Тучи над Яндексом сгущаются. +Завеса в облаках.

Я уже писал про фигуру «завеса в облаках на графике Яндекса»
smart-lab.ru/blog/913430.php

А в пятницу вышла статья:
Тучи над «Яндексом» сгущаются. Какие перспективы у компании?

Известия о возможных изменениях в корпоративной структуре «Яндекса» появились еще летом прошлого года, а 25 ноября компания официально объявила о своих планах по разделению бизнеса на российский и международный. С тех пор вокруг потенциальной сделки ходит много разговоров, но все еще неизвестно, кто же станет новыми владельцами «Яндекса» и какие доли получат инвесторы. Ранее представители «Яндекса» сообщили о том, что все детали касательно потенциального состава инвесторов будут раскрыты, «когда это будет возможно».

Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, бумаги «Яндекса» с ноября прошлого года несколько подросли, но сегодня находятся под давлением после предложений главы ВТБ Андрея Костина провести сделку с «Яндексом» по примеру российских активов финской госкомпании Fortum, передав ее под внешнее управление.

Какова вероятность подобного исхода сделки? Что ждет «Яндекс»? Какие перспективы у акций и чего ожидать инвесторам? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.

Судьба «Яндекса» все еще под вопросом
Изначально со-основатель компании Аркадий Волож планировал вывести все активы из России и развивать международный бизнес после февральских событий 2022 года ввиду падения стоимости акций, срыва поставок на фоне санкций, а также в связи с потерей специалистов, покидающих страну. Позднее топ-менеджмент компании смог прийти к компромиссу, и было принято решение провести реструктуризацию бизнеса. В рамках запланированной сделки ряд подразделений, таких как беспилотные автомобили и облачные технологии, продолжат свою работу в России. В то же время их международные части планируется выделить в отдельные предприятия под управлением нидерландской Yandex N.V, которая впоследствии постепенно покинет круг акционеров «Яндекса» и изменит свое название.


Источник: flickr.com
В конце мая совет директоров «Яндекса» завершил рассмотрение всех заявок от потенциальных новых инвесторов. В компании заявили, что в настоящее время они проверяются на предмет санкционных рисков, при этом контроля над «Яндексом» новые акционеры после завершения сделки не получат. Как и при текущей корпоративной структуре, контроль за собой сохранит менеджмент «Яндекса». Между тем в СМИ сообщалось, что акционерам Yandex N.V. могут быть предложены три варианта действий при разделении российского и международного бизнеса компании. Как заявляли осведомленные источники, инвесторы смогут сохранить долю в прибыльном российском бизнесе, забрать деньги, либо получить акции международной компании. При этом среди основных претендентов на покупку «Яндекса» назывались совладелец «ЛУКОЙЛа» Вагит Алекперов, глава «Интерроса» Владимир Потанин, предприниматель Алексей Мордашов и банк ВТБ. Кроме того, сообщалось, что контрольный пакет акций «Яндекса» (51%) будет выкуплен примерно за 600 млрд рублей (с учетом 50%-ной скидки, которую иностранным компаниям необходимо предоставить при продаже своих активов в России).

Позднее, а именно 9 июня, глава ВТБ заявил Reuters о том, что ВТБ может отказаться от покупки доли в российской структуре «Яндекса», поскольку с момента подачи заявки многое поменялось, в частности, изменилась рыночная стоимость, возросли риски санкционности, а Волож отошел от управления компанией. По его словам, в настоящее время вопрос о потенциальной сделке находится в режиме «stand by», и активных переговоров о покупке ВТБ уже не ведет.

А что, так можно?
Сегодня, выступая в рамках ПМЭФ-2023, Андрей Костин предложил передать российские активы «Яндекса» под контроль государства. По его словам, инвесторам предлагается приобрести активы по рыночной цене, без предусмотренной скидки, и поэтому такая сделка, на его взгляд, лишена смысла. Напомним, что указ президента России Владимира Путина обязывает западные компании предоставлять российским покупателям скидку в размере не менее 50% от стоимости актива.

«Я считаю, что вообще сделку не надо делать на таких уровнях… У нас есть указ президента… За 50%… А здесь речь идет о рыночной сделке, американским инвесторам, за то, что у нас отобрали все… Надо по схеме Fortum действовать. Забрать в управление и вернуть им тогда, когда закончатся санкции. Вот это моя позиция на сегодняшний день», — заявил журналистам Костин, слова которого передал РБК.

Министр энергетики России Николай Шульгинов, в свою очередь, заявил об отсутствии предложений по дополнению указа президента Владимира Путина, предполагающего переход под внешнее управление российских дочек немецкого Uniper и финской Fortum, однако допустил расширение указа в случае недружественного отношения других стран, пишет «Коммерсант».

Вышеупомянутый указ, целью которого было сформировать «компенсационный фонд» в связи с незаконной экспроприацией российских активов за рубежом, был подписан Владимиром Путиным 25 апреля текущего года и предусматривает переход под временное управление Росимущества 83,73% акций российской «Юнипро» (принадлежащей немецкому концерну Uniper) и 98% акций «Фортум» (принадлежащей финской Fortum). Согласно заявлениям Росимущества, при необходимости перечень предприятий, находящихся под внешним управлением, может быть расширен.

Какие перспективы у ИТ-гиганта?
Мнения экспертов относительно предложенного главой ВТБ варианта разошлись. Так, Дмитрий Пучкарев, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», полагает, что проведение сделки с «Яндексом» по аналогии с активами» Фортума» маловероятно. Он подчеркивает, что переговоры по сделке ведутся, интерес к активу есть. «Можно предположить, что ВТБ не заинтересован в «Яндексе» по предложенной цене, но есть и другие покупатели», — заявил Пучкарев, отвечая на вопросы Finam.ru. При этом он заметил, что ожидания по бизнесу «Яндекса» позитивные, хотя динамика акций будет сильно зависеть от формата сделки. «Можно сказать, что сильный рост выручки компании в 2022 г. был проигнорирован рынком из-за сложившейся ситуации. Если допустить, что корпоративные проблемы будут улажены, то в бумагах сохраняется потенциал роста», — считает эксперт.

С ним согласен и директор департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс» Артем Тузов, заявив, что глава ВТБ, очевидно, недоволен изменившимися параметрами сделки. По словам эксперта, «Яндекс РФ», по сути, рублевый актив, а продают его за доллар, который укрепился с момента анонса сделки до 83-85 рублей. «Возможно, поменялись и другие условия. Непубличные. В результате, ВТБ может не принять участия в сделке. Впрочем, был озвучен пул инвесторов. Возможно, вместо ВТБ появится другой интересант. Что касается сценария с активами Yandex РФ, случившегося с Fortum, пока это представляется маловероятным. В IT компаниях, в отличие от заводов или электростанций, основные средства производства – это сотрудники. И как раз сотрудников «взять в доверительное управление» в отличие от активов нельзя. Самым адекватным решением в этой ситуации был бы возврат собственников Yandex в РФ и продолжение развития IT в РФ», — полагает Тузов.

В то же время Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, заявил, что с учетом текущей геополитической обстановки проведение сделки с «Яндексом» по примеру финской компании «Фортум» вполне осуществимо. Эксперт напомнил, что еще в мае Bloomberg оценивал сумму сделки по продаже контрольного пакета «Яндекс» консорциуму российских инвесторов в $7,0-7,5 млрд именно с учетом скидки в 50% на продажу доли в российском бизнесе инвесторами из «недружественных» России. «Ранее такой указ подписывал президент, вероятно, что и в данной ситуации он будет решать. Однако сегодня Андрей Костин заявил, что предложенная цена не соответствует данным параметрам, поэтому вероятность такого исхода достаточно высока», — считает аналитик.

Что касается дальнейших перспектив компании, то, по оценкам Чернова, «Яндекс» ожидает успех после разделения бизнеса и смены юрисдикции, так как это одна из наиболее быстрорастущих компаний в России, а консорциум инвесторов наверняка продолжит развивать бизнес и вкладывать в него собственные финансы. При этом эксперт из Freedom Finance Global подчеркивает, что после смены юрисдикции у компании отпадут все внешние риски, что сделает ее более привлекательной для российских инвесторов, а большинство иностранных акционеров покинули компанию еще в прошлом году. «В июле бумаги «Яндекса» могут немного подешеветь на фоне вероятного повышения ключевой ставки рефинансирования российским ЦБ, как и все акции роста. Финансовые результаты компании за первый квартал 2023 года по МСФО показали устойчивую модель развития бизнеса компании и высокие темпы роста. Выручка группы в 1 квартале 2023 года выросла на 54% г/г, до 163 млрд рублей, рентабельность по скорректированной составила 7,8%, а скорректированная чистая прибыль составила 2,6 млрд рублей. Если рассматривать по сегментам, то абсолютно все они показали рост, но поиск и портал по-прежнему приносят наибольшую часть прибыли. А этот сегмент достанется российской компании «Яндекс» после разделения», — заключил он.

О том, что вероятность передачи «Яндекса» под внешнее управление является высокой, заявляет аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. По его словам, компания разработала схему реструктуризации, которая могла бы позволить иностранным акционерам выйти с некоторыми потерями, но не с пустыми руками, основателю – спокойно начать новую жизнь и новые проекты на Западе, а капитанам российского бизнеса – в очередной раз дешево приобрести ценный актив. В этом случае, по мнению эксперта, они получили бы половину российской части «Яндекса», хотя и без контроля над акционерным собранием. «По-видимому, эта схема переоценивала готовность участников процесса к компромиссам. Следует оговориться, что официальной информации об этой цене не было, а что касается утечек, то их формулировка на английском языке допускала двоякое толкование. Я трактовал информацию таким образом, что крупные российские предприниматели за половину российского бизнеса «Яндекса» в долларовом выражении заплатят $3,5 млрд. Это выглядело выгодной для покупателя сделкой, на которую могли найтись желающие – среди которых, судя по всему, был и ВТБ. Такой вариант учитывал требование российского правительства о дисконте в 50% при подобных сделках. Но, похоже, что иностранные акционеры решили пойти на риск, и попытаться получить за акции всю цену, без скидки. Опять оговоримся, что акционерное собрание назначено на 30 июня, а до тех пор можно лишь гадать, что эти акционеры решили. Все же, слова главы ВТБ Андрея Костина свидетельствуют о том, что сигнала о согласии иностранных акционеров дать скидку, не поступает. В таком случае, реакция российских покупателей понятна – без скидки сделка становится для них невыгодной. По условиям предполагаемого соглашения контроль над российским «Яндексом» должен был остаться у менеджмента, то есть покупатели приобрели бы акции в компании, где они ничего не решают», — отмечает Делицын.

Кроме того, аналитик «Финама» подчеркивает, что таким образом проясняется и различие точек зрения на управление «Яндексом». С точки зрения менеджмента и текущих владельцев компании очень важно, чтобы контроль над ней оставался в руках менеджмента, однако что из себя представляет сейчас менеджмент – сказать трудно, поскольку официально там больше нет ни основателя компании Аркадия Воложа, ни бывшего гендиректора Елены Буниной. В то же время статус попавшего под санкции Тиграна Худавердяна, бывшего управляющего директора группы компаний, по словам Делицына, непонятен, а вот официальный статус Артема Савиновского вполне понятен – это генеральный директор «Яндекса», но непонятна его стратегия. Эксперт напоминает, что прежде он работал руководителем медиасервисов «Яндекса», но ведь «Дзен» и «Новости» давно проданы VK.

Тем не менее, что бы ни представлял собой менеджмент «Яндекса», слова руководителя ВТБ свидетельствуют о наличии такой точки зрения, что не так-то уж этот менеджмент и ценен, заявляет Делицин. Ведь если компанию переведут под внешнее управление, то руководство там сменится, сменятся задачи, стратегия и т. п. «В конце концов, меняется ведь иногда руководство даже крупнейших банков и сырьевых компаний, и даже телекомов, а они продолжают работать. При определенных условиях даже начинают развиваться быстрее, чем прежде. В сфере ИТ мировой опыт такого рода неоднозначен. После ухода Билла Гейтса, при Стиве Баллмере, Microsoft переживала смутные времена – а по сути ушел лишь глава компании, да и тот оставался под рукой. Остальные основатели компаний бигтеха, в общем, до сих пор отошли от руководства не на все сто процентов. В то же время Тим Кук, возглавляющий Apple после смерти Стива Джобса, не считался выдающимся предпринимателем и визионером, однако компания при нем становится все дороже. Вероятно, «Яндексу» придется как-то заново искать решение проблемы удержания кадров. Известно, что там работают квалифицированные специалисты, которым другие работодатели были готовы предложить намного более высокую зарплату. Причем, необязательно западные работодатели – у китайцев сейчас тоже есть деньги, и они активно нанимают россиян. К ним могут добавиться арабские, турецкие и прочие. «Яндекс» решал вопрос за счет программы опционов, а когда этот вариант схлопнулся – за счет крупной денежной выплаты. Как будет решать эти вопросы новый управляющий (если будет назначен), и сочтет ли он необходимым его решать, предугадать сложно. В целом, неопределенность относительно будущего компании возрастает, что оказывает негативное влияние на цену акций», — заключил Делицын.

www.finam.ru/publications/item/tuchi-nad-yandeksom-sgushchayutsya-kakie-perspektivy-u-kompanii-20230616-1744/