Ожидается мощное вливание ликвидности

К концу года ожидания участников рынка в отношении существенного вливания
ликвидности будут расти. В свете чистого эффекта, который оказало исполнение
консолидированного бюджета на уровень рублевой ликвидности, такие
ожидания представляются вполне обоснованными. С поправкой на депозиты
и размещение ОФЗ такой эффект за период с начала 2012 г. оценивается
примерно в 2.0 трлн руб. против 1.5 трлн руб. за весь 2011 г. (до конца этого
года влияние депозитов и размещенных ОФЗ на рублевую ликвидность
останется нейтральным, поскольку депозиты будут либо пролонгированы, либо
вернутся в банковскую систему в форме бюджетных расходов, а выручка
от размещения ОФЗ, скорее всего, будет направлена в Резервный фонд.
С учетом профицита федерального бюджета и определенного остатка
неизрасходованных средств мы посчитали, что в конце 2012 г. правительство
израсходует порядка 1.5 трлн руб. Этой суммы достаточно, чтобы погасить
оставшуюся задолженность по операциям РЕПО в начале января 2013 г.
и стимулировать снижение ставок денежного рынка примерно до уровня ставки
по депозитам ЦБ РФ. Однако достигнутый эффект, вероятнее всего, окажется
временным – до тех пор, пока в январе не наступит очередной период
налоговых платежей и срок погашения депозитов Федерального казначейства.
Таким образом, мы считаем, что инвесторам имеет смысл подготовиться
к такому сценарию путем получения трех- и шестимесячных ставок NDF
(на уровне выше 6.3–6.4%) в тот момент, когда в конце ноября наступит
дефицит ликвидности, и воспользоваться преимуществами пересмотра цен
на ближнем отрезке кривой NDF, ожидаемого в начале января.

Источник — ВТБ-Капитал