13 февраля 2023, 16:32
В текущей ситуации от демпферного механизма выиграют вертикально интегрированные компании - Синара
В минувшую субботу (11 февраля) правительство направило в Госдуму законопроект с изменениями ряда параметров налогообложения нефтяной отрасли. Изменения должны вступить в силу 1 апреля.
Вместо цены Urals в качестве нового бенчмарка предлагается в апреле использовать стоимость нефти Brent и применять к ней дисконт в $34/барр. В мае и июне дисконт уменьшается на $3/барр. в месяц, с июля он устанавливается на постоянном уровне $25/барр.
В формуле демпфера максимальный дисконт бензина к нефти Urals увеличивается на период с апреля по июнь включительно с $146/т до $182,5/т. С июля предельная величина дисконта на бензин не устанавливается. Законопроектом предусматривается максимальная величина дисконта дизтоплива к Urals в $73/т до конца года.
Налоговый кредит на период 2023–2028 гг. на сумму 80 млрд руб., объявленный осенью прошлого года для Газпром нефти в связи с разработкой Бованенковского и Харасавейского месторождений, войдет в Налоговый кодекс.
Новость мы оцениваем как нейтральную для котировок нефтяных компаний, поскольку в перспективе 4–5 месяцев самый важный параметр – нефтяной бенчмарк для целей налогообложения — по сути не изменяется. В январе дисконт Urals к Brent составлял ровно $34/барр. Предложенный правительством дисконт ($25/барр.) оказался больше значений, ранее фигурировавших в прессе (10–15/барр.).
В течение нескольких месяцев мы ожидаем восстановления и цен на Brent, и дисконта Urals к Brent. Если наши ценовые прогнозы на 2023 г. сбудутся (Brent — в среднем $100/барр., Urals — $75/барр.), то поправки не окажут вообще никакого влияния на налогообложение нефтяных компаний.
Корректировки демпфера оказались весьма незначительными: на уровне EBITDA их влияние на компании, которые мы анализируем, не превысит 4%. В текущей ситуации от демпферного механизма выиграют вертикально интегрированные компании. Исходя из предпосылок, заложенных в наш базовый сценарий, корректировка формулы демпфера позволит в этом году получить дополнительно 109 млрд руб. бюджетных доходов (+1%) в виде налогов на нефтегазовую отрасль.
На наш взгляд, опасения, связанные с возможным усилением налогового давления, оказались преувеличенными, и нефтяной сектор остается привлекательным для инвесторов. В сценарии M2M показатели EBITDA компаний гораздо лучше, чем в 2021 г. (см. наш комментарий «Угроза низких нефтяных доходов сильно преувеличена» от 10 февраля), но ниже по отношению к 2022 г.
Мордовцев Василий
ИБ «Синара»
Изменения в демпфирующем механизме в макроэкономических условиях января 2023 г.
Вместо цены Urals в качестве нового бенчмарка предлагается в апреле использовать стоимость нефти Brent и применять к ней дисконт в $34/барр. В мае и июне дисконт уменьшается на $3/барр. в месяц, с июля он устанавливается на постоянном уровне $25/барр.
В формуле демпфера максимальный дисконт бензина к нефти Urals увеличивается на период с апреля по июнь включительно с $146/т до $182,5/т. С июля предельная величина дисконта на бензин не устанавливается. Законопроектом предусматривается максимальная величина дисконта дизтоплива к Urals в $73/т до конца года.
Налоговый кредит на период 2023–2028 гг. на сумму 80 млрд руб., объявленный осенью прошлого года для Газпром нефти в связи с разработкой Бованенковского и Харасавейского месторождений, войдет в Налоговый кодекс.
Новость мы оцениваем как нейтральную для котировок нефтяных компаний, поскольку в перспективе 4–5 месяцев самый важный параметр – нефтяной бенчмарк для целей налогообложения — по сути не изменяется. В январе дисконт Urals к Brent составлял ровно $34/барр. Предложенный правительством дисконт ($25/барр.) оказался больше значений, ранее фигурировавших в прессе (10–15/барр.).
В течение нескольких месяцев мы ожидаем восстановления и цен на Brent, и дисконта Urals к Brent. Если наши ценовые прогнозы на 2023 г. сбудутся (Brent — в среднем $100/барр., Urals — $75/барр.), то поправки не окажут вообще никакого влияния на налогообложение нефтяных компаний.
Корректировки демпфера оказались весьма незначительными: на уровне EBITDA их влияние на компании, которые мы анализируем, не превысит 4%. В текущей ситуации от демпферного механизма выиграют вертикально интегрированные компании. Исходя из предпосылок, заложенных в наш базовый сценарий, корректировка формулы демпфера позволит в этом году получить дополнительно 109 млрд руб. бюджетных доходов (+1%) в виде налогов на нефтегазовую отрасль.
На наш взгляд, опасения, связанные с возможным усилением налогового давления, оказались преувеличенными, и нефтяной сектор остается привлекательным для инвесторов. В сценарии M2M показатели EBITDA компаний гораздо лучше, чем в 2021 г. (см. наш комментарий «Угроза низких нефтяных доходов сильно преувеличена» от 10 февраля), но ниже по отношению к 2022 г.
На данный момент наши фавориты — бумаги Роснефти и ЛУКОЙЛа (в обоих случаях рейтинг — «Покупать»), но стоит учитывать, что ЛУКОЙЛ может стать объектом новых ограничений со стороны ЕС.Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
ИБ «Синара»
Изменения в демпфирующем механизме в макроэкономических условиях января 2023 г.
0 Комментариев
Алексей Бицев, хорошо если «продадутся», есть варианты и похуже
Лютый Комерсант, нам приятно думать, что мы владельцы нефтяной компании
11:53
Кста, чуть по теме.
Новашип дивиденды объявил.
Кто-нибудь прикидывал как это на ЧП СКФ скажется?
Хоха51, ну такой себе байбэк.
Байбэк — это с последующим гашением, здесь такого, насколько я понимаю, пока не планируется.
.
Кстати, Сережа Петров мог бы не отплевываться от вопросов, а разве...
Антон Михеев, ну до кризиса может и не дойдет, но зима ещё не наступила, а почему-то ЕС усердно черпает из ПХГ, вместо покупки «недорого» газа
11:20
месяц назад эта же цена была и что. то же самое 2022,
11:21
Редактор Боб, повышение налога на прибыль с 25% до 50% влечёт сокращение диви на 1/3, если на диви 50% ЧП. Уменьшение целевой цены на 1/3 соответствует цене 1067. Апсайд хотя бы 10% — 15%, до новой...
11:06
USDRUB = возможен ли по 150 ?
Обратите внимание на ОКНО (GAP) которое сформировалось в 2022ом году на уровне 150 рублей. Его цене нужно будет закрыть. Как долго будет цена двигаться к этому уровню ...
Henderson: экскурсия по флагманскому магазину и вопросы IR 🧐 По дороге в Китай решил заглянуть в московский флагманский магазин Henderson на Кузнецком мосту и встретиться с IR компании Константином Ге...