Прогноз дивидендов ГАЗПРОМ на основе фьючерсов

Аналитики разных инвест домов на сегодня дают разные инвестиционные оценки предстоящих дивидендных выплат по итогам второго полугодия 2022 года.

Див отсечку прогнозируют на середину июля.

Смотрим табличку с сайта агрегатора аналитических прогнозов по дивидендам investmint

Участники фьючерсного рынка должны учитывать выплату дивидендов. То есть трейдеры срочного рынка ставят реальные деньги на тот или иной прогноз.

Интересно, что у акций ГАЗПРОМ достаточно широкая линейка фьючерсных контрактов. Сейчас торгуется 14 контрактов от марта 2023 (GZH3) — до июня 2026 г. (GZM6).

Таким образом 12 фьючерсов из 14 (начиная с GZU3) должны учитывать предстоящую выплату.

Напоминаю, что в базовом сценарии фьючерсный контракт должен котироваться дороже акций, учитывая количество дней до экспирации и текущей стоимости денег в рублях.

GZxx = GAZP*100 + GAZP*100*RUONIA*expdays/365,

где

GZxx — котиров ка фьючерсного контракта

GAZP — текущая котировка акций ГАЗПРОМ,

100 — коэффициент лота, количества акций в одном фьючерсе,

RUONIA — «эталонная» процентная ставка, представляющая собой взвешенную процентную ставку по необеспеченным межбанковским кредитам в рублях на условиях «овернайт»,

expdays — количество дней до экспирации фьючерса,

365 — количество дней в году

Рассчитаем для GZM3 при цене 163,23 руб за 1 акцию на 17.03.2023

GZM3 = 163,23*100 + 163,23*100*7,6%*89/365 = 16626 руб

То есть акции с поставкой в июне должны торговаться на 3,31 рубля дороже текущей цены. Это соответствует рынку.

Если предполагаются выплаты дивидендов до даты экспирации контракта, то они должны быть включены в формулу расчета справедливой цены фьючерса

GZxx = GAZP*100 — divs*100*0,87 + GAZP*100*RUONIA*expdays/365,

, где

divs — размер дивиденда на 1 акцию

0,87 — коэффициент выплаты дивиденда после исчисления НДФЛ

С учетом прогноза что сентябрьский фьючерс GZU3 торгуется уже после выплаты, можно рассчитать дивиденд так:

divs = (GAZP*100 — GZU3 + GAZP*100*RUONIA*expdays/365) / (100*0,87)

Считаем с учетом последней сделки GZU3 = 16643 для текущей рыночной цены 163,23 руб за 1 акцию:

divs = (163,23*100 — 16643 + 163,23*100*7,6%*187/365) / (100*0,87) = 3,63 руб

Итак, участники фьючерсного рынка пока делают очень осторожные прогнозы на выплату 3 руб 63 копейку на 1 акцию с отсечкой до середины сентября 2023 года.

Другие статьи автора:

• Виды арбитражных стратегий, термины и определения
• Синтетическая облигация — консервативная инвест стратегия повышенной доходности без риска эмитента