До даты дивидендной отсечки акции МТС будут торговаться на высоких уровнях - около 300 рублей - Альфа-Банк

Результаты МТС за 1К23 оказались близкими к ожиданиям – выручка и OIBDA превысили консенсус-прогноз на 1,6-1,1%. Рост выручки от коммуникационных сервисов в России составил 3,6% г/г, что несколько ниже наших ожиданий, но лучше консенсуса.

В целом выручка МТС от коммуникационных сервисов увеличилась г/г на 3,6 млрд руб., что ожидаемо существенно выше результата Билайна за тот же период и свидетельствует о крепких рыночных позициях. Уровень чистого долга и долговой нагрузки (1,7х Чистый долг / 12М OIBDA) не изменился по сравнению с 4К22, при этом объем капитальных затрат (12% от выручки) оказался существенно ниже показателей 1К21 и 1К22.

Результаты МТС продолжают свидетельствовать о высокой устойчивости бизнеса, при этом мы считаем их нейтральными для котировок акций, учитывая недавнее объявление размера дивиденда за 2022 год.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Мы ожидаем, что до даты дивидендной отсечки (29 июня) акции будут торговаться на высоких уровнях около 300 руб., после чего последует традиционная распродажа. Дальнейшие перспективы роста котировок кажутся нам неочевидными, учитывая, что компания воздержалась от утверждения дивидендной политики и вероятность выплаты промежуточного дивиденда за 2023 год до конца текущего года кажется нам невысокой.

Рост выручки группы на 6% г/г – на уровне нашего прогноза. Выручка МТС за 1К23 на уровне 139,6млрд руб. (+5,8% г/г) оказалась на 1,6% выше консенсус-прогноза и совпала с нашими ожиданиями. Превышение фактического результата над консенсус-прогнозом было в основном обеспечено более высокими доходами от продажи оборудования и аксессуаров в ритейл-сети и доходами от рекламных технологий.

Рост выручки от коммуникационных сервисов в России составил 3,6% г/г, что несколько ниже наших ожиданий (+4,0% г/г), но лучше консенсуса (+3,0% г/г). При этом рост выручки от услуг населению (+4,8% г/г) совпал с нашим прогнозом. Количество абонентов мобильной связи (79,8 млн) снизилось на 0,2 млн г/г и кв/кв, при этом мы отмечаем продолжение роста пользователей услуг ТВ и участников цифровой экосистемы МТС в целом (+5,1% и +2,9% кв/кв). В целом выручка МТС от коммуникационных сервисов увеличилась г/г на 3,6 млрд руб., что ожидаемо существенно выше результата Билайна (+1,4 млрд руб. г/г) за тот же период;

Рост выручки МТС Банка (+30% г/г, наш прогноз — +31,7% г/г) показал некоторое замедление по сравнению с +33% г/г в 4К22. Темпы роста розничного и общего кредитного портфеля (+23,5 г/г и +16,5% г/г), а также показатель доли проблемных розничных кредитов (11,8%) остались близкими к уровню предыдущего квартала. При этом стоимости риска в рознице несколько выросла (+1,0пп кв/кв до 9,4%);

Темпы падения продаж оборудования и аксессуаров (-23% г/г) ожидаемо замедлились по сравнению с 4К22, несколько превысив наши ожидания (-27% г/г);

Сегмент рекламных технологий стал основным источником сюрприза. Доходы (7,3 млрд руб.,

+39% г/г) превысили наш и консенсус-прогноз на 14-39%, отражая рост клиентской базы, а также развитие и продвижение новых услуг и технологий.

Рентабельность OIBDA 41,4% на уровне ожиданий консенсуса. Маржа на уровне 41,4% продемонстрировала улучшение по сравнению с 4К22, совпала с консенсус-прогнозом и превысила нашу более консервативную оценку (40%). Как и в 3К22-4К22, компания обратила внимание, что рост управленческих расходов продолжает оказывать негативный эффект на динамику OIBDA.

Стабильный чистый долг. Чистый долг МТС на 31 марта составил 379 млрд руб., почти не изменившись кв/кв (показатель долговой нагрузки 1,7х). График погашения долговых обязательств предусматривает погашение 24-26 млрд руб. ежеквартально в следующие три квартала 2023 года.

Сезонно низкие капитальные затраты. Объем инвестиций в 1К23 составил 17,4 млрд руб., или 12,4% от выручки, что существенно ниже уровня 29-37 млрд руб. в первых кварталах 2021 и 2022 годов. Капитальные затраты в 1К23 были сосредоточены на проектах развития цифровой экосистемы и сети связи.