❗️Русал. Предупрежден - значит вооружен!❗️

Давайте рассмотрим отчет за 1п 2023г по МСФО и сделаем некие выводы.

▪️Выручка за 1п 2023г снизилась на 16,9% относительно аналогичного периода прошлого года до 6 млрд долларов из-за снижения цен на алюминий.

Если средневзвешенная ценна за тонну алюминия на LME в 1п 2022г была 3075$, то в 1п 2023г уже 2331$, снижение на 24%

▪️При этом себестоимость выросла на 9,6% до 5,2 млрд$

😱EBITDA снизилась на 84% до 290 млн$

❌За счет снижения выручки и увеличения себестоимости Русал в 1п 2023г на операционном уровне отработал в небольшой убыток (минус 33 млн$)

▪️По чистой прибыли компания осталась в положительной зоне, но уменьшилась она в 4 раза до 420 млн$

Как вы уже догадались, рентабельность из-за слабых финансовых результатов тоже сильно снизилась

🔻Рентабельность EBITDA снизилась с 25% до 5%

🔻Операционная рентабельность за полугодие и вообще получилась отрицательной

Что по долгу?

Чистый долг на состояние 30 июня 2023г составил 6,3 млрд$.

❗️Показатель ND/EBITDA ухудшился с 3,2 до 12,3. Но здесь нужно понимать, что сильное ухудшение произошло в моменте из-за сильного снижения EBITDA, но долговая нагрузка все равно высокая.

В итоге видим очень слабый отчет. Бизнес компании цикличен и сейчас преодолевает на самые легкие времена. Цены на алюминий сейчас находятся не на высоких значениях, а в условиях замедления мировой торговли и в целом мировой экономики скорее всего цены на металл останутся под давлением. Единственный положительный момент для Русла — слабый рубль, который может улучшить результаты во 2п 2023г. Также ситуацию могут улучшить дивиденды от Норникеля, писал об этом здесь.

Что по справедливой оценке акций?

Но сразу можно сказать, что мультипликаторы будут завышенными из-за очень слабых результатов, рассмотрим один из основных:

EV/EBITDA = 25 при среднем за последние 5 лет около 10.

В конце хочется отметить, что Русал — молодец, что смог увеличить операционные результаты (нарастить добычу алюминия) в таких сложных условиях. Но себестоимость увеличилась из-за проблем с поставками глинозема, а цены на продукцию находятся под давлением, что ухудшает финансовые показатели бизнеса. Инвестиционные затраты запланированы тоже немаленькие и в 2024-2025 годах будут повышаться за счет строительства Ленинградского глиноземного завода. В совокупности можно предположить, что дивидендов можно не ждать на горизонте 3х лет, либо они будут небольшими. Я пока прохожу мимо компании, хоть она и является крупнейшим в мире производителем алюминия за пределами Китая. Скоро еще посмотрю, как идут дела у Эн+, через которого тоже можно сделать ставку на алюминий, так что не переключайтесь!

----

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----

Что думаете по поводу Русала, пишите в комментариях!