United Traders
United Traders Блог компании United Traders
11 декабря 2012, 22:06

Срываем маски с HFT-роботов: высокочастотные алгоритмы забирают доступную для трейдеров ликвидность рынка.

Я часто слышу возгласы и негативные отзывы трейдеров в нашем торговом зале и на просторах сети Интернет о работе HFT-алгоритмов на рынке акций США: о том как они портят рынок, создавая чрезмерные ничем не оправданные скачки котировок, о том как сильно они мешают торговать, значительно обгоняя трейдеров в выставлении заявок при сильном движении акции, а также о том как эти «машинки» визуально наполняют стакан ордеров, но их заявки отменяются быстрее, чем трейдер успевает в них попасть.
 
Многие трейдеры и аналитики хорошо помнят также знаменитый «флеш-креш» в мае 2010 года, когда без каких-либо новостей из-за вышедших из под контроля высокочастотных роботов, в секунду наводнивших инфраструктуру рынка колоссальным количеством заявок, американский рынок акций за несколько минут обвалился на максимальную однодневную величину за всю историю торгов.
 
Срываем маски с HFT-роботов: высокочастотные алгоритмы забирают доступную для трейдеров ликвидность рынка.

Так в чем же тут дело и почему все это «безобразие» не прекратить? Если высокочастотные роботы так мешают нормальной торговле трейдеров и могут за пару минут без причин обрушить весь рынок, то почему бы регуляторам просто не запретить их? Или хотя бы ужесточить правила HFT-торговли, чтобы максимально снизить негативное влияние HFT-роботов на рынок?
 
«Запрет на HFT-алгоритмы существенно снизит ликвидность рынка, объем торгов на котором и так падает в последние годы» — таков ответ большинства экспертов и регуляторов, подразумевающий, что запрет высокочастотных алгоритмов сделает работу простых инвесторов и трейдеров более сложной и менее комфортной из-за сокращения числа заявок в книге ордеров. Тех же чиновников, кто озвучивает другую позицию и пытается бороться с засильем HFT-роботов на рынке, попросту вежливо убирают с их мест, какой бы высокий пост они не занимали.
 
С мнением о пользе высокочастотных торговых алгоритмов согласны и многие профессиональные трейдеры, торгующие на рынке не один год. Так, например, на мой вопрос о том, добавляют ли HFT-алгоритмы ликвидность на рынок или нет, 4 из 4-х профессиональных трейдеров ответили: «Да, добавляют». Выглядит это похожим на некий стереотип, засевший в головах участников рынка в качестве абсолютной истины.
 
Но что если это не так? Что если на самом деле HFT-роботы просто добавляют объем торгов на рынок, но не делают его более ликвидным для простых трейдеров? Что если деятельность HFT-алгоритмов, напротив, приводит к сокращению доступной для рядового трейдера ликвидности? На самом деле, такое вполне возможно. Более того, все так и есть. И вот почему:
 
Согласно исследованию, проведенному учеными из Принстона и Школы бизнеса Фостера совместно с экономистом из Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) США, прибыльность HFT-алгоритмов не вызывает сомнения, однако алгоритмы, работа которых подразумевает, в основном, изъятие ликвидности с рынка могут быть чуть ли ни в 3 раза прибыльнее высокочастотников, принцип работы которых заключается в добавлении ликвидности.
 
Учитывая, что и тот и другой вид HFT-алгоритмов способен приносить деньги, то оба они должны присутствовать на рынке, однако доля забирающих ликвидность HFT-роботов должна со временем расти, поскольку ввиду большей их прибыльности, фирмы, торгующие с их помощью, способны дольше оставаться на плаву, а не закрываться из-за убытков, как это было недавно с фирмой Eladian Partners.
 
Что ж, так и есть: забирающих ликвидность алгоритмов на рынке больше и их доля растет, что видно на приведенном ниже графике, составленном теми же тремя экономистами. На нем отображены доли сделок каждой группы участников рынка от общего объема торгов:

 
Срываем маски с HFT-роботов: высокочастотные алгоритмы забирают доступную для трейдеров ликвидность рынка.
 
HFTa — объем забирающих ликвидность высокочастотников, более 60% сделок которых характеризуется изъятием ликвидности с рынка;
HFTp — объем добавляющих ликвидность высокочастотников, менее 20% сделок которых характеризуется изъятием ликвидности;
HFTm — «нейтральные» высокочастотники, забирающие ликвидность в 20-60% сделок;
MM — сделки невысокочастотных алгоритмов маркет-мейкеров;
fund — объем сделок институциональных фондов, использующих фундаментальный анализ;
opp — сделки профессиональных трейдеров (трейдеров проп-фирм и банков);
small — ритейл-трейдеры (непрофессиональные трейдеры). 

Хотя в выводах своего исследования, черновик которого был опубликован прессой 6 декабря, трое экономистов не затрагивают вопросы доступной простым трейдерам ликвидности, нас этот график интересует именно с этой точки зрения. Что же он показывает?
 
На графике хорошо видно, что более половины всего объема торгов на американском рынке акций осуществляют HFT-алгоритмы, причем за последние 2 года доля высокочастотников, забирающих ликвидность, выросла на треть, почти сравнявшись с долей «нейтральных» HFT, и, более того, существенно превысив долю добавляющих ликвидность алгоритмов.
 
На этом фоне можно сделать промежуточный вывод о том, что если 2 года назад результаты действий «съедающих» доступную простым трейдерам ликвидность высокочастотников, в целом, нейтрализовались эффектом добавления ликвидности другими HFT-алгоритмами, то сейчас ситуация выглядит совсем по-другому.
 
Не считая те HFT-алгоритмы, которые работают по нейтральному принципу и не влияют на доступную простым трейдерам ликвидность рынка, во всем объеме торгов на американских биржах объем сделок высокочастотников, забирающих ликвидность почти в 3 раза больше аналогичного показателя тех HFT, которые ее добавляют.
 
Понятно, что благодаря наличию HFT-алгоритмов общий объем торгов увеличивается в два раза — с этим не поспоришь. Однако увеличение объема торгов не означает добавление доступной простым трейдерам ликвидности.
На этом месте возникает вопрос: если чистым эффектом от HFT-алгоритмов является изъятие ликвидности с рынка, то у кого же они ее забирают? Правильно, они забирают ее у простых трейдеров, маркетмейкеров и фондов, в результате чего доля доступной для них ликвидности сокращается.
 
Таким образом, хорошо видно, что деятельность HFT-алгоритмов снижает величину доступной для простых трейдеров ликвидности, а утверждение чиновников и регуляторов о том, что снижение числа HFT-роботов сократит ликвидность рынка и затруднит торговлю инвесторов и простых трейдеров неверно. На самом деле от этого просто уменьшится количество совершаемых высокачастотниками друг с другом сделок, а доля доступной простым трейдерам ликвидности, наоборот, вырастет.
 

Одним из выводов исследования авторов представленного выше графика явился тот факт что ниша HFT-торговли с течением времени продолжает оставаться довольно прибыльной, однако конкуренция в ней растет и основную прибыль в этом секторе «снимает» очень небольшое число наиболее оснащенных и быстрых игроков. Нетрудно догадаться, что этими «игроками» являются подразделения высокочастотной торговли крупнейших международных банков, а также несколько закрытых алгоритмических фондов.
 
На этом фоне, до тех пор пока для этих групп лиц будет целесообразно «проплачивать» лоббирование своих интересов у биржевых регуляторов и продолжать снимать прибыль в секторе HFT-торговли, ситуация на рынке вряд ли изменится, поскольку тех, кто, по сути, «делает рынок» пока что все устраивает, а мнение и интересы отдельных трейдеров и спекулянтов, торгующих внутри дня при помощи «своих двоих», в расчет почти никем не берется.
 
Простым трейдерам, и, в особенности, тем, кто только начинает осваивать эту профессию просто нужно отдавать себе отчет в том, с кем они имеют дело и не удивляться на этом фоне иррациональным скачкам акций, моментальным «схлопываниям» уровней в книге ордеров, а также тому, что их заявки часто опережаются заявками роботов и что попасть в некоторые ордера просто невозможно.
 
Все эти вещи происходят, в основном, по-причине того, что более половины всего объема сделок на рынке — это результат деятельности работающих на невероятных скоростях торговых алгоритмов, борющиеся с себеподобными программами и оказывающие негативное влияние на работу простых трейдеров, в том числе,  с точки зрения доступной для них ликвидности рынка.
 
Вот, собственно, и все. Удачи в борьбе с HFT-алгоритмами!
 
Вадим Ведерников,
Аналитик United Traders.

 

Источник
48 Комментариев
  • siva
    11 декабря 2012, 22:14
    Сделать задержку между сделками одного робота по одному инструменту 0.5 секунды и все :) Хочешь опережать рынок — покупай сразу много. И не будет мелкотни этой по 1 лоту, и роботов легче обмануть :)
    • A2
      11 декабря 2012, 22:21
      Станислав Иванов, www.youtube.com/watch?v=9GmipSGx5r8
    • agat50
      11 декабря 2012, 22:25
      Станислав Иванов, смысла 0, будет ещё фьючерс на фьючерс ртс=) С комиссией 1 копейка на батсе каком-нибудь. Срочка чем и замечательна — доступ к дешёвому плечу (ибо без посредника в виде брокера с 20 процентами) и мизерная комиссия. Уберут — сделают ещё одну, проблем то, с поставкой раз месяца в 3 с норм комиссией, если уж надо.
      • siva
        11 декабря 2012, 22:34
        agat50, причем тут комиссия? Ты вообще не понял о чем я, перечитай, будь лаской.
        • agat50
          11 декабря 2012, 22:36
          Станислав Иванов, дополнительная задержка = комиссии, подумать чуть сложно было?
          • siva
            11 декабря 2012, 22:37
            agat50, я наверное слишком тупой. Откуда это равенство?
            • agat50
              11 декабря 2012, 22:41
              Станислав Иванов, задержка = упущенная прибыль, это и есть комиссия. В обратную сторону так же, чем больше комиссия, тем реже надо играть. Поэтому эти вещи равнозначны.
              • siva
                11 декабря 2012, 22:52
                agat50, О_О ну и логика у вас, оставляю вас с ней наедине.
                Моё предложение достаточно простое и никак не соотносится с комиссией.
                За сим — удачного вечера.
    • WeReallyTrade
      11 декабря 2012, 22:59
      Станислав Иванов, Переходить на позиционку и волки сыты и овцы целы!
      • siva
        11 декабря 2012, 23:26
        WeReallyTrade, что и сделал.
  • turtles_blogs
    11 декабря 2012, 22:20
    + если это авторская статья — просто супер!
    "… просто нужно отдавать себе отчет в том, с кем они имеют дело и не удивляться на этом фоне иррациональным скачкам..."
    • turtles_blogs
      11 декабря 2012, 22:23
      объём на графике в деньгах? или это кол-во сделок? — и деньги роботы гоняют по «кругу»? (пытаясь получить ребейты, например :) )
        • turtles_blogs
          11 декабря 2012, 22:28
          United Traders, и как-то удивительно плавно выглядит график, за два года нет изменений практически… гдето видел инфу, что ХФТ прогрессирует и кол-во сделок растет чуть ли не по прогрессии…
  • Bobby Axelrod (ABN Capital)
    11 декабря 2012, 22:42
    это вы статью про вашего робота написали?
    он неплохо нарубил за 3 месяца 4700%
      • Bobby Axelrod (ABN Capital)
        11 декабря 2012, 22:50
        United Traders, ну на российском рынке ситуация еще хуже.
  • Berkeley
    11 декабря 2012, 22:48
    Дайте, пожалуйста, ссылку на исследование.Очень интересно ознакомиться с оригиналом.Спасибо.
  • IliaM
    11 декабря 2012, 22:48
    Поддерживаю. Говорю об этом всем уже давно, но сложно до людей доходит.
  • Sekator
    11 декабря 2012, 22:55
    Что такое термин «изьять ликвидность», это заработать и вывести? Наоборот если алгоритм приносит профит в него будут тащить ликвидность. Возможно забирать из банков и нести в такие успешные алгофонды, но ведь наоборот депозиты и облигации пухнут от денег.
  • Berkeley
    11 декабря 2012, 22:55
    Не заметил. Спасибо.Prinston loves HFT ))) www.princeton.edu/main/tools/search/?q=hft&x=0&y=0
  • GeorgeSoros
    11 декабря 2012, 23:02
    Отличная статья, этот вопрос можно рассматривать с разных сторон
  • _xXx_
    12 декабря 2012, 00:08
    можно пример действия HFT, кот. забирает с рынка ликвидность?

    (в пока голову приходит HFT, кот. выжирает стакан и увеличивает спред)
      • smax0
        12 декабря 2012, 00:26
        United Traders, бред это все. если тредер одной заявкой бьет по рынку, быстрее него никакой hft не встанет
        • Вишневский Роман
          12 декабря 2012, 00:38
          smax0, Вы хоть раз пробовали ударить одной заявкой объем эквивалентный одному или двум ценовым уровням? попробуйте сделать подобное на ликвидной акции и посмотреть сколько процентов от этой заявки вам удастся исполнить… Не думаю что это будет 100% (и даже не 50)
        • Preved
          24 декабря 2012, 14:28
          smax0, если от балды пулять в рынок, то конечно не встанет) Но это ж ежу тут понятно, о чем речь — вход у тебя и у ШФТ алгоритма будет по каким-то сигналам и когда они схожи — тут то они тебя по любому опередят, как раз отберут ликвидность еще до момента твоего удара. Об этом же речь.
    • GeorgeSoros
      12 декабря 2012, 00:32
      _xXx_, на акции BAC проходит одной свечкой 4-5m на BUY, на акции С(CitiGroup ), проходит обьем в cторону удара. Вот такой вот пример
  • smax0
    12 декабря 2012, 00:24
    статья бред.
    что значит «забирающие ликвидность»?
    для ручных трейдеров, делающих 2-3 и менее сделок в день hft никакой угрозы не представляют, скорее польза от новой ликвидности.
    • GeorgeSoros
      12 декабря 2012, 00:35
      smax0, Я так понимаю это статья как рассуждения, основанные на статистике, докажи обратное )
    • Preved
      24 декабря 2012, 14:29
      smax0, не бред. Более активных трейдеров не меньше, чем позиционщиков. Для них это как раз актуально.
  • Изя 3%
    12 декабря 2012, 00:49
    ХФТ это такой специальный налог дополнительный. хочешь в сделку? отдай ХФТ 0.1% и проходи.
  • Alximik (Игорь Васёв)
    12 декабря 2012, 03:18
    Портал BusinessInsider приводит слова одного управляющего, который отмечает следующие особенности сегодняшнего рынка: «Последние три года стали настоящим подарком для многих профессиональных трейдеров, а также институциональных инвесторов, которые работают в области высокочастотного трейдинга. А вот „средний“ инвестор наоборот потерялся на этом празднике жизни. Все его инвестиции проигрывают аналогичным показателям агрессивных спекулянтов.»
    Но и у высокочастотников появляется достаточно много проблем…
  • NYSE_trading
    12 декабря 2012, 10:22
    C ними тоже уже научились работать и отбирать у них деньги. Правда SEC карает за это. blogstocks.ru/blog/3895.html
  • aldo
    12 декабря 2012, 10:24
    Вопрос как их обмануть?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн