Инвесторы Freedom Holding не поверили «медвежей» атаке на акции брокера

Пока мировые рынки плавно продолжают снижаться на волне сигналов от ФРС о высокой вероятности дальнейшего роста ставки в США, разберем один интересный кейс, случившийся на этой неделе. Брокер «Фридом Финанс» (ушел из РФ в начале 2023 года, теперь полностью базируется в Казахстане), а точнее его головная компания — Freedom Holding Corp., акции которой торгуются на NASDAQ с 2019 года, подвергся атаке известных на рынке спекулянтов-«медведей».

Что случилось?
Hindenburg Research, известная своими громкими расследованиями на рынке акций, впервые заинтересовалась компанией с корнями в Казахстане и РФ. Отчеты Hindenburg Research известны тем, что обвиняют бизнесы, акции которых листингованы на бирже, из разных отраслей в недостоверной отчетности, мошенничестве или нечестности с акционерами и тд. Часто эти отчеты основываются на неназванных источниках и носят уничижительный характер — эти доклады призваны посеять панику среди инвесторов и привести к резкому падению акций. В Hindenburg Research особо не скрывают, что зарабатывают на «шортах» в этих акциях, то есть на падении котировок бумаг после публикации «расследований». Такой вот жанр «аналитики».

Последствия для компаний действительно часто были массивными. Инвесторы продавали бумаги бизнесов, попавших под удар (не менее 20 примеров уже есть), а регуляторные органы США начинали дополнительные проверки. Одина из последних историй, к примеру, была связана с бизнесом индийского миллиардера Гаутама Адани. В январе 2023 года его холдинг Adani Enterprises Limited (ADANIENT) был обвинен в обходе налоговых ограничений и манипуляции ценными бумагами. Холдинг обвинения отвергал, но ЦБ Индии запросил уточнения у банков по долгу компании, паника все же была посеяна. За неделю акции упали почти на 40%, через месяц потери превысили 60%, а к августу-2023 отыграли лишь часть падения. Это яркий пример, какой вес могут иметь отчеты Hindenburg Research для рынка. 

В своем отчете Hindenburg Research (вышло 15 августа перед открытием торгов в США), ссылаясь на бывшего сотрудника «Фридома», заявляет, что CEO Freedom Holding Corp. Тимур Турлов якобы по-прежнему контролирует российские активы, хоть и продал их, что компания нарушает санкционные ограничения и манипулирует ценой своих акций, а также что у FRHC есть признаки нарисованной выручки. Также претензии выдвигается к белизской компании Freedom Securities Trading Inc. (FST Belize), которая якобы совершает операции с лицами, попавшими под санкции. Это главные поинты атаки на компанию, плюс упоминается, что Турлов сам входит в санкционные списки Украины.

Вообще надо отметить, что Турлов и его Freedom Holding Corp. не в первый раз подвергается атакам и «разоблачениям», причем не только в русскоязычном пространстве, но и в англоязычном с нацеленностью именно нанести удар по котировкам акций холдинга. Так, в 2020 году на сайте а сайте The Foundation for Financial Journalism вышел текст Freedom Holding: After Borat, the Silliest Kazakh Import of the Century («Freedom Holding: глупейший после «Бората» импорт века из Казахстана»), в котором известные своими «медвежьими» (short sellers) и негативными публикациями о публичных компаниях авторы призывали критически посмотреть на рост акций FRHC, критиковали аудиторов компании и тд. Тогда за этими обвинениями не нашлось серьезных аргументов.

Годы идут, «Фридом» продолжает свой рост, причем в не самые простые годы и в одном из самых сложных регионов с точки зрения санкций и контроля. Не забываем, что финансовый рынок — один из самых «красных» и конкурентных, где спекулянтам и слухам всегда есть место.  

Самое главное
Для любого инвестора реакция рынка — это самое главное, поэтому с этого аргумента и начнем. В день выхода отчета бумаги Freedom Holding Corp. (торгуются под тикером FRHC ) просели на 8%, но потом стали отыгрывать падение — компания довольно быстро выступила с ответным заявлением. В итоге снижение чуть превысило 3%, в следующие дни большого лакомства «медведи» тоже не словили. Бумаги двигались в динамике рынка, который на прошлой неделе преимущественно снижался. И это сразу был главный ответ на атаку Hindenburg Research — инвесторы не побежали из акций «Фридома», а значит — и уровень доверия к компании, к ее отчетам и заявлениям достаточно высок. 


Уже сейчас можно говорить, что ставка Hindenburg Research и других спекулянтов, купившихся на аргументы их «разбора» и сыгравших на падение в бумагах FRHC, провалилась. Шорт-позиции им приходится массово закрывать. Судя по всему, объем непоставок акций зашкаливает, дальше держать «шорты» стало невозможным, объем торгов по бумагам холдинга в день уже больше $110 млн. Акции Freedom на торгах в пятницу показали рост больше чем на 25%  — эта ситуация на рынке называется шорт-сквиз, и, похоже, она следующей неделе банкет продолжится.

Целая серия удачных «медвежьих» атак сделала Hindenburg Research неосмотрительными. Им немного «не повезло» — материал вышел почти сразу после отчета Freedom Holding за 2023 фискальный год (соответствует календарному отрезку с 1 апреля 2022 года по 31 марта 2023-го), и теперь эта попытка заработать на падении запомнится как самая неудачная. По первым оценкам, за одну неделю «шортисты» уже «попали» более чем на $20 млн. Нужно было выпускать свои вбросы раньше, пока годового отчета FRHC еще не было, или, как минимум, иметь план Б на тот случай, если паника на рынке не начнется. 

Теперь по аргументам и фактам. Брокер задерживал годовой отчет, о чем своевременно уведомлял биржу, регуляторов и своих инвесторов, — компания как раз переходила к новому аудитору, который вместе с юристами проводил строгую проверку. Кстати, аудитор у «Фридома» теперь из «большой четверки». Когда ты имеешь настолько сложный бизнес в разных странах, работаешь на максимально зарегулированном пространстве (и это касается не только санкционных ограничений со стороны США в отношении клиентов с российским происхождением, а в целом высокими требованиями со стороны американского регулятора к публичным компаниям), тебе приходится держать все в максимальной прозрачности и много раз перепроверять.

Необоснованные обвинения как основа атаки
Основой обвинений Hindenburg является то, что FRHC якобы «открыто насмехается» над санкциями и правилами KYC (Know Your Customer — знай своего клиента) и AML (Anti-Money Laundering — антиотмывочные процедуры). В общем, отчет Freedom Holding содержит фактические ответы на многие вопросы. Причем в нем есть отдельно заключение независимого аудитора. Выручка, балансы и клиенты полностью подтверждены, операции клиентов проверены, а авторы по сути спекулянтской атаки, видимо, слабо понимают, как работают санкционные режимы и как с ними работают финансовые организации. 

Глава холдинга Тимур Турлов также сразу ответил журналистам на главные поинты из материала Hindenburg Research. Если вы инвестор или клиент «Фридома», рекомендуем прочитать интервью тут или его развернутое заявление в соцсетях и эфир по отчетности, тут все предельно понятно и рассказано ясным языком. 

В частности, он пояснил, что российский бизнес был продан Максиму Повалишину (теперь работает в РФ под брендом «Цифра», сделка была одобрена ЦБ РФ и также отражены в годовой отчетности FRHC), бизнес был разделен, и ни сам Турлов, ни другие акционеры или члены топ-менеджмента FRHC его не контролируют. «Аноним, на утверждениях которого построен отчет, как и вся кампания вокруг него — наш обиженный бывший сотрудник, проработавший менее года, весьма поверхностно понимающий процессы», — написал в своем Инстаграм Турлов. Кстати, упоминание в самом начале текста «расследователей» о том, что «Фридом» был корнями из РФ и потом ушел в Казахстан и вовсе не выдерживает никакой критики, потому что компания больше 10 лет базируется в Казахстане, где и сам Турлов со своей семьей живет (неудивительно, что он принял гражданство этой страны в 2022-ом). 

То, что Турлов находится под санкциями со стороны Украины (к чему также апеллирует Hindenburg), и вовсе не новость для инвесторов. Об этом известно давно, сам финансист видит в этом механические особенности введения санкций (Украина тогда ввела ограничения в отношении всех в российском списке Forbes и руководителей финансовых организаций в РФ, даже в отношении иностранцев, возглавлявших филиалы зарубежных финкомпаний). «Фридом» работал в в этой стране, но в 2022-ом потерял оба рынка — российский и украинский. Компания не скрывает, что постаралась перевести часть клиентов в Казахстан. Все это делалось с жестким контролем и сильнейшим санкционным комплаенсом (в том числе, проверка легальности происхождения средств клиентов). 

Что касается актива в Белизе, в нем действует тот же санкционный комплаенс, что и во всем холдинге, и он тоже многократно проверялся и регуляторами, и независимыми аудиторами. Важно, что компании никакими санкционными ограничениями не запрещено работать с российскими клиентами. Если же какой-то из клиентов попал в SDN-листе, то «Фридом» прекращал работать с такими клиентами, чтобы правила не были нарушены.

В итоге все собранные в обзоре Hindenburg заявления в отношении «Фридома» для регуляторов и инвесторов не содержат ничего нового, о чем холдинг бы не сообщал ранее сам или чего не было бы в аудиторском заключении. На такие атаки «медведей» каким-то мерами возмездия компания не отвечает — как говорит сам Турлов, Freedom выбирает дальше заниматься бизнесом и улучшать свои услуги.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией