РОСНАНО: угроза дефолта сохраняется

За шквалом новостей о тяжелом финансового состоянии М.видео, прошло малозаметным сообщение от 29.08.2023 об ухудшении дел в госкорпорации РОСНАНО (см:. https://www.rusnano.com/news/20230829-rosnano-uvelichila-stoimost-portfelnykh-kompaniy-za-pervoe-polugodie-2023-goda/).

29 августа РОСНАНО выпустило пресс-релиз, где сообщалось о полученной чистой прибыли в 2,9 млрд руб. за 1П 2023 г. по МСФО (сама отчетность не публикуется). Было отмечено, что благодаря усилиям по снижению долговой нагрузки, произошло существенное сокращение финансовых расходов. В то же время: «Исторические накопленные долги продолжают негативно влиять на финансовые результаты компании, в связи с чем сохраняется существенная неопределенность в отношении непрерывности деятельности», − сообщалось в документе. Фактически это можно считать признанием крайне тяжелого финансового состояния эмитента.

По РСБУ за 1П 2023 г. (публикуется усеченная форма) выручка сократилась в 11 раз – до 1,1 млрд руб. г/г. При этом за данный период чистый убыток также уменьшился в 11 раз г/г – до -627 млн руб., в основном за счет существенного сокращения процентных платежей. Почему снизились финансовые расходы сказать сложно, т. к. объем долга с начала года практически не изменился. Отметим, что на долгосрочную часть приходится 92,6% совокупного долга, что является существенным риском для обслуживания текущих обязательств. Балансовая ликвидность (данные по финансовым вложениям не раскрываются) составила всего 49 млн руб. Здесь подчеркнем, что отчетность по РСБУ не отражает всей картины финансового состояния эмитента.

Еще в октябре прошлого года появилась информация в СМИ об обсуждении властями варианта с ликвидацией РОСНАНО из-за огромных долгов. Отметим, что проблемы с долгом и его обслуживанием тянутся еще с ноября 2021 г. Тогда компания погасила свои публичные долговые обязательства за счет помощи от государства. Новый менеджмент, управляющий эмитентом с конца 2020 г., пока не смог кардинально изменить положение дел.

Облигации РОСНАНО

Источник: Rusbonds.ru

Объем обращающихся пяти облигаций: 37 млрд руб. Из них сравнительно ликвидными выпусками, которыми могут торговать неквалифицированные инвесторы, можно назвать: РОСНАНО2P4 и РОСНАНО2P5. Первый из них должен быть погашен в марте 2024 г., а второй – в декабре текущего года.

В мае 2023 г. стало известно, что были нарушены несколько ковенантов, что дало право держателям РОСНАН1П1 на 10 млрд руб., требовать их досрочного погашения в течение 335 дней.

Итог. Финансовое положение РОСНАНО остается крайне тяжелым. По признанию менеджмента есть угроза непрерывности деятельности из-за высокой долговой нагрузки. Власти рассматривают вариант с ликвидацией компании. Без поддержки Правительства РФ она, очевидно, не сможет расплатиться по своим публичным обязательствам. Текущие доходности по ликвидным бумагам, на мой взгляд, не отражают в полной мере все вышеобозначенные риски. Я не рекомендую включать их в свои портфели консервативным инвесторам, даже несмотря на то, что скорее всего в крайней ситуации, власти вновь помогут эмитенту расплатиться по долгам.

Источник: Московская биржа