Когда продать акцию?

Перевод презентации Safal Niveshak

Оригинал и другие переводы в моём телеграмм-канале

t.me/holyfinance

Большинство дискуссий об инвестировании вращаются вокруг покупки акций. “Какие акции мне следует купить?” — это первый вопрос, который приходит вам в голову, когда вы думаете об инвестициях. Но не менее важен вопрос – «когда я должен продать акции?” Так вот, никаких “10 непреложных законов продажи” не существует. На самом деле ответ на этот вопрос часто так же сложен и субъективен, как принятие решения о покупке акций.

Но, без сомнения, дисциплинированный процесс продажи привносит в портфель здоровую дозу дарвинизма – выживает самый приспособившийся. Этот процесс отсеивает самые слабые акции – те, у которых ухудшились фундаментальные показатели или уменьшился запас прочности, – в пользу более сильных.

В этом отчете я попытаюсь ответить на некоторые вопросы, касающиеся того, когда продавать акции. Не все правила продажи могут быть включены в этот документ, но я уверен, что то, что вы прочтете ниже, все равно окажет вам некоторую помощь.

Барбара Стрейзанд, американская певица и актриса, нашла для себя новое занятие в 1999 году, во времена расцвета пузыря доткомов. Она стала покупать акции. Более того, она начала управлять фондами своей близкой подруги Донны Кэран, ведущего американского модельера, известного благодаря DKNY.

Времена тогда были настолько хороши, что всего за пять месяцев интенсивной торговли Стрейзанд превратила инвестиции Кэран в размере 1 миллиона долларов США в 1,8 миллиона долларов США.

Теперь, несмотря на все свои увлечения рискованной торговлей акциями, Стрейзанд призналась, что волатильность заставляла ее нервничать. Как она призналась тогда подруге: “Я терпеть не могу видеть красный цвет в своей колонке о прибылях и убытках. Я-бык, поэтому я реагирую на красный цвет. Если я вижу красный цвет, я быстро продаю свои акции”.

Что ж, для закоренелого поклонника Стрейзанд или биржевого трейдера это правило продажи акций — всякий раз, когда они в минусе – может звучать как непреложная истина. На самом деле, некоторые из самых умных и успешных трейдеров согласились бы с фактом сокращения своих потерь как можно скорее.

Но если вы долгосрочный инвестор, продажа акций, как только вы увидите красный цвет, может оказаться опасным занятием. Почему? Просто потому, что вы упускаете возможность извлечь выгоду из любого увеличения, которого эти акции могут достичь в течение следующих 5-10 лет, если у базового бизнеса есть такой потенциал.

“Когда Я должен продать свои Акции?”

Это один из наиболее часто задаваемых вопросов, которые я получал за последние несколько месяцев, и, несомненно, является признаком того, что стремительный рост цен на акции нервирует многих инвесторов. Итак, разве не иронично, что все мы инвестируем в акции, чтобы увидеть рост их цен, а когда они действительно растут, мы нервничаем и испытываем желание обналичить их?

Таким образом, многие люди, даже долгосрочные инвесторы, которые купили бы бизнес, обещающий продержаться “по крайней мере 10 лет”, продали бы его, как только акции выросли бы в 2-3 раза.

В прошлом я был звездой таких продаж, основанных на цене. Поэтому я бы продал акции, как только они увеличатся в 4-5 раз (Page Industries) или если они не будут двигаться в течение 2-3 лет (Swaraj Engines). Все это время единственное, на что я обращал внимание, — это цена акций и то, как они себя вели в прошлом.

Здесь есть еще одна ирония – когда мы покупаем бизнес, мы смотрим в будущее, а когда продаем, мы смотрим в прошлое.

Урок, который я извлек из нескольких подобных эпизодов, когда я продавал слишком рано или продавал из-за того, что не видел действий, заключается в том, что теперь я не принимаю решения о продаже, основываясь на стоимости и цене покупки. Другими словами, стоимость не имеет значения, когда я собираюсь принимать какие-либо решения о продаже.

Что важно, так это мои ожидания от бизнеса в течение следующих 10 лет или около того. Если ожидания по-прежнему хорошие (относительно растущей доходности), даже после роста цен на акции в прошлом, я продолжаю держать.

Это то, что я узнал из того, что неоднократно говорил Уоррен Баффетт…

Мы никогда не покупаем что-либо, имея „целевую цену“. Мы никогда не покупаем что-то за 30, говоря, что если цена дойдет до 40, мы продадим это или за 50, или за 60, или за 100. Мы просто так не поступаем. Уж тем более, когда мы покупаем частный бизнес, такой как See's Candy (ссылка на мой перевод об этой компании), за 25 миллионов долларов. Мы никогда не говорим, что если мы когда-нибудь получим предложение в размере 50 миллионов долларов за этот бизнес, мы его продадим. Это не верный способ смотреть на бизнес.
С точки зрения бизнеса, будет ли это приносить все больше и больше денег с течением времени? И если ответ на этот вопрос утвердительный, вам больше не нужно задавать никаких вопросов.

Вероятно, Баффетт научился не продавать акции только потому, что цены выросли, у Филипа Фишера, у которого были эти три простых правила продажи акций –

1. Неверные факты: Бывают случаи, когда после покупки акции вы понимаете, что факты не подтверждают предполагаемые радужные причины первоначальной покупки. Если тезис о покупке изначально был построен на шатком фундаменте, то акции следует продать. Больше денег теряют люди, которые держались за плохой, убыточный бизнес, надеясь когда-нибудь вернуть свои деньги обратно.
2. Изменение фактов: Факты первоначальной покупки, возможно, были правильными, но с течением времени факты могут измениться в негативную сторону. По словам Фишера, ухудшение управления и/или исчерпание возможностей роста — вот несколько причин, по которым акции должны быть проданы. Здесь вы должны избегать предвзятости в отношении обязательств.
3. Нехватка денег: Если имеется нехватка наличных денег и если представляется уникальная возможность, то Фишер советует продать другие акции, чтобы профинансировать покупку.

Если вы перечитаете то, что Фишер сказал о продаже акций, и объедините это с приведенными выше мыслями Баффетта, вы поймете, что оба этих человека вообще не говорят о ценах на акции, принимая решение о продаже акций.

Они говорят только о регулярной оценке бизнеса и о том, будет ли он оставаться хорошими в течение многих последующих лет, а затем решают, что делать с акциями – продавать или держать.

Мы должны задать себе вопросы о компаниях, которыми владеем, прежде чем рассматривать возможность продажи акций.

Стало ли конкурентное преимущество бизнеса лучше, чем раньше? Есть ли какое-либо ухудшение переговорных позиций бизнеса? Каковы перспективы роста? Какая-нибудь глупая диверсификация, предпринятая руководством? Может ли бизнес продолжать расширяться и привлекать большие объемы капитала с привлекательной доходностью? Изменение конкурентной среды? Стала ли сейчас эта компания лучше, крупнее и сильнее, чем когда я купил акции?

Если ответы на эти вопросы в основном в пользу рассматриваемой компании, мы знаем, что компания находится на правильном пути.

“Но что, если мои акции переоценены?”

Филип Фишер прекрасно ответил на этот вопрос в своей книге (ссылка на обзор книги на смартлабе (не мой) )…

… еще одна линия рассуждений, столь часто используемая для того, чтобы заставить благонамеренных, но неискушенных инвесторов упустить огромную будущую прибыль, — это аргумент о том, что акции стали переоцененными и поэтому должны быть проданы. Что может быть логичнее этого? Если цена акции завышена, почему бы не продать ее, а не оставить у себя?

Прежде чем делать поспешные выводы, давайте заглянем немного глубже. Только что же такое завышенная цена? Чего мы пытаемся достичь? Любая действительно хорошая акция будет продаваться и должна продаваться с более высоким соотношением к текущей прибыли, чем акция со стабильной, а не растущей доходностью. В конце концов, такая вероятность участия в продолжающемся росте, очевидно, чего-то стоит. Когда мы говорим, что цена акций завышена, мы можем иметь в виду, что они продаются с еще более высоким соотношением по отношению к ожидаемой доходности, чем, по нашему мнению, должно быть.

Все это — попытка измерить что-то с большей степенью точности, чем это возможно. Инвестор не может точно определить, сколько на акцию конкретная компания заработает через два года или произойдет ли значительное увеличение средней прибыли через несколько лет.

В лучшем случае он может сделать это в таких общих и нематематических пределах, как “примерно столько же”, “умеренно выше”, “значительно выше” или “чрезвычайно выше».

… как кто-либо может сказать хотя бы с умеренной точностью, какая именно цена завышена для выдающейся компании с необычайно быстрыми темпами роста? Если темпы роста настолько высоки, что еще через десять лет компания вполне могла бы увеличиться в четыре раза, действительно ли так уж важно, завышена ли на данный момент цена акций на 35 процентов?

Что действительно важно, так это не нарушить позицию, которая позже будет стоить гораздо дороже. Если на какое-то время акция потеряет, скажем, 35 процентов от своей текущей рыночной котировки, действительно ли это такая серьезная проблема? Опять же, разве действительно важным вопросом не является сохранение нашей позиции, а не возможность временной потери небольшой части нашего прироста капитала?

Если работа при покупке акций была выполнена правильно, то время для их продажи почти никогда не наступает.

“Итак, Я никогда не должен продавать свои акции что ли?”

Что ж, вам никогда не следует продавать свои акции, глядя на их цену. Вместо этого посмотрите на бизнес, а затем решите, хотели бы вы стать его владельцем с этого дня.

Другими словами, относитесь к каждому дню владения акциями как к первому дню владения этими акциями. И вы должны решить, продолжать ли владеть им или продать, в зависимости от того, чего вы ожидаете от бизнеса, начиная с этого самого дня и в течение следующих 10 лет.

Но опять же, пожалуйста, не продавайте акцию только потому, что…

• Она выросла в 2 раза с момента вашей покупки; или
• За последний месяц она выросла на 20%; или
• Вы ожидаете коррекции и планируете снова купить акции по более низкой цене.

Взгляните на этот график цен на акции Asian Paints за последние 12 лет. Было несколько двухкратных повышений, несколько скачков на 20% и несколько коррекций. Но люди, которые распродали эти акции по любой или всем перечисленным причинам во время этого путешествия, должно быть, сожалеют о своем решении, увидев этот график.

С другой стороны, я знаю нескольких людей, которые держат Suzlons и DLF, потому что хотят вернуть свои деньги! (хорошо жить с бумажной потерей, которая ещё не превратилась в реальную потерю, не так ли?)

Важно продать акции, если бизнес идет на спад или если ваш первоначальный тезис был неверным (что будет происходить много раз).

Баффетт сказал это об акциях, которые он никогда не продает -

У наших постоянно-удерживаемых компаний есть три общие черты:

1. Фундаментально хорошие характеристики.
2. Очень умелый и заслуживающий доверия менеджмент.
3. Нам нравится компания. Нам нравится то, что они делают, мы находим их интересными и нам нравится быть связанными с ними.

Мы относимся к этим постоянным активам так же, как и к нашим собственным операциям. В этом отношении мы не являемся чисто экономическими существами. Мы не собираемся принимать решения, основанные исключительно на экономике.

И эта политика несколько ограничивает наши результаты, но мы предпочитаем действовать таким образом в жизни. Какой смысл становиться богатым, если вы постоянно отказываетесь от людей, которые вам нравятся, которыми восхищаетесь и которые кажутся интересными, чтобы заработать немного больше?

Нам нравятся крупные цифры, но не в ущерб всему остальному…

Легко сказать, что все наши активы являются постоянными инвестициями до тех пор, пока у всех них все хорошо. Но настоящее определение постоянных инвестиций — это те, которые мы сохраняем в течение болезни и здоровья…

И мы делаем определенные исключения… если проблемы бизнеса приведут к его долгосрочному истощению, если мы почувствуем, что руководство нас обмануло, или если возникнут неразрешимые проблемы с персоналом, есть вероятность, что у нас будет другое отношение…

Дэвид Эйнхорн из Greenlight Capital говорит -

Мы стараемся придерживаться не многим правил инвестирования, но есть одно, которое сослужило нам хорошую службу: если мы решаем, что были в чем-то неправы, с точки зрения того, почему мы это сделали, мы выходим, и точка. Мы никогда не изобретаем новых причин для продолжения работы на позиции, когда первоначальные причины больше недоступны.

Но принимать решение о продаже, ориентируясь только на цену акций, — плохая идея.

Особенно если вы владеете потрясающей компанией, вы не хотите продавать ее просто потому, что сегодня она “справедливо оценена”. Это потому, что компания продолжит расти, и ее доходы будут существенно выше через 10, 15, 20 лет.

Продажа — Эмоциональное решение

Продажа акций часто является эмоциональным процессом, зачастую более эмоциональным, чем покупка. Это происходит потому, что после анализа и удержания акции в течение некоторого времени у нас, как правило, возникает эмоциональная связь с ней.

Продажа завершает путешествие, и если путешествие было успешным (цена выросла), вы не хотите, чтобы оно заканчивалось.

Однако акции — это не домашние животные. Компания не знает, что она принадлежит вам, и не будет держать на вас зла за то, что вы ее продали.

Как предположил лорд Кейнс, когда факты (о бизнесе, которым вы владеете) изменятся (в худшую сторону), измените свое мнение (об акциях). Конечно, эта редкая способность отстраняться от обстоятельств и смотреть на них с расстояния вытянутой руки, как мог бы смотреть на вещи посторонний человек, дается нелегко. Но для инвестора это действительно ценный навык.

Багаж прошлых решений часто преследует нас, когда мы пытаемся принять решение о продаже. Продажа акций, фундаментальные показатели которых ухудшаются, вынуждает нас признать, что покупка этих акций была ошибкой. Мы должны признать, что не каждое решение, которое мы принимаем, будет удачным. Это просто реальность инвестиций.

Склонность к продаже и неприятию убытков

Мы ненавидим потери. Мы готовы рискнуть потерять все (в падающих акциях, которые могут никогда не вырасти из-за ухудшения состояния базового бизнеса), если есть шанс, ничего не потерять (“Я думаю, эти акции снова вырастут!”). Это называется предвзятостью неприятия потерь.

С тех пор как известный психолог и поведенческий экономист Дэниел Канеман начал изучать неприятие потерь в начале 1970-х годов, оно использовалось для объяснения ошеломляющего разнообразия иррационального поведения, от ошибочных решений инвесторов до неустойчивости цен на жилье после пузыря на рынке жилья (строители и владельцы не готовы продавать свои дома в «убыток», если есть малейшая надежда на то, что цены снова вырастут).

Неприятие потерь также используется для оправдания нашей привязанности к статус-кво. “Настоящее может быть не особо хорошим, но я все равно не хочу его терять”, — утешали мы себя в трудные времена.

Итак, что заставляет нас испытывать отвращение к потерям?
Одна из причин — сожаление.

Мы часто сожалеем о плохом исходе, например, о том, что акции упали после того, как мы их купили. И это несмотря на то, что мы знаем, что выбрали инвестиции по всем правильным причинам. В этом случае сожаление может привести вас к тому, что вы примете неверное решение о продаже. В конечном итоге вы можете продать хорошую компанию на самом дне рынка вместо того, чтобы покупать ее больше.

С другой стороны, если это плохая компания и вы осознаете это после покупки, вы сожалеете о том, что оказались неправы в своем первоначальном суждении. Поэтому, чтобы ваши друзья и коллеги не назвали вас «глупцом», вы держитесь и продолжаете молча переживать потерю.

Еще одним фактором, вызывающим у вас отвращение к потерям, является «заблуждение о невозвратных затратах», которое наводит нас на мысль…

Теперь уже слишком поздно! Я уже потерял 50%. Теперь я не хочу превращать бумажные убытки в реальные, продавая акции. И потом, я потратил столько времени и энергии на поиски. Позвольте мне подождать еще немного, пока цена вернется к моей цене покупки, и тогда я обязательно продам.

Таким образом, в конечном итоге вы оказываетесь в ситуации, когда только потому, что вы потратили много времени и энергии на выбор акции, даже когда вы понимаете, что должны ее продать, вы боитесь расстаться с ней.

В книге «Why Smart People Make Big Money Mistakes and How to Correct Them» авторы пишут –

Как только ваши деньги потрачены, они пропали. Это не имеет никакого отношения к делу. Например, если вы обсуждаете продажу акции (или дома), помните, что ваша цель — максимизировать свое богатство и получать удовольствие. Цель не в том, чтобы оправдать ваше решение купить по той цене, которую вы изначально заплатили. Кого это волнует?

С точки зрения достижения того, чего вы хотите достичь завтра, важно то, чего стоят эти инвестиции сегодня.

Суть этого в том, что вы должны научиться отказываться от плохих инвестиционных решений, которые вы принимали в прошлом. Просто преодолей эту ловушку «я не могу продать»!

Ваши невозвратные затраты уже остались в прошлом. А теперь не губите свое будущее, беспокоясь об этом.

Итак, принимая решение о продаже акции, забудьте о том, сколько вы за нее заплатили. Это происходит потому, что то, что вы заплатили за акцию, не имеет никакого отношения к будущей цене. Подумайте только о том, какова приблизительная внутренняя стоимость на сегодняшний день.

Спросите себя: “Если бы у меня не было этих акций, стоило бы их покупать сейчас, по сегодняшней цене?”

Если нет, то продайте сейчас. Не позволяйте своему эго разрушить доходность ваших инвестиций. В любом случае, Филип Фишер был прекрасно осведомлен о проблемах, которые может вызвать предвзятое отношение к неприятию потерь. Он написал в своей книге –

Существует осложняющий фактор, который затрудняет устранение инвестиционных ошибок. Это эго в каждом из нас. Никто из нас не любит признаваться самому себе в том, что он был неправ. Если мы совершили ошибку при покупке акции, но можем продать ее с небольшой прибылью, мы каким-то образом теряем всякое ощущение того, что поступили глупо.

С другой стороны, если мы продаем с небольшим убытком, мы очень недовольны всем этим делом. Эта реакция, хотя и совершенно естественная и нормальная, вероятно, является одной из самых опасных, которым мы можем предаваться во всем инвестиционном процессе.

Вероятно, инвесторы, владевшие акциями, которые им действительно были не нужны до тех пор, пока они не смогли «по крайней мере, выйти в плюс», потеряли больше денег, чем по любой другой причине.

Если к этим фактическим потерям добавить прибыль, которая могла бы быть получена за счет надлежащего реинвестирования этих средств, если бы такое реинвестирование было произведено, когда ошибка была впервые осознана, цена потакания своим желаниям становится поистине огромной.

Сначала продай… Мысленно

Это одна из самых важных вещей, которые я узнал из интервью с профессором Санджай Бакши в 2012 году – когда я спросил его о ценностных ловушках — что делать с акциями, которые вы итак считаете дешевыми, и которые ещё сильнее дешевеют по фундаментальным причинам.

Вот что он сказал…

Первое, что нужно сделать, — это признать это (что ценностные ловушки существуют). Многим людям это трудно сделать. Они впадают в отрицание.

Если что-то, что вы купили, подешевело на 50%, значит, что-то не так либо с рынком, либо, возможно, что-то не так с вами. И это не очень хорошая идея — предполагать, что рынок ошибается. Без сомнения, он ошибается, но не всегда.

Посмотрите на судьбу людей, которые купили акции DLF, Unitech, Lanco, Rcom и Suzlon в январе 2008 года и которые все еще владеют этими акциями (июль 2012 года). Вот доходность акций с 1 января 2008 года по дату (июль 2012 года): Lanco: -85%, DLF: -80%, Unitech: — 95%, Suzlon: -95%, RCom: -93%.

Люди, которые придерживались этих акций с 1 января 2008 года – в какой-то момент перешли к отрицанию. Они продолжали изобретать новые причины для владения этими акциями, даже несмотря на то, что первоначальные больше не были действительны.

Людям нужен способ избавиться от предвзятости, и один из хороших способов сделать это — мысленно ликвидировать портфель и превратить его в наличные, а затем по каждой ценной бумаге спросить себя: “Зная то, что я знаю сейчас, купил бы я эти акции?”

Часто честным ответом было бы совершенно определенное “нет”. Тогда следующий вопрос, с которым вам придется столкнуться, звучит так: “Тогда почему это принадлежит мне сейчас?”

Вы должны сознательно подвергать себя когнитивному диссонансу, а затем научиться быстро его устранять.

Я использовал приведенные выше компании в качестве примеров, хотя ни одно из них не было ценным активом. Но те же правила применимы и к акциям, которые оказываются ценностными ловушками. Вы должны распознать то, что приведет вас к когнитивному диссонансу, а затем вы должны рационально устранить этот диссонанс. И сейчас есть только один способ решить это рационально – проглотить свою гордость и продать.

Видите ли, ваши инвестиции направлены только на одно – на выгоду, которую вы можете извлечь из них в будущем. Прошлое осталось в прошлом. Вы сделали то, что сделали, и потеряли то, что потеряли.

Теперь либо вы бьетесь головой о стену, либо делаете что-нибудь еще, чтобы наказать себя за свои прошлые ошибки, но вы не сможете вернуть то, что потеряли.

Однако будущее широко открыто перед вами, приглашая вас сделать все, что в ваших силах. Конечно, вы не знаете, что может таить в себе ваше будущее – положительные или неприятные сюрпризы, – но, по крайней мере, у вас есть шанс сформировать его как можно лучше.

Вот почему вы должны мысленно ликвидировать свой нынешний портфель, созданный в прошлом — чтобы вы могли изменить ситуацию и лучше контролировать будущее.

Итак, есть три причины, по которым время от времени мысленно ликвидировать свой портфель — это такое освобождающее чувство…

1. Вы можете преодолеть свое предубеждение держаться за прошлые потери в надежде возместить их.
2. Возможно, вы осознаете, что если вы честно и объективно ожидаете, что ваши текущие акции – включая ту, которая недавно резко подешевела, – будут показывать результат лучше, чем любые другие акции, которые вы можете себе представить, то это хорошая инвестиция, за которую стоит держаться. В противном случае вы “на самом деле” продаете её.
3. Мысленная ликвидация ваших акций может помочь вам хорошо ответить на этот вопрос: “Какую наилучшую инвестицию я сделаю сейчас, имея на руках эти деньги?” Таким образом, вы действительно можете в конечном итоге продать акции, из-за которых вы лишаетесь ночного сна, и заменить их другими из вашего списка наблюдения, которые являются более качественными предприятиями и к тому же доступны дешево.

Важно учитывать не только вышеупомянутые положительные стороны мысленной ликвидации ваших акций, но и эти два отрицательных аспекта:

1. Вы понесете транзакционные издержки (комиссию брокера), фактически продав акцию.
2. В конечном итоге вы можете продать хороший бизнес, который просто сталкивается с неопределенностью в экономике и нервозным поведением инвесторов. Таким образом, хотя у вас может появиться шанс купить больше этих акций по более низкой цене, в конечном итоге вы можете вообще отказаться от них и, таким образом, упустить большой потенциал.

Наконец, вы видите, что нелегко признавать наши собственные ошибки в инвестировании просто потому, что мы не хотим превращать нашу бумажную боль и убытки в реальную боль и потери. Поэтому, сколько бы раз я ни просил вас сократить свои потери, правда в том, что это трудно сделать на практике.

Но, как я лично убедился, как только вы возьмете на вооружение практику время от времени мысленно ликвидировать свои инвестиции, у вас выработается привычка относиться к ним более рационально.

Таким образом, я уверен, что с годами вы увидите, как улучшаются ваши показатели как инвестора. Кроме того, привычка время от времени мысленно ликвидировать свои акции должна освободить вас от ваших прошлых решений и сосредоточить внимание на будущем.

Проглоти свою гордость

Кто-то правильно сказал, что мы не рациональные животные, а рационализирующие.

Мы легко впадаем в крайности, чтобы обмануть самих себя, заставив поверить, что мы правы в том, в чем на самом деле ошибаемся. Мы также будем зациклены на том, во что нам обошлась покупка инвестиции – заблуждение о невозвратных затратах.

Поэтому, когда мы делаем инвестиции, цена, которую мы за них платим, — это не только финансовые обязательства, взятые нами на себя, но и эмоциональные обязательства (“Что бы ни случилось, мы никогда не расстанемся!”).

Нам нравится думать, что мы были правы. Поэтому, если цена акции вырастет после того, как я ее куплю, я приму это как свидетельство моего интеллекта и инвестиционных навыков.

Однако, если цена акций упадет значительно ниже моей цены, я не буду обращать внимания на негативные отзывы о компании, которые я могу узнать после своей покупки. Я буду обманывать себя, заставляя верить, что трудности, с которыми сталкивается моя компания, носят лишь краткосрочный характер и что это только вопрос времени, когда акции взлетят.

Джош Биллингс, американский юморист девятнадцатого века, сказал…

Это не незнание вызывает столько проблем;
Это люди знают слишком много неправильного.

К сожалению, слишком многие инвесторы придерживаются мнения, что цены на акции реагируют на гравитацию – если они растут, это должно означать, что они скоро упадут. Но всегда помните об этом – до тех пор, пока бизнес остается успешным и вы верите в лежащие в его основе принципы, нет причин продавать больше, чем необходимо для ребалансировки вашего портфеля.

Причина владения акциями заключается в том, что вы хотите стать партнером в большом бизнесе. Такова формулировка наставника Баффетта, Бенджамина Грэма, и это отправная точка всей рыночной мудрости. И потом, вам нужно знать, что делает бизнес великим. Если вы это знаете, вам будет намного легче определить, когда бизнес перестанет быть успешным и придет время продавать акции.

Но, пожалуйста, пожалуйста, не продавайте акции, как Барбара Стрейзанд, как только увидите красный цвет… даже если вы прирожденный бык!