Группа Позитив - инвестиции в растущий рынок инфобезопасности - Финам

Группа «Позитив» — один из лидеров российского рынка инфобезопасности, переживающего взрывной подъем спроса, и самая очевидная компания роста в российском IT-секторе. По предварительным данным, объем отгрузок программного обеспечения компании за 2022 год увеличился почти в два раза, с 7,7 млрд руб. до 14,5 млрд руб., а показатель EBITDA вырос в 2,5 раза, с 2,7 млрд руб. до 6,9 млрд руб. «Группа Позитив» — единственный представитель ИТ-отрасли, который платит дивиденды.

Мы присваиваем акциям «Группы Позитив» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 2 010 руб. на декабрь 2023 года, что соответствует потенциалу роста в размере 17%.

ПАО «Группа Позитив» — ведущий российский разработчик программного обеспечения, предоставляющий решения в области информационной безопасности (ИБ). У компании более полутора тысяч сотрудников, среди которых больше тысячи экспертов по ИБ и разработке программного обеспечения.

Информационная безопасность — растущий на 11% в год сегмент глобального ИТ-рынка, на который приходится от 3,6% до 5,2% всех затрат на ИТ, что составляет $ 201 млрд. Рынок ИБ прошел «пик хайпа» и вышел на «плато продуктивности».

Объем российского рынка ИБ за 2022 год находится в пределах от 220 до 230 млрд руб., темпы прироста рынка составляют 20% — почти вдвое выше среднемировых. В связи с уходом зарубежных вендоров, начиная с 2023 года, практически весь бюджет заказчиков в секторах B2G и B2B будет потрачен на отечественную продукцию. Совокупная выручка отечественных компаний в B2B- и B2C-сегментах возрастет до 446 млрд руб. в 2026 году.

Быстрее всего на рынке ИБ растут сегменты защиты инфраструктуры (+32% г/г) и защиты приложений (+34% г/г). «Группа Позитив» лидирует в этих сегментах российского рынка и планирует расширение на зарубежные рынки Азии и Латинской Америки.

Наиболее известным из 16 продуктов и сервисов компании является MaxPatrol — решение для управления информацией и событиями в системе безопасности.

По предварительной оценке, объем отгрузок ПО компании за прошлый год увеличился почти вдвое, с 7,7 млрд руб. до 14,5 млрд руб., показатель EBITDA вырос в 2,5 раза — с 2,7 млрд руб. до 6,9 млрд руб.

Компания выплатила дивиденды акционерам за 2021 год и намерена существенно увеличить выплаты. Это единственный представитель ИТ-отрасли, который платит дивиденды.

Среди наиболее важных рисков следует назвать фрагментированность рынка ИБ, на котором ни один игрок не занимает более 10% рынка, а долю «Группы Позитив» можно оценить в 5–6%. Дивидендная доходность акций относительно невелика (около 3%), как и аудитория инвесторов, разделяющих стратегическое видение компании, о чем свидетельствует трудное SPO, которое за две фазы (в сентябре и марте) принесло лишь 38% запланированного объема. Наконец, сдерживать рост компании может дефицит высококвалифицированных кадров.

Делицын Леонид
ФГ «Финам»