Решение менеджмента Газпрома воздержаться от выплаты финальных дивидендов логично - Ренессанс Капитал

Газпром опубликовал отчётность по МСФО за 2022 год

Газпром, не публиковавший консолидированную финансовую отчётность с апреля 2022 года, 23 мая опубликовал отчётность по МСФО за 2022 год. Отдельные моменты:

FCF за год был бы нейтральным, если бы не очень большие промежуточные дивиденды за 1П22 ($16 млрд). Дивиденды были выплачены большей частью из запасов ликвидности. Наличные средства на балансе уменьшились на $13 млрд до $17 млрд, из них на рубль приходится 60%, на доллар – 19%, евро – 18%

Коэффициент общий долг/EBITDA на конец года с полным учетом долга по перпам увеличился до 1,2х. На середину 2023 года он должен подняться ещё выше в связи с резким сокращением европейского экспорта и нормализации европейских цен на газ. В этой связи логично решение менеджмента воздержаться от выплаты финальных дивидендов, и понятно решение рассмотреть возможность выпуска новой порции перпов.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

Чистое погашение облигаций в 2022 году (-$7,5 млрд) в основном финансировалось рублёвыми кредитами. Общий долг вырос до $69 млрд, что является рекордом за всю историю существования компании. Доля рублей в структуре долга увеличилась с 21% до 40%.

Учитывая довольно большой объём краткосрочного долга ($10 млрд на конец 2022 года; в ближайшие 12 месяцев погашаются еврооблигации и ЗО на $3,2 млрд) и вероятный негативный FCF, во 2П22 следует ожидать увеличение предложения облигаций на локальном рынке, кроме возобновления доразмещений замещающих облигаций (ЗО). В 2022 году Газпром разместил уже три локальных рублёвых выпуска общим объёмом ₽100 млрд (в прошлом году – один на ₽30 млрд), 24 мая состоится формирование книги на ещё один выпуск (серия БО-001Р-06, ₽45 млрд, тенор 4,75 года, ориентир доходности ОФЗ +105 б.п.).