Книга об оценки стоимости компании

Полезная книга. Подходит новичкам и людям со средними знаниями по инвестированию. Учит как правильно оценивать компании. В книге описываются подходы к оценке бизнеса, что необходимо для правильной оценки стоимости акций.

Подробно разбираются основные методы оценки компаний: доходный, сравнительный, затратный, и их особенности. 

Доходный. Предусматривает использование метода дисконтированных денежных потоков, в котором определяется величина прогнозных доходов, с учетом ставки дисконта. Прогнозируются такие величины, как чистая прибыль, свободный денежный поток, дивиденды. При этом учитываются предполагаемые различные риски, а также различия в величине и сроках денежных поступлений. Основной недостаток — это сложность предсказания будущего потока.

Сравнительный. Оценка производится методом коэффициентов и заключается в сопоставлении оцениваемой организации с компаниями-аналогами. Рассчитываются рыночные мультипликаторы (P/E, P/B, Долг/EBITDA и т.д.),  осуществляется корректировка с учетом различий между предприятиями-аналогами. Находятся примеры сделок.  Загвоздка методики состоит в сложности поиска идентичных фирм и примеров сделок. Сложность поиска компаний-аналогов особенно характерна для РФ.

Затратный. Предполагает определение цены предприятия с помощью методики чистых активов. Стоимость рассчитывается как разность между всеми активами и обязательств фирмы. Достоинством данного метода является наличие унифицированного алгоритма расчета и снижение доли неопределенности. Однако, вместе с тем, эта методика не учитывает перспективы развития, динамику уровня дохода, рентабельности и т.д. Подход на основе активов не способен точно отображать общую нематериальную стоимость или стоимость репутации фирмы (гудвилл), которая не отображается по рыночной стоимости в балансовом отчете компании.

В книге  много наглядных примеров оценки бизнеса. Разбор в деталях мне кажется иногда избыточен для нашего фондового рынка, где например случаются серьезные перемены из-за геополитической обстановки, не до тонкостей в инвестиционной оценке. Также, например, нет ни слова о том как важно чтобы бизнесом владели “правильные люди”, что в наших отечественных реалиях необходимо учитывать.

Краткая выдержка тезисов, для наилучшего понимания содержания книги: 

👉При покупке контрольного пакета акций платиться премия за контроль. В таком случае инвестиционная стоимость превышает справедливую стоимость.

👉Идентифицируйте различие между хорошей компанией и хорошей инвестицией.

👉Инвесторам (особенно миноритарным) следует сосредоточится исключительно на будущих чистых денежных потоках, поскольку в них заключается единственная финансовая выгода для инвесторов.

👉Стоимость обыкновенной акции может быть сведена к дивидендным выплатам и ожидаемому росту этих денежных поступлений, отраженному в повышении рыночного курса акций.

👉Темп роста денежного потока является главным фактором стоимости почти в каждой компании.

👉Стоимость компании определяется её ожидаемым чистым денежным потоком и относительным уровнем риска.

👉Стоимость компании — это прежде всего функция будущего

👉Поглощения должны завершаться таким образом, чтобы увеличивать стоимость компании с точки зрения акционеров

👉Ставка дисконтирования — это затраты на капитал или требуемая норма доходности, отражает риск, представляющий собой неопределенность

👉Уровень риска должен сопровождаться соответствующей нормой доходности, влияющей на стоимость. Чем выше риск и связанная с ним норма доходности, тем ниже будет стоимость.

👉Стоимость активов может быть очень важна в капиталоемких отраслях промышленности или в приобретениях, где после покупки компании могут быть проданы ценные неработающие активы, что позволит частично вернуть средства, ушедшие на совершение сделки.

👉Капиталоемкие цели или компании, имеющие низкую операционную стоимость  из-за того, что они генерируют неадекватную прибыль, нередко оцениваются через затратный подход, или по активам.

👉Контрольный пакет акций компании стоит приблизительно на 40% больше, чем неконтрольный

Обобщение применимости подходов к оценке бизнеса:

 

Большое внимание в книге уделено рискам, методам расчета дисконтирования денежных потоков, ставке дисконтирования, внеберживым сделкам.

Обязательно советую к прочтению тем, кто хочет глубже окунуться в оценку стоимости компаний (стоимости акций). 

Отмечу, что данная книга почти бессмысленна, при том условии, что одновременно с её прочтением не заниматься хотя бы небольшим разбором компаний на практике :)