Акции Мосбиржи интересны для долгосрочных покупок - Финам

Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Прогнозы на этот год неоднозначны в связи с ожидаемым существенным снижением процентных доходов после резкого роста в прошлом году, однако мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы компании.

Акции Мосбиржи торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам EM, а также по отношению к собственным историческим мультипликаторам, и мы считаем их интересными для долгосрочных покупок.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 139,9 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на уровне 24,6%.

Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.

Мосбиржа весьма успешно прошла через кризисный 2022 год. Комиссионные доходы сократились на 9,8% г/г, до 37,5 млрд руб., из-за снижения объемов операций нерезидентов и цен рублевых активов, однако это было с большим избытком компенсировано резким ростом чистого процентного дохода, более чем в 3 раза, до 41,8 млрд руб. Как результат, EBITDA выросла на 28,4%, до 49,7 млрд руб., чистая прибыль — на 29,2%, до 36,3 млрд руб.

Набсовет Мосбиржи рекомендовал акционерам по итогам 2022 года выплатить дивиденды в размере 4,84 руб. на акцию, что соответствует относительно невысокой по меркам российского фондового рынка доходности 4,3%. Всего на выплаты планируется направить 11 млрд руб., или лишь порядка 30% чистой прибыли прошлого года. Руководство компании заявило, что до конца III квартала 2023 года представит обновленную дивполитику, вместе с новой стратегией развития.

Ожидания по динамике финпоказателей Мосбиржи в этом году неоднозначные. Мы ожидаем продолжения постепенного восстановления комиссионных доходов, в то же время чистый процентный доход должен существенно понизиться из-за решения ЦБ о переводе средств со спецсчетов типа «С» из входящего в состав Мосбиржи НРД в АСВ, что снизит объем доступных для размещения клиентских остатков. Как результат, чистая прибыль может просесть до 27,8 млрд руб., то есть вернуться к значению 2021 года.

Между тем наш взгляд на долгосрочные перспективы Мосбиржи остается позитивным. Ожидаемое в предстоящие годы восстановление российской экономики будет способствовать повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. Кроме того, поддержку финпоказателям компании будут оказывать расширение числа доступных для торговли инструментов, дальнейшее развитие портала «Финуслуги». В перспективе Мосбиржа даже может в определенной степени выиграть от санкций в отношении российского финансового сектора, усилив свои позиции в качестве главной площадки для торговли российскими ценными бумагами.

Наша оценка справедливой стоимости акций Мосбиржи основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E 2023П, а также анализе собственных исторических мультипликаторов компании, с использованием 25%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд почти 25%.

Основные риски связаны с по-прежнему сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что будет сдерживать дальнейшее восстановление фондового рынка, а также с возможными новыми санкциями против компаний Мосбиржи, в частности НКЦ. Кроме того, существует неопределенность в отношении будущей дивидендной политики компании.