Рейтинг акций Polymetal International PLC отзывается на пересмотр - Финам

Мы отзываем рейтинг «Покупать» и целевую цену по акциям Polymetal International PLC на Московской бирже в свете последних событий и заявлений менеджмента компании.

С декабря 2022г., когда им был присвоен рейтинг «Покупать» с целевой ценой 773,7 руб.  к настоящему времени они поднялись на 56%. Еще месяц назад они поднимались чуть выше 700 руб., и до целевой цены оставалось совсем немного. Основными драйверами были планы по редомиляции компании с о. Джерси в Казахстан с последующим возвратом дивидендной политики и разделением бизнеса на российскую и казахстанскую часть с листингом на соответствующих биржах, а также, что Polymetal сумел построить собственную экспортную логистику, восстановив продажи и сократив накопленные запасы серебра и золота.

Но теперь вмешались новые санкции. Стоимость акций снижается после того, как российское подразделение группы Polymetal — в АО «Полиметалл», было включено в SDN List Минфина США. Сегодня акции Polymetal теряют около 6% (по состоянию на 16:40 МСК). Инвесторов озадачила судьба российских активов группы, после того как руководство группы объявило об уходе со всех официальных постов в АО «Полиметалл», а специально созданный комитет из независимых директоров объявил о мерах по соблюдению санкций.

Действия руководства Polymetal продиктованы защитой от санкций международной деятельности группы и ее казахстанских активов, а также, намерением завершить редомиляцию в Казахстан до 17 июля 2023 г. Поскольку санкции против АО «Полиметалл» распространяются и на топ- менеджмент компании, и это может помешать редомиляции, т.к. руководство Казахстана, как известно, старается действовать максимально осторожно по отношению к санкционным ограничениям.

Но это не всё. Несколькими днями ранее глава компании Виталий Несис в интервью казахстанскому изданию «Курсив» заявил, что последствия санкций для российских активов могут быть «достаточно обширные и до конца еще не оценены». А сегодня совет директоров и этот специальный комитет сообщили, что для соблюдения санкций компания фактически прекращает отношения с АО «Полиметалл».

Судите сами: согласно пресс-релиза компании от 5.06.2023 г., все соглашения о предоставлении услуг компанией Polymetal и/или ее дочерними организациями за пределами России для АО «Полиметалл» и его дочерних обществ были расторгнуты. Все платежи по прочим внутригрупповым соглашениям от компании Polymetal и ее не включенных в санкционный список дочерних организаций в пользу АО «Полиметалл» и его дочерних обществ были прекращены или приостановлены. Управление активами в России делегировано руководителям АО «Полиметалл». Это очень жестко. Защищая международный статус и активы в Казахстане российские активы, по крайней мере формально, выводятся за периметр группы.

По всей видимости, на очереди будет стоять и вопрос прекращения отношений собственности, и довольно быстро. Это значит, что планируемое группой разделение активов на российскую и казахстанскую часть может пойти не по плану, а в экстренном порядке. То есть речь уже может идти не о плановом разделении бизнеса на две независимые части, а о продажи российских активов. Когда, кому, на каких условиях, за какую цену могут быть проданы российские добывающие и производственные активы – это и раньше было не вполне понятно, а теперь и вовсе неизвестно.

Эта ситуация создает дополнительные риски для акционеров, в том числе для их российской части, и негативно сказывается на котировках акций на Московской бирже. В связи с этим мы отзываем рейтинг «Покупать» и целевую цену по акциям Polymetal International PLC на пересмотр до прояснения ситуации.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»