Разбор годового отчёта SolarEdge Technologies: рынок вырос на 40%
Консенсус-прогноз аналитиков: выручка $879 млн и EPS $1,55.
Скорректированная валовая маржинальность (non-GAAP gross margin) 30,2% на уровне прошлогоднего показателя. Кварталом ранее было 27,3%. Чистый денежный поток от операционной деятельности $111 млн против $90 млн годом ранее. Деньги и денежные эквиваленты плюс к/с финансовые вложения составили $1 млрд, чистый долг отрицательный.
Итоги 2022 г. Выручка взлетела на 58,4% до $3,1 млрд. Выручка основного сегмента “solar products” взлетела на 63% до $2,9 млрд. Gross margin 28,2% в сравнении с 33,5% годом ранее. Adjusted EPS $5,95 против $4,81 в 2021.
Выручка от продаж инверторов выросла на 37,3% до $1,14 млрд. Выручка от продаж оптимизаторов подскочила на 37% и также достигла $1,14 млрд. Выручка от батарей составила $429 млн в сравнении с $19,5 млн в 2021. Доля инверторов в общей выручке — 36,6%, оптимизаторов 36,5% и батарей 13,8%.
Поставки. За квартал SolarEdge отгрузки инверторов взлетели на 63% до 3,14 ГВт. В 2022 г. поставки инверторов выросли на 46,5% и составили 10,5 ГВт. Поставки батарей составили 889 МВт против 53 МВт в 2021. Количество поставленных инверторов в штуках выросло на 29% до 1,02 млн. Поставки оптимизаторов мощности подскочили на 28% и достигли 23,74 млн шт.
52% продаж в 4 квартале пришлись на частный сектор, 48% — на корпоративных клиентов.
География. Выручка в Европе взлетела на 89,4% до $1,69 млрд. В том числе в Германии выручка взлетела в 1,35 раза до $0,45 млрд. Выручка в США выросла на 44% и составила $1,14 млрд. В прочих странах планеты выручка осталась на уровне 2021 г. – около $286 млн. В 2022 г. 54,3% выручки было получено в Европе, в США 36,5% и в остальных странах мира 9,2%. В 2021 было, соответственно, 45,4%, 40% и 14,6%.
Прогноз. В 1Q23 компания ожидает выручку в диапазоне $915 млн — $945 млн. Это подразумевает рост на 40-44% в годовом выражении. Non-GAAP gross margin прогнозируется 28% — 31%. Аналитики в среднем ожидали выручку $918,5 млн.
CEO Zvi Lando отметил, что спрос значительно вырос в связи с геополитическими событиями.
— При установке инверторов в 2022 г. 52% сопровождалось установкой накопителя (батареи) от SolarEdge, в 48% случаев клиенты установили накопители от других фирм.
— Запущено приложение SolarEdge Home для управления энергосистемой дома, включая солнечные панели, накопители, зарядные установки для электромобилей.
— Компания пока не видит определённости с законом о противодействии инфляции (IRA), в рамках которого в США предусмотрены стимулы для ВИЭ.
— В рамках нового регулирования в штате Калифорния экспортные пошлины на солнечные панели в ряде месяцев в году сокращены на 70%.
— SolarEdge видит риски снижения цены покупки электроэнергии коммунальными компаниями от панелей домохозяйств. В связи с чем установка панелей может стать менее выгодной в некоторых штатах США.
— Завод в Мексике выйдет на максимальный выпуск в 1 полугодии 2023 г.
Wall Street в целом положительно восприняла отчёт компании. Например, аналитик JPMorgan повысил целевую цену с $358 до $361, подтвердив рейтинг «выше рынка» (overweight). Truist Securities повысил цену с $300 до $370, оставив рекомендацию «покупать». BMO Capital поднял цель с $385 до $387, сохранив рейтинг «лучше рынка» (outperform). Oppenheimer повысил целевую цену с $379 до $383, подтвердив рейтинг “outperform”. Wells Fargoувеличил прогнозную цену с $367 до $374, сохранив рейтинг “overweight”.
14 февраля акции SolarEdge Technologies прибавили 1,5% и закрылись около $315. Сейчас акции торгуются вблизи отметки $310. По итогам 2022 г. акции SolarEdge выросли на 1%, тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 33%.
Обзор результатов за 3Q22 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. SolarEdge закрыла очередной рекордный год. Средние годовые темпы роста выручки составляют около 39% за последние 5 лет. Энергопереход был неизбежен и до конфликта в Европе, теперь же он значительно ускорился. Сектор солнечных панелей чувствует себя заметно лучше, чем например ветряная энергетика. Особенно в Европе. Компания удерживает свои позиции на рынке, маркетирует новые продукты. Bloomberg ожидает рост рынка солнечных панелей на 20-30% в 2023 после роста на 40% в 2022. Это оставляет надежды на продолжение роста.
Оценка. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 5,5. «Цена / прибыль» или P/E снизился до 49, что уже видится вменяемым уровнем, учитывая темп роста. Оценка по мультипликаторам улучшилась, т.к. акции остались на тех же уровнях, а выручка и прибыль выросли значительно. Мы повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать» по акциям SolarEdge.*
Акции SolarEdge Technologies (SEDG) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции SolarEdge взлетели на 65%.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Список разборов квартальных отчётов за 4 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM
Твиттер: @cmsuve
См. также: описание инвестиционной идеи SolarEdge
* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
