Изображение блога
Андрей Х.
Андрей Х. Блог компании Иволга Капитал
28 августа 2023, 09:08

Доходности ВДО-рейтингов. Хрупкость

Облигационные доходности поднимаются. В ВДО, как водится, с запозданием. Но тенденция уже подпитывает сама себя.Доходности ВДО-рейтингов. Хрупкость
Доходности ВДО-рейтингов. Хрупкость

Денежные ставки (около 11,5%) толкают вверх доходности бумаг с инвестиционными рейтингами. На первой диаграмме это хорошо видно. Которые в свою очередь мягко, но настойчиво оттесняют доходности ВДО. Котировки ОФЗ, которые после недолгой реабилитации продолжили падать, добавляют процессу последовательности.

В целом, все крайне флегматично. Так, рост доходностей ВДО не сопровождается заметным проседанием цен ВДО. Хотя не очень заметное есть. Рост доходностей происходит не за счет падения цен вторичного рынка, а за счет появления на первичном новых бумаг с новыми купонами.

Да и диспропорции доходностей в ВДО-рейтингах, от В- до ВВВ, не исчезли. Так, самым низкодоходным из них остается рейтинг В, около 13% годовых. Для сравнения, у рейтинга ВВВ, плюс шесть ступеней, доходность около 14%, выше на 1%.

Сегмент ВДО остается неэффективным. В этом его хрупкость. Пока новых выпусков еще мало, избавляться от старых, менее доходных инвесторы не спешат. Не спешат и разбираться в их качестве. Но всему свое время. От спокойствия до опустошения на этом рынке один шаг.

Для справки. Бумаги с дюрацией от 0,5 до 2 лет, которые превышают доходности своих кредитных рейтингов на 1% и более или отстают от них на 1% и более. Цветом выделены облигации, входящие в портфель PRObonds ВДО. Лидер по премии, М.Видео, предположительно, готовится к снижению премии не за счет роста цены, а за счет перехода на более низкий рейтинг.

Доходности ВДО-рейтингов. Хрупкость
Доходности ВДО-рейтингов. Хрупкость


Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Подписаться на ТГ Чат ИнвесторовYOUTUBE | VK | Сайт
9 Комментариев
  • Vlad Kol
    28 августа 2023, 11:46
    Только коррумпированные и ангажированные агентства могли дать М.Видео рейтинг А. Им это не делает чести и лишает доверия к оценке остальных эмитентов.
    Стабильно убыточный бизнес с снижением выручки, усугубившийся нарушением ковенант кредитных договоров. Сомнительные рыночные перспективы с дохлым интернет-трейдингом и огромными расходами на аренду музеев по демонстрации орг — и бытовой техники.
    Это просто бяка, но никак не достойный держатель рейтинга «А».

    ДНС, Ситилинк, ВБ, Озон, огромные арендные расходы и большой рекламный бюджет со второсортными артистами в скором времени добьют этого мамонта.
    • flextrader
      28 августа 2023, 19:07
      Vlad Kol, ковенанты пробиты уже как 8 мес. где все эти вопли были до пятничных событий))) примерно там же где объективность РА (вместе с рейтингами Вушей и подобных)

      Рынок кстати начинает тихонько съезжать вслед за mvid, по крайней мере седня такое стойкое ощущение есть. жаль хеджить сложно.
      • Vlad Kol
        28 августа 2023, 19:01
        flextrader, да ладно ковенанты, бизнес стагнирует и генерит убытки, какой рейтинг А??? Ну бред же. Кстати сегодня облигации МВидео пролили хорошо. Вот сейчас эту ВДОшную шлак-бумагу можно немного и подобрать. Годовая облигация с доходностью 18,5% годовых, какой нафиг рейтинг «А» и смешно и грустно. RU000A103HT3 
        • flextrader
          28 августа 2023, 19:19
          Vlad Kol,  проблема именно в том, что поглядев на табличку выше, кроме как A его классифицировать иначе нельзя.

          в противном случае рейтингам всех эмитентов из нее (кроме может 2 имен) прямая дорога в даунгрейд)))и это в лучшем случае
          • Vlad Kol
            28 августа 2023, 20:07
            flextrader, а что у всех остальных снижается выручка и растут убытки как у Мвидео? Вы уверены? Или Вы считаете что рейтинг присваивается за прошлые заслуги и красивую рекламную картинку (тут да, МВидео преуспели лучше других)?
            • flextrader
              29 августа 2023, 07:57
              Vlad Kol, 
              что у всех остальных снижается выручка и есть убытки
              конечно уверен. это все по вашей экспертизе в рейтинглвании эмитентов? других критериев/факторов не существует?

              раскрытия по мсфо видели у 40% из этого списка или так про выручку из насущного задвинуто? эту отчетность можно вместе с мсфо мвид сразу кидать в треш

              вас вообще не удивляет с таким подходом, что существует национальная рейтинговая шкала? что pd можно как-то локально, в зависимости от резидентства Ра определять?
              • Vlad Kol
                29 августа 2023, 07:17
                flextrader, а на чем основана ваша уверенность в том что у остальных снижается выручка и растут убытки? На желании поддержать реноме МВидео? 
                • flextrader
                  29 августа 2023, 08:26
                  Vlad Kol, 
                  неудачно зацитировал прошлый коммент, про уверенность, сорри, не тот смысл. поправлю, с  вашего позволения)) чуть. ну чтоб правки видны остались 

                  далее
                  🙈где разглядели-то 
                  желании поддержать реноме
                  ? зачем (это ж  риск прое*ть денег)

                  реальность только в том, что первый коммент  — элемент хайпа вокруг истории с мвид на очевидных уж как более полугода фактах, выкинутых в медиа под лтчетность. указал также на вероятность системного риска для других корпэмитентов (как раз в 1ю очередь инвест грейд  вплоть до AAA с отчетностью хуже ожиданий:  т.к. ряд эмитентов и  в т.ч. кейс мвид теперь у всех в фокусе и  он спроецируется в плане объективности/вероятн-ти переоценки рейтингов на рынок в целом)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн