Выплата дивидендов ВТБ в 2023 году маловероятна, банк сосредоточен на пополнении капитала после убытков - Альфа-Банк

В 2К23 ВТБ заработал чистую прибыль в размере 143 млрд руб. (ROE 29,8%), что всего на 3% ниже результата 1К23. Это соответствует ожиданиям рынка, поскольку об этому уже упоминалось на недавней встрече CEO банка с Президентом В.Путиным.

При этом в 2К23 валютная переоценка вновь оказала поддержку прибыли – на этот раз благодаря укреплению евро по отношению к юаню. По нашим оценкам, нормализованная прибыль в 2К23 примерно на 35-40% ниже фактического результата. В то же время, ЧПМ выросла на 0,2п.п. к/к в 2К23, достигнув 3,3%, что позитивно, но все еще ниже уровней 2020-21 годов. ВТБ подтвердил цель чистой прибыли на 2023 год на уровне 400 млрд руб., что подразумевает ее снижение в ближайшие месяцы (по нашим оценкам, до уровней 20-25 млрд руб. в месяц).

В то же время мы по-прежнему считаем, что выплата дивидендов в 2023 году маловероятна, поскольку банк сосредоточен на пополнении капитала после убытков 2022 года. Недавнее решение ЦБ РФ о введении с 1 сентября надбавок к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам, на наш взгляд, является дополнительным аргументом в пользу отказа от о выплаты дивидендов по итогам 2023. По нашим оценкам, ВТБ торгуется на мультипликаторе 0,69x P/BV 2023П с учетом допэмиссий, что мы считаем недешевым – это соответствует историческим уровням и подразумевает 17% дисконт к Сбербанку.

— Кредитный портфель вырос на 6,1% к/к в 2К23 и на 9,6% с начала года, включая рост кредитов юрлиц на 6,6% к/к и 9,7% с  начала года и кредитов физлиц на 5% к/к и 9,3% с  начала года. Средства  клиентов выросли на 1,6% к/к и на 9,4% с начала года, включая. рост средств юрлиц на 0,8% к/к и средств физлиц на 5,5% к/к. Соотношение кредитов и депозитов увеличилось на 3,7п.п. к/к до 87,9%.

— ЧПД составил 195 млрд руб. в 2К23 (+12% к/к), при этом ЧПМ выросла на 0,2п.п. к/к до 3,3% (все еще ниже уровня 3,7-3,8% в 2020-21 гг.). ЧКД составил 55,7 млрд руб., на 33% выше к/к. В 2К23 банк получил прочий доход в размере 61 млрд руб. (-31% к/к), в основном за счет укрепления евро по отношению к юаню (длинная позиция банка в евро захеджирована короткой позицией в юанях).

— Операционные расходы в 2К23 составили 92,9 млрд руб. (+17% к/к), что означает рост соотношения расходов и доходов на 3,6 п.п. к/к.

— Стоимость риска составила 0,9% в 2К23, -0,2п.п. к/к, поскольку качество кредитного портфеля оставалось стабильным – доля кредитов с просрочкой составила 4,5% (+0,1п.п. к/к), а их покрытие резервами составило 138,9%. По итогам 1П23 стоимость риска составила 1%, на уровне прогноза менеджмента на 2023.

— В результате чистая прибыль за 2К23 составила 143 млрд руб. (ROE 29,8%), что всего на 3% ниже уровня 1К23, при этом чистая прибыль за 1П23 составила 290 млрд руб. (ROE 32,3%). Банк подтвердил цель по чистой прибыли на 2023 год на уровне 400 млрд руб., что означает снижение чистой прибыли в ближайшие месяцы  (по  нашим  оценкам,  в  район  20-25  млрд  руб.  в  месяц).  Коэффициент  достаточности  базового капитала Н1.1 на конец июня 2023 года составил 6,2%, что выше минимального уровня в 4,5%, но ниже целевого уровня ЦБ РФ (8%, включая буферы).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»