spydell
spydell личный блог
21 августа 2023, 11:12

Есть ли хорошее решение валютного кризиса в России?

Есть ли хорошее решение валютного кризиса в России? Нет, все решения плохие и здесь балансировка кумулятивного ущерба от предпринятых мер или … от отсутствия решений.

▪️Если вообще ничего не делать – стабилизация валютного рынка пройдет естественным путем в среднесрочной перспективе в диапазоне 100-110 руб за доллар, где значительная часть национальных сбережений и текущих рублевых доходов будут уничтожены девальвацией, что снизит способность к оттоку валюты (в том числе импорт, инвестиционный вывод, переводы мигрантами и финансовые операции) относительно валютных поступлений.

Дальнейшая тенденция девальвации будет плюс-минус сопоставима с приростом рублевой денежной массы и темпами роста рублевых денежных доходов экономических агентов.

Девальвация рубля – это наиболее быстрый и эффективный механизм подрыва покупательной способности импорта, как основного канала оттока валюты.

Но все имеет свою цену. Политика невмешательства в валютный рынок может привезти к разгону девальвационных ожиданий и прежде, чем курс стабилизируется на уровне 100-110 руб за доллар, может произойти существенный перелет в область 120-130, имея каскадный эффект дестабилизации, усиливая иррациональный фактор оттока и необратимый процесс подрыва доверия к рублю.

За девальвационными ожиданиями всегда следуют инфляционные ожидания, что может неконтролируемо эскалировать существенный рост цен, опережающий фактические издержки, как это было в марте 2022.

За неконтролируемым инфляционным выбросом следует паралич долгового рынка (прежде всего размещения на открытом рынке) и практически полная остановка инвестиций, за исключением госинвестиций и критических инвестиций системообразующего характера.

Долгосрочные и сложные инвестпроекты не могут возникнуть в условиях высокой неопределенности, когда становится невозможным рассчитать структуру будущего спроса и издержек, а обвал рубля и инфляционный выброс как раз провоцирует рост неопределенности и сужение горизонта планирования. 

Стремительное обесценение сбережений и доходов находит социальный отклик, оказывая дестабилизирующее политические отражение.

Все вышесказанное способствует неконтролируемому обвалу экономики, по крайней мере, на первой фазе через снижение реальных доходов, заморозку инвестиций и дезориентацию экономических агентов. 

▪️Если ужесточать финансовые условия, как сейчас делает ЦБ РФ, — это способствует неизбежному замедлению экономики с высокими рисками падения ВВП уже в 4 кв 2023. 

На что влияет ключевая ставка ЦБ РФ? В России скорость трансмиссии ДКП выше, чем в Европе и США из-за структурных особенностей экономики и финансовой системы.

Рост ключевой ставки, тем более в той мере, в которой это было реализовано: способствует усилению сберегательной модели у потребителей, заглушая спрос и тормозя инфляционное давление, а у бизнеса это приводит к замедлению или остановке многих инвестпроектов ( стоимость долговых ресурсов (кредиты и облигации) превышает порог рентабельности бизнес-проектов).

В принципе, это расчетные процессы, имея детализированную статистику поведения экономики в ретроспективе в схожих условиях. Очевидно, это приведет к значительному замедлению прироста кредитования и эмиссии корпоративных облигаций, что замедлит прирост денежной массы и доходов экономических агентов.

Замедление темпов роста денежной массы приведет к снижению способности к оттоку валюты, как из-за отсутствия потребности в рамках реализации инвестиционных проектов, так и по причине кризисных процессов и сберегательной модели потребления. 

Другими словами, ужесточение ДКП способствует торможению экономической активности и среднесрочному снижению способности к оттоку валюты. 

Разница с курсом в том, что курс действует практически моментально, тогда как ужесточение ДКП с лагом в 3-6 месяцев до выявления негативных макроэкономических процессов. Курс способствует реализации неконтролируемых процессов, а негативный эффект от ДКП относительно контролируем. 

Но есть еще и валютный контроль...

Любая форма валютного контроля способствует росту напряжения в системе, имея как мгновенные, так и отложенные негативные эффекты/последствия. 

Движение денежных потоков обусловлено балансом рисков и возможностей (в том числе прибыли). Если принудительно ограничивать трансграничное движение капитала – это приводит к деформации действий и ожиданий экономических агентов, накапливая недоверие к национальной финансовой системе и поиску возможностей к выводу сразу, как только ограничения ослабнут, либо способствует к кристаллизации черного/криминального рынка и поиску обходных путей.

Ограничение мобильности капитала приводит к накоплению ошибок в системе и росту неэффективности.

Если есть ожидания, что накинут смирительную рубашку, естественная реакция – избежать подобной ситуации, а следовательно, концентрировать финансовые ресурсы там, где нет ограничений или они минимальны. 

Валютный контроль – это исключительный инструмент в особых ситуациях тогда, когда другие варианты перестали работать, как это было в марте-июне 2022.

Валютный контроль приводит к подрыву доверия, как внутренних, так и международных инвесторов, к потере доступа к внешним рынкам капитала. Однако, в условиях постсанкционной реальности для России — это не актуально, т.к. доверие инвесторов уже подорвано, а доступ на внешний рынок давно закрыт, по крайней мере, для недружественных стран.

Среди нейтральных стран нет крупных международных хабов или инвестиционных групп, которые бы рассматривали Россию, как привлекательное место для инвестиций, за исключением Китая. 

Рациональный мотив, который может объяснить полную изоляцию любого упоминания о валютном контроле со стороны ЦБ РФ – это опасения подрыва очень хрупкой конструкции доверия с международными инвесторами, которую как-то пытаются выстраивать

С другой стороны, в текущих условиях, избыточная либерализация движения денежных потоков, очевидно, не несет стратегической пользы. Проблема рубля – структурная, как из-за обнуления счета текущих операций, так и смещения платежей в сторону валют нейтральных стран, тогда как отток капитала концентрируется в валютах недружественных стран (в том числе, по внешним обязательствам), что приводит к кассовым разрывам и дефицитам валюты.

В этих условиях нет иных вариантов, кроме как ювелирно и динамически балансировать токсичный вывод капитала, понимая, что любые ограничения несут негативные последствия. 

В каком направлении валютного контроля действовать? Для этого необходимо обладать инсайдом: кто, куда и по каким инструментам и валютам распределяет вывод капитала, что напрямую не прослеживается в платежном балансе, за исключением агрегированных показателей. 

Поэтому так или иначе меры валютного контроля придется вводить, как бы не сопротивлялся ЦБ.

Что касается продажи валютной выручки экспортеров? Следует понимать, что сама по себе валютная выручка в валютах недружественных стран незначительна из-за изменения валюты расчета, а то, что осталось в основном используется для реализации инвестиционного импорта и обхода санкций, в том числе для реализации масштабных инвестпроектов по переводу логистики на Восток.

Если заводить валютную выручку в российский финансовый контур – в перспективе все равно потребуется выводить, как для инвестиций, так и для погашений долгов. Значительная часть валютной выручки аккумулируется как раз под погашение внешних долгов в валютах недружественных стран.

Поэтому, увеличение нормы завоза валютной выручки может способствовать краткосрочной стабилизации, но среднерыночные и долгосрочные проблемы остаются актуальными.t.me/spydell_finance/3988


29 Комментариев
    • IliaM
      21 августа 2023, 11:49
      Владимир Ш., есть ли валютный кризис в России? — вот вопрос 
      • 11 11
        21 августа 2023, 11:53
        IliaM, новая методичка… Не умно
      • ВВШ
        21 августа 2023, 11:58
        IliaM,   вопрос к АВТОРУ
  • Осторожный спекулянт
    21 августа 2023, 11:18
    падаем дальше…
  • Большой Брат
    21 августа 2023, 11:34
    Когда рулит контуженная бессмысленно ожидать благоприятности.Меня надо ставить, я в мае уже призывал повысить ставку, начали бы в мае повышать сейчас бы была тишь да гладь со ставкой 8,5-9%% и курсом 85-90…
    • Коплю на мечту🎩
      21 августа 2023, 11:42
      Большой Брат, 🤦‍♂️
    • A. S. (Lucik)
      21 августа 2023, 14:35
      Большой Брат, все ведь от целей зависит. видимо, у ЦБ цель не такая как у вас.
  • 11 11
    21 августа 2023, 11:37
    Вот именно — доверие. И в первую очередь доверие к рублю. Педалирование интересов бюджета, вопреки любой реальности — уничтожение этого доверия напрочь. 
    Автор старательно обходит тему конвертируемости рубля. А зря. Именно эта тема способна расшить любые узкие места. Но именно она может быть осуществлена при полном доверии к рублю.
     И сегодня при росте внешнеторгового оборота в том числе и в рублях необходимо заниматься ею. Что в принципе накладывает жестокие рамки на бюджет.
     Но мы же знаем что всё пойдет ровно наоборот, и придется прибегнуть к шоковой девальвации. Мимо неё не проскочишь.
  • Леонид
    21 августа 2023, 11:40
    Спайдел вернулся в 21 год и рассуждает о том, как курс рубля привести в чувства? Нас отрезают от Запада, а он об инвестициях и возврате долгов. Они наши товары просто взяли и заблокировали, а мы им долги должны возвращать и думать как это нашим подпиндосникам лучше сделать… Именно прекращение продажи валютной выручки стало стартовой точкой ослабления.  Все остальные рассуждения в области как бы кого не обидеть… а ещё есть такие мысли… На хаях уважаемые люди сделали огромную ставку на ослабление рубля. Как бы данная статейка не была из разряда затащить тысячу другую «инвесторов» в доллар.
  • Коплю на мечту🎩
    21 августа 2023, 11:42
    Кризис только у тебя, автор, я кризиса не вижу. 
  • SergeyJu
    21 августа 2023, 11:53
    В России нет валютного кризиса. Локальный летний рост курса доллара вполне в рамках долгосрочного коридора. 20 лет назад доллар стоил 32 рубля. Это соответствует обесценению рубля против доллара в среднем на 5-6% в год. То, что курс откатил в прошлом году — накатил в текущем. В России СВО и вызванные этим (а) дефицит бюджета (б) невозможность использовать валютные резервы и ограничения в экспорте. 
    Локальные решения ЦБ и правительства, по ставке и возврату части выручки, части прибыли экспортеров, имхо, плюс-минус достаточны в текущем моменте. Прежде чем что-то еще менять, необходимо взять паузу, посмотреть, как что пойдет. 
    Не дергаться — чаще всего политически проигрышное, но стратегически выигрышное  поведение властей. 

    • 11 11
      21 августа 2023, 11:57
      SergeyJu, если бы не словесные интервенции с кулаком по столу ( пока по столу) паника бы усвистала к 150. 
       И к вашему сведению — А 15 лет назад курс был не 32, а 23. И все ваши арифметические потуги — в топку.
      • Alexide
        21 августа 2023, 16:07
        11 11, в январе 2003 года (20 лет назад) доллар был действительно почти 32 рубля.
        • 11 11
          21 августа 2023, 17:16
          Alexide, Забудь про него. Гораздо позже он был выше. Гораздо выше. И никто от этого не умер.
  • igor12
    21 августа 2023, 11:54
    Так цб ничего и не сделал чтобы остановить это рукотворное убийство деревянного… Напротив- в который раз всем открыто показало свою  полную неадекватность ..(дальше по Лаврову!)

    «три наиболее эффективных направления стабилизации рубля:
    ▪️Ограничения на вывод валютных активов (валютный контроль), на который ЦБ категорически не хочет идти и всячески отстраняется от комментирования операций по финансовому счету платежного баланса.

    Валютный контроль можно реализовать гибко, а правило менять динамически в зависимости от ситуации и доступной валютной ликвидности.

    Важно понимать, что на курс рубля влияют далеко не все операции вывода капитала (https://t.me/spydell_finance/3969), а только те, где задействуются конверсионные операции (рубли меняются на иностранную валюту с целью дальнейшего вывода).

    Как правило, это импорт, репатриация дивидендов и процентных доходов нерезидентов, операции хэджирования валютных рисков, перевод валюты мигрантов и бегство капитала, в том числе в рамках политической/идеологической эмиграции.

    ▪️Возврат валютной выручки экспортеров – мера, которая хорошо себя зарекомендовала в 2022, которую последовательно смягчали, в конце 2022 отменили, а в середине 2023 даже ввели послабления, которые допускают удержание валютных активов экспортеров на внешних рынках.

    В условиях заблокированных ЗВР возврат валютной выручки экспортеров является одной из наиболее эффективных мер стабилизации дефицита валюты....................»
     
    Ничего не сделано и валютные погоняйлы  под крышей цб  продолжают обогащение спокойно опуская рубль дальше)
    Об этом не один год говорят профессионалы фин рынка, а главное — не ряженые патриоты своей страны. Катасонов Глазьев Галушко Лосев Делягин Хазин Пронько.........

    t.me/spydell_finance 

    • 11 11
      21 августа 2023, 11:59
      igor12, вали его. Вали))) Выпустили свору прикормленых при начале обсуждения бюджета на следующий год.
      • igor12
        21 августа 2023, 12:17
        11 11, Пока на руководящих местах в цб эти упыри и их продолжает крышевать....   -будущего у нации нет.
        А холойского отребья  здесь хватало всегда))
        • 11 11
          21 августа 2023, 12:19
          igor12, это правильно, про свору 

          Катасонов Глазьев Галушко Лосев Делягин Хазин Пронько.........

           
          • igor12
            21 августа 2023, 12:29
            11 11, Откуда вы все !? Хот какое то  экономическое образование есть!?? Опыт работы в этой области и результат!??   Весь ресурс забит " успешными" пенсионерами в 35 ))
            • 11 11
              21 августа 2023, 12:30
              igor12, ты то откуда? Из каких бюджетов?
  • Ктонадо
    21 августа 2023, 12:10
    Хорошее решение есть! Только за его озвучивание, сейчас предлагают от 10 лет.
  • igor12
    21 августа 2023, 12:24

    «Чтобы понимать, кому выгодна девальвация рубля, и почему ЦБ ничего не делал для стабилизации курса, нужно понимать, что около половины чистой прибыли коммерческих банков составляет валютная переоценка (читай девальвация рубля). Например, в июне банки заработали 153 млрд рублей на валютной переоценке. Для сравнения, вся чистая прибыль всего банковского сектора в июне была 314 млрд. То есть каждый второй рубль банкиры получают из воздуха, играя на курсе. В конце августа узнаем сколько они получили в июле. Там цифры не меньше, а, скорее всего, больше. Верхний слой крупной российской буржуазии извлекает буквально миллиарды долларов на падении курса национальной валюты. Естественно они против любого валютного контроля.»
     А там ещё экспортёры — а это все свои люди…
    А нация утрётся в который раз.

    • 11 11
      21 августа 2023, 12:29
      igor12, а триллион, без малого ( триллион, Карл !) в плюс бюджету, за месяц — уже копейки? на той самой валютной " переоценке" уже ни о чём?
       Вы немного там у себя соизмеряйте объёмы. Этак до бомжей дойдете считая рваный у каждого, не замечая свои триллионы.
  • GOLD
    21 августа 2023, 12:36
    Пора переходить на рубль, обеспеченный корзиной металлов.

    Но для этого придется сменить почти все руководство. Нынешнее — не потянет. Нужны умные люди.
    • Анатолий И.
      21 августа 2023, 14:28
      100 грамм, можно еще на лапти перейти - проверенное временем решение.
  • Удалённый аккаунт
    21 августа 2023, 13:36
    Нет уже валютного кризиса. 
    Есть кризис более высокого уровня, в котором валютный — только симптом
    • 11 11
      21 августа 2023, 13:51
      ₽100, тссс, не спугни…
  • Ирина Чернецова
    22 августа 2023, 17:57
    Проблема рубля – структурная, как из-за обнуления счета текущих операций, так и смещения платежей в сторону валют нейтральных стран, тогда как отток капитала концентрируется в валютах недружественных стран (в том числе, по внешним обязательствам), что приводит к кассовым разрывам и дефицитам валюты
    Это всё последствия оголтелой глазьевщины, типа, давайте торговать нашим сырьём за рубли или валюту дружественных стран. В итоге если сейчас, скажем, ввести обязательную продажу валютной выручки, то не понятно, не схлопнется ли экспорт нефти в Индию, например — ведь продаём за рупии, которые в Россию не выведешь, а даже если и выведешь, то тут их на бирже не продашь (просто некому продать в таких объёмах).

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн