Декабрьское заседание ЦБР может сфокусироваться на улучшении операционной структуры инструментов

Мы ожидаем, что на предстоящем в понедельник заседании Совет директоров Банка России снова воздержится от изменения ключевых параметров процентной политики.
В то же время мы не исключаем, что в целях улучшения операционной структуры своих инструментов ЦБР пойдет на сужение процентного коридора, снизив ставки по инструменту валютный своп к уровню ставок фиксированного РЕПО.
Мы ожидаем, что на предстоящем в понедельник заседании Совет директоров Банка России снова займет выжидательную позицию. В ситуации замедления экономического роста и сдержанного инфляционного давления со стороны факторов спроса ЦБР скорее всего откажется от «воинственной» риторики и завершит цикл ужесточения. Регулятор, вероятнее всего, займется совершенствованием операционной структуры инструментов денежно кредитной политики. В этой связи мы не исключаем, что ЦБР сузит коридор ключевых процентных ставок. Согласно недавнему заявлению зам. Председателя ЦБР А. Улюкаева на фоне обострения проблем с обеспечением снижение ставок по валютным свопам (с целью повышения жесткости верхней границы) представляется особенно вероятным.
Ниже приводится краткое описание основных вопросов, которые могут быть рассмотрены на следующем заседании Совета директоров ЦБР.
Причины для сохранения неизменной процентной политики
Отсутствие выраженного инфляционного давления. В ноябре годовая инфляция стабилизировалась на уровне 6.5%. Показатель базовой инфляции также остался неизменным, свидетельствуя о сдержанном инфляционном давлении со стороны факторов спроса и довольно скромный рост инфляционных ожиданий в ответ на повышение цен на продукты питания и тарифы.
Тенденция к замедлению внутреннего спроса. На фоне снижения роста реальных доходов в силу постепенного затухания фискального импульса, роста инфляции и замедления роста кредитования потребительские расходы остаются на умеренном уровне. При этом в ситуации неопределенности мирового и внутреннего экономического развития предприятия сокращают капиталовложения, хотя и менее быстрыми темпами, чем предполагалось ранее.
Рост заработной платы замедляется. На фоне менее агрессивного повышения заработной платы в государственном секторе и снижения в последнее время темпов индексации доходов в частном секторе номинальный рост заработной платы продолжает снижаться (до 12.0% за последние три месяца против 15.5% во 2кв).
Причины для повышения процентных ставок
Рост инфляции продовольственных цен. Несмотря на стабилизацию инфляции в ноябре, в краткосрочной перспективе мы по-прежнему прогнозируем тенденцию к росту ИПЦ на фоне ожидаемого второго витка роста продовольственных цен (на молочные и мясные продукты).
Разрыв выпуска сократился. Все большее количество данных (уровень безработицы ниже нейтрального, интенсивное использование мощностей, оживление на рынке жилья и т.д.) свидетельствует о том, что рост объемов выпуска остается близким к потенциальному уровню.
Устойчивый рост потребительского кредитования. Хотя ускорения роста уже явно не наблюдается, объемы розничного кредитования все же продолжают расти галопирующими темпами — свыше 40% с учетом сезонной корректировки. Чтобы обуздать его, ЦБР намерен ужесточить требования к обязательным резервам.

Источник — http://bonds.finam.ru/comments/item2757D/rqdate7DC0C07/default.asp