания стоит недёшево.
Акции много лет торгуются в широком боковике, сейчас котировки находятся в верхней его части. Расчетная справедливая стоимость в районе 240₽.
Мои сделки.
В середине мая я продал акции МТС с небольшой прибылью. Плюс получал достойные дивиденды. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале. На данный момент напрягает растущий долг. Подумаю о покупках МТС, если акция упадёт в район 240 ₽. Из телеком сектора пока держу акции Ростелекома.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
на часах анализ перекупленность, еще не допадала но уже поддержка близка.
Вспомнилось, что когда занимался сотовой связью, то чем выше была моя дебиторка — тем выше прибыль. Ибо телефоны и платёжные деньги брались с отсрочкой или под реализацию.