Ставки, нефть и валюта...

По итогам совещания по экономическим вопросам появился ряд достаточно интересных поручений:

Правительству:

✔️ «обеспечить уточнение существующих и установление дополнительных индикаторов, используемых при определении цены на нефть для налогообложения нефтегазовых компаний, в том числе в целях снижения размера скидки, применяемой к мировой цене на нефть» -до 30 июня

После того, как цена Urals от Argus перестала отражать реальность, Минфин перешел к модели цены для налогообложения: или Urals, или Brent-$25 (берется максимальная цена из двух). Но не прошло и месяца как 2 мая Platts включил в корзину Brent американскую WTI Midland (которая в принципе дешевле), по сути «разбавив» бенчмарк более дешевой нефтью. В реальности есть лишь одно долгосрочное решение здесь – это в итоге перейти на свой бенчмарк нефти, ну м краткосрочное — просто снизить дисконт (Brent — 15...20).

✔️ «представить предложения по снижению размера процентных ставок по долгосрочным кредитам (займам) с учетом оценки влияния структуры государственных заимствований Российской Федерации на размер таких ставок.» — до 15 июня

Россия исторически «импортировала» долгосрочные капиталы у нерезидентов. Основным емким внутренним источником долгосрочного капитала в любой стране является пенсионный капитал (за счет длинной дюрации самого капитала), любые другие источники не могут являться ни емкими, ни устойчивыми. Минфин же пытается занимать длинные деньги на рынке, где их просто нет в нужном объеме, тем более сейчас. Итог: высокие доходности длинных ОФЗ и резкий наклон кривой доходности. Краткосрочно способ снизить давление на долгосрочные ставки – попробовать Минфину занимать более короткий долг (до 5 лет, а то и до 3 лет), при текущей долговой нагрузке в 15-20% ВВП это большого риска не несет, если не станет хронической историей. Но это также может ухудшить ситуацию для компаний, которые как раз на сроках 2-3 года и занимают. Долгосрочно такая стратеги может вести к большей чувствительности бюджета к изменениям ставок. Долгосрочное решение только одно – пенсионные капиталы.

Правительству и Банку России:
✔️ «… установление ежемесячного лимита в размере не более 1 млрд. долларов США на покупку резидентами иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации… для осуществления расчетов по сделкам, которые совершаются на основании разрешений Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций...» — до 1 июня

Покупка валюты на внутреннем рынке под сделки выкупа активов будет ограничена объемом $1 млрд в месяц, или $12 млрд в год (~$50 млн в день). Решение направлено на то, чтобы снизить влияние на курс рубля и волатильность. $12 млрд в год – это в пределах 2 рублей по курсу. Решит ли это вопрос волатильности курса – большой вопрос. Можно ведь не покупать валюту, а ее не продавать (может привести к сокращению продаж и ее накоплению )… можно покупать не на российском рынке и продавать рубли на оффшоре: они вернутся сюда уже как продажи рублей нерезидентами на российском рынке… либо через экспорт в рублях, сокращающий опять же продажи валюты на внутреннем рынке. В этом плане логичнее ограничивать не покупки валюты, а объем выплат/переводов в пользу нерезидентов сделав отдельный тип счетов (или даже облигаций). Иначе на валютный рынок давление все равно будет...