Профицит текущего счета в 2023 году может составить $40-50 млрд - Локо-Инвест

Что случилось?

По данным ЦБ, сальдо текущего счета в июне оказалось в дефиците в размере US$1.4 млрд. впервые с августа 2020, когда он был на таком же уровне. В итоге, за 1П23 профицит текущего счета составил лишь US$20.2 млрд. vs US$147.6 млрд. в 1П22, а отдельно за 2К23 соотношение выглядит как US$5.4 млрд vs US$76.7 млрд. В 1К23 профицит составлял US$14.8 млрд.

На стороне финансового счета в июне был зафиксирован приток капитала на US$1 млрд, хотя в целом за 2К23 был оттока на US$5.7 млрд. vs US$78.2 млрд в 2К22 и US$18.4 млрд. в 1К23.

Что это значит?

Основная причина дефицита текущего счета в июне и снижения его профицита во 2К23 – сокращение торгового баланса товаров/услуг с US$22.6 млрд. до US$15.6 млрд. поровну из-за снижение экспорта и роста импорта. Это действительно влияло на предложение валюты на рынке и, как следствие, давило на рубль.

Другая причина этого – увеличение отрицательного сальдо первичных/вторичных доходов, куда входят % выплаты и дивиденды. Значимая часть выплат предназначена нерезидентам, поэтому оседает на счетах «С», не предполагая фактических оттоков на валютном рынке. Локальные инвесторы также не получают выплаты по замороженным активам, поэтом это во многом «бумажные» оттоки.

Наконец, сокращение торгового сальдо/профицита текущего счета автоматически замедлило отток капитала, хотят тут более важна структура потоков, часть из которых влияет на курс, а часть – нет. Но этих деталей у нас нет.

Почему это важно для инвесторов?

Профицит текущего счета во 2К23 оказался ниже нашего прогноза (US$10.5 млрд.), но во 2П23 мы ожидаем его некоторого увеличения из-за восстановления сырьевых доходов, давления слабого рубля на импорт и меньших дивидендных выплат. Прогноз по году – около US$40-50 млрд, но основной фокус на торговом сальдо.

Важными для рубля останутся и капитальные потоки – вчерашний обзор рисков финансовых рынков от ЦБ подтвердил, что за его резким ослаблением в июне стоят финансовые операции компаний и банков, и в меньшей степени – операции населения и экспортеров.

В целом, наш текущий взгляд на основные компоненты оттоков и, в целом, платежный баланс предполагает прогнозный диапазон по курсу 85-95/USD на 2П23, но мы по-прежнему не исключаем вероятность кратковременного роста рубля вплоть до 82-83/USD в отдельные периоды до конца года.

Полевой Дмитрий
«Локо-Инвест»