QE3 в действии: отмечен максимальный недельный прирост баланса ФРС за 2012 г.

Согласно последнему отчету ФРС по форме H.4.1, публикуемому каждый четверг, баланс регулятора вырос за неделю на 45,7 млрд. долл., что стало максимальным недельным расширением в 2012 г. Основной прирост (+36,9 млрд. долл.) пришелся на строку в активе баланса под названием ипотечные ценные бумаги (MBS). А это говорит о том, что первичные дилеры начали получать первые крупные транши долларовой ликвидности от продажи MBSв рамках третьей программы количественного смягчения (QE3), о запуске которой Б. Бернанке объявил на сентябрьском заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США. Важной отличительной особенностью QE3 от предыдущих программ монетарного стимулирования стала ее “безлимитность”. 

Без учета резкого увеличения баланса на 81,7 млрд. в середине декабря 2011 г., расширение баланса ФРС в объеме 45,8 млрд. долл., зафиксированное на прошлой неделе, стало максимальным января 2010 г.  Баланс вырос до 2,858 трлн. долл., оставшись немного ниже уровней начала года в 2,9 трлн. долл.
 
Напомню, что в планах Феда числится ежемесячный выкуп ценных бумаг, обеспеченных ипотечными закладными (MBS), в объеме 40 млрд. долл., плюс реинвестирование средств от погашаемых бумаг. Кроме этого, до конца 2012 г. действует программа Твист, суть которой заключается в ребалансировке портфеля Феда в пользу долгосрочных бумаг (свыше 6 лет) через продажу коротких облигаций (до 3 лет) в объеме 45 млрд. долл. Важно понимать, что Твист не приводит к расширению балансового счета регулятора, поэтому программой количественного смягчения (ослабления) не зовется.
 
Боевая мощь QE3 до конца 2012 г. оценивается в 120 млрд. долл., причем большая часть ликвидности поступит на счета прайм-дилеров в середине декабря. Ближайшие поступления в объеме 17 млрд. долл. намечены на 19-20 ноября (сегодня-завтра). См. здесь.
 
Покупка ценных бумаг на 1 мрлд. долл. увеличивает актив баланса ФРС на 1 млрд. долл. Чтобы оплатить эти бумаги, ФРС переводит деньги электронным переводом на депозитные счета дилеров по государственным облигациям. По данным на 15 ноября 2012 г., объем  ценных бумаг на балансе ФРС в активе вырос за неделю на 42,5 млрд. долл., а депозиты депозитных институтов (в пассиве) увеличились на 37,6 млрд. долл. 

* Если раньше основной частью активов ФРС были Казначейские ценные бумаги, а обязательства (пассивы) состояли из банкнот ФРС (Currency in circulation, наличных денег), то есть государственный долг служил обеспечением наличных денег в обращении, то после 2008 г. пассивы ФРС надулись за счет резервов. Обязательства Феда обеспечены уже не только госдолгом, но и мусорными ипотечными бумагами, скупленными на баланс.

А ведь идея Бернанке в 2008 г. была неплохой: почистить балансы банковской системы и систематически раздавать свежую ликвидность для запуска кредитного двигателя экономики. Но не прошло. Большая часть напечатанных денег вернулась в ФРС и бездушно легла на резервные счета, по которым еще и 0,25% годовых начисляют. Трансмиссионный механизм сломался.
 
Денежный мультипликатор умер в 2008 г., поэтому обеспечить восстановление заваливающейся денежной массы пришлось за счет расширения денежной базы. А как увеличить денежную базу? Правильно, нужно резко нарастить объем операций на открытом рынке, главном инструменте монетарной политики американского регулятора. Собственно этим Федрезерв и занимается с осени 2008 г.
 
А может попытаться создавать рабочие места путем государственных инвестиций, как делал президент США Франклин Рузвельт рамках “Нового курса” в Великую Депрессию 1930-х?
 
Изменение объема ценных бумаг на балансе ФРС с 2008 г. выглядит следующим образом:

В последнее время на рынке слышно много нецензурной брани в адрес Бена: мол где деньги от QE3, почему баланс Феда не растет? Так вот, деньги начинают идти, и до конца года  мы должны увидеть около 120 млрд. долл.
 
В предыдущие разы на периоды активного расширения балансового счета ФРС приходился наибольший прирост индекса широкого рынка S&P 500. 

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс