10 апреля 2023, 12:47

Макрообзор № 14

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Всемирный банк прогнозирует, что рост мирового ВВП в 2022-2030 годах снизится до 2,2% против 2,6% в предыдущее десятилетие.

● Деловая активность в мировой обрабатывающей промышленности снижается. При этом в отдельных странах деловая активность растёт, в том числе в Индии и в России.

● Китайский рынок тяжёлых грузовиков растёт в марте уже второй месяц подряд. Падение, длившееся 21 месяц (почти два года), закончилось.

Экономика России

● Росстат выдал квартальную динамику ВВП России с уточнением за последние три года. Падение во 2-4 кварталах прошлого года замедлялось быстрее, чем предполагалось ранее (позитив). Это позволяет улучшить прогноз 1 квартала 2023 года.

● Доля российской экономики в мировом ВВП скатилась до уровня 1998 года.

● Прогноз Всемирного банка по экономике России на 2023 год (-0,2%) привычно отстаёт от жизни.

● Инфляция в апреле может опуститься до 2,5%.

● Узкая денежная база на 1 апреля выросла на 9% в реальном выражении.

● Рынок легковых автомобилей с 27 тыс. в апреле-мае прошлого года подрос до 70 тыс. в марте нынешнего года. С апреля начнётся рост в годовом выражении, в том числе из-за эффекта низкой базы.

● В марте на российском рынке было зарегистрировано более 10 тыс. тяжёлых грузовиков (предварительные данные). Для марта это максимальные значения, до этого рекордным был март 2008 года (9,5 тыс.).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Мировую экономику ждёт “потерянное десятилетие”

Под такими заголовками вышли комментарии доклада Всемирного банка. Речь о том, что рост мирового ВВП в 2022-2030 годах снизится до 2,2% против 2,6% в предыдущее десятилетие.

Комментарий: по нашему мнению, долгосрочные прогнозы не имеют смысла, потому что рост ВВП зависит от того, какую политику будут проводит центральные банки стран мира.

А это предвидеть невозможно, особенно на долгую перспективу.

Деловая активность в мировой обрабатывающей промышленности в марте снизилась

В феврале глобальный индекс в обрабатывающей промышленности (Global PMI mfg) поднимался до 49,9, вплотную приближаясь к зоне роста деловой активности (более 50 пунктов = рост деловой активности).

Но в марте индекс вновь снизился, упав до 49,6. Деловая активность в мировой обрабатывающей промышленности снижается.

Источник: https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/5c9ad0804dd34d4ab5e1af7f16072fef

Стоит отметить, что снижение индекса началось ещё в первой половине 2021 года и не связано с событиями на Украине.

Это заметно как по первому графику итогового индекса, так и по второму графику его компонентов.

Россия сейчас находится на третьем месте в мире по деловой активности в обрабатывающей промышленности, уступая лишь Индии и Мьянме.

В странах коллективного Запада (США, Япония, Канада, Британия, Еврозона в целом и Германия в частности) деловая активность в обрабатывающей промышленности снижается.

Причём по сравнению с февралём стран, демонстрирующих падение деловой активности (закрашены красным в таблице ниже), становится больше.

https://t.me/russianmacro/16809

Вывод: относительное улучшение деловых настроений в январе и феврале оказалось временным.

Рынок грузовиков в Китае перешёл к росту

В марте, по предварительным данным, рынок Китая вырос до 97 тыс.

График 1.

Это на 26% больше, чем в марте прошлого года.

График 2.

Рынок растёт второй месяц подряд. Минимальными (-77%) темпы были в апреле прошлого года.

Продажи за 12 месяцев (скользящий год) выросли до 663 тыс.

График 3.

Минимальными они были в январе (625 тыс.).

Прогноз компании “Вольво” предполагает рост рынка до 750 тыс. в 2023 году.

График 4.

Стоит отдельно отметить, что, несмотря на падение в 2022 году, китайский рынок остаётся крупнейшим в мире, более чем в 3 раза опережая рынки США и Индии, занимающие второе и третье место по объёмам.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

ВВП России: новые данные Росстата

Росстат выдал очередную порцию данных по ВВП. По итогам 2022 года пока ничего нового, по прежнему падение: -2,1%.

Но зато уточнились квартальные данные сразу за три года. Подробности ниже.

2020 год

Изменения в квартальной динамике видны только во втором знаке после запятой.

Падение годового ВВП как было -2,7%, так и осталось. Уточнёно он чисто символически (было -2,66%, стало -2,65%).

2021 год

Здесь изменения самые существенные. Дело в том, что годовую динамику ВВП Росстат уже пересмотрел (с +4,7% на +5,6%), а квартальная динамика оставалась не уточнённой.

Сейчас квартальная динамика приведена в соответствие с годовыми данными.

Как выясняется, в 1 квартале 2021 года ВВП не падал, а в остальные три квартала рост примерно на 1 процентный пункт лучше, чем в предыдущей оценке.

2022 год

Главное изменение в 2022 году – это изменение динамики 2-4 кварталов.

Падение во 2 квартале оказалось более сильным, чем по предыдущей оценке. Зато в 3 и 4 кварталах динамика ВВП заметно улучшена.

Другими словами, падение во 2-4 кварталах замедлялось намного быстрее, чем предполагалось ранее (это позитив). В 4 квартале падение ВВП составило менее трёх процентов годовых: -2,7%.

Было: улучшение на 0,9 процентных пункта с -4,1% до -3,2%.
Стало: улучшение на 1,8 процентных пункта, с -4,5% до -2,7%.

Это самым непосредственным образом влияет на прогноз ВВП 1 квартала: сейчас можно ожидать, что падение ВВП в 1 квартале 2023 года составит менее 2%.

ВВП в ценах 2021 года и доля России в мировой экономике

Ещё одним изменением от Росстата стал ряд квартальных данных в постоянных ценах 2021 года. То есть, 2021 год станет базовым. Ранее базовыми годами поочерёдно были 2008, 2011, 2016 годы.

Динамика ВВП со всеми поправками сейчас выглядит так.

В целом картина прошлого существенно не меняется. Можно лишь обратить внимание, что четырёхквартальный ВВП по итогам 1 квартала 2022 года вырос на 6,2% – это лучшая динамика с 2008 года.

На графике ВВП в ценах 2021 года мы видим всё те же два периода.

Период быстрого роста: с 1 кв. 1999 по 3 кв. 2008 (зелёные пунктиры).

Период стагнации: с 3 кв. 2008 по настоящее время (красные пунктиры).

С 3 кв. 2008 по 1 кв. 2022 года (ВВП 117,4 и 136,2 трлн рублей в ценах 2021 года, соответственно) вырос всего на 16%. И это за 13 с лишним лет (рост на 1% в среднем в год).

Для сравнения: только за 2006 и 2007 год ВВП вырос на 17,4%. То есть, за 14 лет (2008-2022) ВВП России вырос меньше, чем за два года (2006-2007) времён экономического бума 1999-2008 годов.

Кому-то это может показаться неплохим ростом. Но вспомним “Алису в стране чудес”:

“… приходится бежать со всех ног, чтобы только остаться на том же месте”.

Рост такими низкими темпами означает падение. Падение доли России в мировой экономике.

Источник: Всемирный банк

С 1998 по 2008 год вес России в мировой экономике непрерывно рос. Но с 2008 по 2022 год этот вес непрерывно снижался, вернувшись к уровню 1998 года.

Прогноз

В 2023 году ВВП России вырастет, как мы предполагаем, на 6,4%.

По оценке Всемирного банка мировая экономика за этот же год вырастет всего на 1,7%.

Таким образом, вес России в мировой экономике опять подрастёт.

Но станет ли 2023 год случайностью или началом нового “золотого десятилетия” России – большой вопрос. И ответ зависит от политики Центрального банка. Пока надежды на ЦБ мало.

Прогноз Всемирного банка по экономике России отстаёт от жизни

Всемирный банк (ВБ) выпустил отчёт, в котором прогнозирует падение ВВП России (-0,2%) в 2023 году.

Это сразу на 3,1 процентных пункта выше, чем январский прогноз ВБ (-3,3%).

Что дальше

Прогнозы ВБ по России будут улучшаться и далее. Сейчас ВБ приблизился в своих прогнозах к прогнозам других организаций:

ЦБ РФ: -1% … +1%;

Правительство РФ: -0,8%;

МВФ: +0,3%.

Но уже в апреле ВБ вновь сильно отстанет от них, потому что все эти организации свои прогнозы пересмотрят. И пересмотр будет в сторону повышения (= в сторону нашего прогноза роста ВВП на 6,4%). То есть, ВБ вновь окажется в отстающих.

P.S.

Чем-то это похоже на ситуацию весны прошлого года. Напомним, что в апреле прошлого года МВФ, ВБ, правительство и ЦБ прогнозировали глубокое падение ВВП России (-8,5%; -11,2%; -7,8%; -8…-10%, соответственно). Но затем эти прогнозы последовательно сдвигались в сторону прогноза, который мы дали тоже в апреле прошлого года (-2,2%) (подробнее см. “ВВП: итоги 2022 года и прогнозы”).

Денежная масса по итогам марта выросла на 23,1% годовых

По предварительным данным денежная масса (М2) в марте выросла до 84 трлн. рублей, что на 23,1% выше, чем год назад.

Источник: “Оценка денежной массы” ЦБ

Это уже седьмой месяц подряд, когда денежная масса растёт темпами выше 20%.

Инфляция на 1 апреля опустилась до 3,3% (наша предварительная оценка), а значит, реальная денежная масса (РДМ) выросла на 19,1%.

12 апреля Росстат уточнит инфляцию по итогам апреля, а 28 апреля ЦБ уточнит данные по денежной массе. Тогда можно будет уточнить динамику РДМ. Но уже сейчас очевидно, что сейчас она растёт лучшими темпами с 2010 года, по итогам которого рост был +20,5%.

Другими словами, Набиуллина уверенно пробила свой потолок низких темпов роста РДМ.

Ещё для понимания ситуации: даже в удачные для экономики 2000-е РДМ в отдельные годы росла медленнее. Так, в 2002 году рост РДМ на протяжении всего года был менее 18%, то есть, ниже, чем сейчас.

Рост ВВП в 2002 году составил приличные по нынешним меркам +4,7%. Это означает, что рост ВВП хорошими темпами возможен и сейчас.

При продолжении текущего тренда среднегодовые темпы РДМ могли бы по итогам года превысить 20%.

Но, к сожалению, планы ЦБ говорят о том, что (после пары месяцев высокого роста) динамика РДМ резко замедлится. По итогам 2023 года ожидаются среднегодовые темпы порядка +14%.

Источник: “После роста – в застой”

Таковы, увы, планы ЦБ по росту денежной массы до 2025 года.

Прогноз: даже среднегодовой темп РДМ в 14% по итогам года станет лучшим с 2012 года. Это и позволит экономике вырасти приличными темпами в 2023 году. По нашей оценке, рост ВВП составит более 6%.

Инфляция в апреле может опуститься до 2,5%

За первые три дня апреля среднесуточный рост цен составил 0,020%.

Это намного выше, чем среднесуточный рост в марте (0,006%).

Это связано, обычно, с пересмотром прайс-листов в начале квартала. К концу месяца среднесуточный рост «устаканится» и будет пониже.

Прогноз: даже несмотря на небольшой всплеск среднесуточных цен, инфляция в апреле опустится до 2,4%.

Узкая денежная база: реальный рост ускоряется

Узкая денежная база (УДБ) на 1 апреля установила исторический рекорд, поднявшись до 16,9 трлн. рублей.

Рекордом это является только в месячных данных. “Внутри” марта прошлого года УДБ подскакивала до 17,2 трлн (на 4 марта).

Если учитывать реальную УДБ, то итоги марта тоже не рекордные.

Сейчас реальная УДБ не только ниже, чем 1 марта прошлого года, но и ниже, чем по итогам 2020 года (см. выноску 01.01.2021) на графике выше.

Но есть и позитивный момент: текущие значения реальной УДБ выше среднегодовых значений.

Это позитив, на графике выше такие периоды отмечены зелёной раскраской.

По отношению к 1 апреля прошлого года реальная УДБ выросла на 9,1%.

Прогноз: мы ожидаем, что рост реальной УДБ продолжится в ближайшие месяцы.

Рынок легковых автомобилей в России: с апреля начнётся рост

В марте по данным агентства Автостат в России было зарегистрировано 69 913 легковых автомобилей – лучший результат с апреля прошлого года.

Это на 11% меньше, чем в марте прошлого года.

В апреле падение (к аналогичному периоду прошлого года) прекратится.

Произойдёт это потому, что с минимумов 27-28 тыс., показанных в апреле-мае прошлого года, регистрации выросли до нынешних 70 тыс. (см. первый график).

Для того, чтобы в апреле 2023 года регистрации показали рост, надо всего лишь, чтобы они превысили регистрации апреля 2022 года (27,9 тыс.), что легко осуществимо.

Регистрации за 12 месяцев (скользящий год) сейчас опустились до 533,6 тыс.

Это значение станет минимумом, после которого начнётся рост.

Рекордный март на российском рынке тяжёлых грузовиков

В марте 2023 года на российском рынке (по предварительным данным) было продано 10 062 тяжёлых грузовика.

В последний раз рынок выше 10 тыс. в месяц наблюдался в августе 2012 года.

Но если рассматривать только месяц март, то нынешний оказался рекордным – никогда раньше в третий месяц года продажи выше 10 тыс. не наблюдались.

До сих пор рекордным был 2008 год, в марте которого регистрации составили 9,5 тыс. шт.

По отношению к марту прошлого года рост регистраций составил 47%.

Рынок растёт пятый месяц подряд, и рост ускоряется.

За последние 12 месяцев (скользящий год) регистрации составили 80,5 тыс. шт.

Это выше как итогов прошлого 2022 года (75 тыс.), так и итогов 2021 года (79 тыс.).

Если текущий тренд продолжится, то по итогам года регистрации впервые с 2012 года превысят 100 тыс. шт.

Резюме

Тяжёлые грузовики – это инвестиционный товар. Ускорение роста рынка тяжёлых грузовиков говорит о хороших перспективах российской экономики в 2023 году.