ВТБ представил хорошие финансовые результаты за 2 квартал - Атон

ВТБ представил хорошие результаты за 2К23 по МСФО

Чистая прибыль банка за 2К23 составила 142.6 млрд руб. (-3% кв/кв), а рентабельность капитала (ROE) достигла впечатляющих 29.8%. Чистый процентный доход увеличился до 194.6 млрд руб. (+12% кв/кв), а чистая процентная маржа составила 3.3% вследствие снижения стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 55.7 млрд руб. (+33% кв/кв.).

Прочие операционные доходы увеличились на 31% кв/кв и достигли 61 млрд руб. в основном за счет положительной переоценки структурной ОВП. Резервы под обесценение составили 43.9 млрд руб. при стоимости риска на уровне 0.9%. Сумма операционных расходов — 92.9 млрд руб., а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 29.8%. За 1П23 банк заработал 289 млрд руб. чистой прибыли при ROE на уровне 32.8%. Чистая процентная маржа составила 3.2%, а стоимость риска — 1%.

Чистый кредитный портфель банка увеличился на 9.4% г/г и составил 17.9 трлн руб. Норматив Н1.0 снизился до 9.4%, а Н1.1 — до 6.2%. ВТБ прогнозирует чистую прибыль за 2023 порядка 400 млрд руб., стоимость риска на уровне 1.0%, чистую процентную маржу выше 3%, ROE около 20%, а норматив Н1.1 — 6%.

ВТБ представил хорошие финансовые результаты. Основные показатели вполне достойные. Единственной проблемой остаются хронический дефицит капитала и низкие нормативы достаточности капитала — это основная причина, по которой банк приостановил дивидендные выплаты. В ходе телеконференции менеджмент заявил о намерении увеличить RoE в долгосрочной перспективе примерно до 20% — это должно позволить банку продолжать наращивать активы, а также укрепить капитал и возобновить выплату дивидендов.

Атон

Учитывая наличие в капитале банка привилегированных акций, рынок использует различные подходы к расчету рыночных мультипликаторов в оценке стоимости акций. По нашим оценкам, исходя из величины материального базового капитала (TCE), скорректированного на привилегированные акции, банк торгуется с мультипликаторами P/BV 2023П около 0.8x и P/E 2023П 3.3x, что, на наш взгляд, не так уж дешево. У нас нет рейтинга по бумаге.